电力设备行业周报：光伏关注硅料价格变化，固态电池进展加速

电力设备 行业周报 光伏关注硅料价格变化，固态电池进展加速 报告日期：2024-11-11 行业评级：增持 主要观点： 光伏：业绩空窗期内的市场预期受消息扰动，关注政策预期及价格变动。业绩空窗 行业指数与沪深300走势比较 28% 15% 2% -11%11/232/245/248/24 -24% -37% 电力设备沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 相关报告 1.10月电动车销量高增，硅料挺价意愿强烈2024-11-03 2.光伏供给侧改革加速行业出清，海风或迎来抢装2024-10-27 3.国网计量设备启动招标，光伏组件价格 锚有支撑2024-10-21 期内，仍靠行业消息扰动市场预期。硅料第一梯队公司和颗粒硅企业的产量实际变化情况是短期硅料价格最大的潜在影响因素，关注后续落地情况。建议关注硅料、电池片等。后续把握行情节奏。 风电：海力风电中标850MW海上风电项目。2024年1-9月，国内风电装机39.12GW，同比+17%，其中9月新增装机5.5GW，同比+21%。海风项目开工超预期刺激板块情绪，市场交易风电基本面拐点向上预期。重点关注海风受益标的。 储能：国内大储供需两端预期好转，关注PCS环节。供给端看，工信部方案要求培育3-5家千亿以上规模生态主导企业，竞争格局有望优化。需求端看，前三季度装机与招标量保持同比高增，风光项目配储稳步建设。价格端看，10月大储报价现探涨信号，盈利底部夯实。关注量增价稳，盈利有支撑的PCS环节。 电力设备：国网公布第�批输变电中标，关注电力设备稳增长环节。国网公布2024年第5批输变电中标候选人，中标总金额达103亿元，西电、平高、思源中标额居前，电网建设维持高景气度，关注相关设备环节投资机会。 电动车：固态电池进展加速，建议继续配置高盈利底公司。多方迎来固态电池技术突破，产业化进展加速，“以旧换新”政策叠加“金九银十”汽车销量旺季，10 月电动车销量亮眼。建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对正极、负极和电解液等有望改善的环节加大布局。 人形机器人：车企争相进入人形机器人赛道，布局有望进入T链的tier1厂商。人形机器人是AI技术最重要的应用方向之一，前景广阔，除特斯拉英伟达等国际巨头外，以华为、小米为代表的国内AI巨头也会积极投入，建议布局有望进入特 斯拉机器人产业链的tier1厂商以及主业有支撑的关键零部件。 新技术：政策发力基建加速产业链培育，推动低空经济规模增长。多地政府发布低空经济高质量发展方案，通过建设基础设施、培育产业链和创新平台，促进产业升级和技术创新推动低空经济集聚区和示范区建设，关注低空产业链基建与运营。 氢能：发布三年氢能计划，关注制氢、储运等环节。四川发布三年氢能计划，推动氢能全产业链发展。2035年我国氢燃料电池汽车保有量将达百万规模。氢能板块 投资有望迎来窗口期，建议重点关注制氢、储运等环节。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产 能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 正文目录 1本周观点：4 光伏：业绩空窗期内的市场预期受消息扰动，关注政策预期及价格变动4 风电：海力风电中标850MW海上风电项目7 储能：国内大储供需两端预期好转，关注PCS环节8 电力设备：国网公布第�批输变电中标，关注电力设备稳增长环节9 人形机器人：车企争相进入人形机器人赛道，布局有望进入T链的TIER1厂商10 新能源车：固态电池进展加速，建议继续配置高盈利底公司11 新技术：注重基建，培育产业链，推动低空经济规模增长12 氢能：四川省发布三年氢能计划，关注制氢、储运等环节13 2行业概览14 2.1新能源发电产业链价格跟踪15 2.2新能源汽车产业链需求和价格观察16 风险提示18 图表目录 图表1储能项目月度招标规模（GW/GWH）8 图表22小时储能系统及EPC平均报价（元/WH）8 图表32024年硅料环节售价（元/KG）15 图表42024年硅片环节售价（元/片）15 图表52024年电池片环节售价（元/W）15 图表62024年组件环节售价（元/W）15 图表72024Q3陆上风机招标（含塔筒）均价（元/KW）16 图表8主流车企2024年月度销量情况16 1本周观点： 光伏：业绩空窗期内的市场预期受消息扰动，关注政策预期及价格变动 1、重点公司跟踪 周涨跌幅（20241104-1108）来看，通威股份（+1.21%）、阿特斯（-2.39%）、福莱特（-5.21%）、中信博（+0.29%）。 2、本周波动情况分析 本周光伏板块+5%，跑输大盘。本周为市场交易供给侧传闻的第3周，出现从主线向外溢的趋势，以及板块内部高低切的趋势，辅材整体表现好于主产业链。 3、行业投资观点 对于2024年四季度的行业判断： Q3的边际变化在于硅料、硅片自7月起价格基本止跌企稳，Q3季度内N型硅料小幅上涨、N型硅片完全止跌；电池片和组件在Q3盈利首次触及亏现金阶段，Q3季度内N型电池片跌幅环比收窄，N型组件跌幅环比扩大。经历了Q2的价格快速下跌，电池片和组件一梯队公司在7月也进入亏现金成本阶段。我们预计进入全环节亏现金状态后，Q4电池片和组件价格也将趋稳，硅片和电池片环节有减产挺价动力。 基本面判断：6月至今，板块底部信号明确：1）价格超跌后的止跌趋势增 强：6月至今主产业链价格，尤其上游价格接近止跌，硅料/硅片领先企业持续亏现金成本，电池片/一体化组件从亏折旧到亏现金，价格下降空间有限。2）排产下降带动部分环节去库存：4-5月硅料/硅片被动累库，电池片/组件环节库存天数合理。6月主产业链4环节降低排产10%-20%，7月组件排产环比降低约5%，硅片自6月开始向去库存阶段靠近，硅料自7月中旬出现库存环比下降迹象。 3）交易出清：硅料环节5月有8家厂商停产检修。6月停产检修的厂商增至15家，交易清淡。7月起，有较多硅料项目投产推迟。8月，部分三线电池片厂被迫关停。 投资建议：基本面来看板块整体价格预计Q3触底，Q4企稳或酝酿小幅 反弹；量的角度来看，四季度需求旺季，10月排产为重要观测指标；总体来看光伏价格变动对股价影响的重要性高于产量或排产量；我们判断Q2是板块底部偏左侧，Q3进入板块的底部阶段，Q4底部企稳趋势更强。综合考虑1）主产业链全部进入亏现金阶段，不可长期持续，2）硅料/硅片/电池片在Q3均有主动减产促进去库的情况；以及3）Q4组件报价激进，或仍有小幅降价空间；我们判断Q4处于板块的底部区间，但底部趋稳趋势更强。底部区间一般会提前反应见底预期，若有左侧布局考虑，当下的板块下行空间有限。长期把握光伏周期的视角来看，我们推荐布局“能穿越周期”的个股，主要系主产业链第一梯队公司。从短期布局季度边际变化的视角来看，我们推荐布局“在潜在涨 价意愿中最有涨价落地可能”的环节，环节排序电池片>硅片。从Q4布局“低估值+估值切换”视角来看，相关标的为2025年PE处于低位的阿特斯、福莱特、林洋能源等。 细分板块投资观点： 1）硅料板块：基本面：1）价格：本周硅料价格走平，领先企业亏现金成本的状态仍持续。2）产量：5月环比持平至18万吨，6月环比下降19.21% 至16.15万吨，7月产量继续下调14.53%至13.8万吨（无新增产能释放，同 时有企业检修，故预计7月份多晶硅供应量继续下降），8月环比-6%至12.97 万吨左右，9月+6%至13.8万吨，预计10月硅料产量环比+3%（部分有价格优势的产能提产、1家新投产能爬坡）。3）库存：根据SMM，最新数据为 2024年9月27日，硅料库存22万吨，周环比+0.5%。6、7、8三个月硅料 库存连续下降，但9月库存小幅上涨。根据硅业分会，9月硅料库存在30万吨上下，仍处于高位，库存数据差异或由于统计口径不同所致。4）全年供需判断：维持全年供大于求的判断不变。5）对应到企业盈利：Q2环比由盈转亏，Q3环比Q2亏损小幅扩大，预计Q4环比持平，至本周，领先企业亏现金状态已经持续近5个月。6）行情判断：领先企业亏现金成本近5个月，预计24H2价格走平，Q3亏损环比Q2或小幅扩大，预计Q4亏损环比持平或收窄，全年供需过剩严重判断不变。价格向下空间有限，后续价格以企稳为主。考虑到对高耗能产业出台限制政策的催化，市场对硅料供给侧改革预期提升。短期股价交易硅料盈利向上预期。从短期来看，龙头硅料企业和颗粒硅企业的 实际供应量变化幅度，是春节前硅料价格变化最大潜在影响因素，对硅料价格谨慎看涨。投资观点：维持“乐观”。 2）硅片板块：基本面：1）价格：本周P型硅片降价5分/片，N型硅片降价3分/片，价格跌破领先企业现金成本的状态仍然持续，若后续价格彻底止跌，则本阶段盈利底部夯实。2）产量：6月产量51GW，环比下降13.98%。7月产量50.4GW，环比-0.6GW（主要系高景和中环提高产量，接近满负荷生产，其余企业均有不同程度减产甚至停产）。8月小幅提升至51-52GW左右。9月硅片产量环比下降16%降至44GW，两家一线企业开工率调至55%和50%。10月硅片产量为45-46GW，两家一线企业开工率降至45%和40%，一体化企业开 工率在50%-60%。11月硅片产量预计为41-42GW。3）库存：6月主动去库，但7、8两月库存再次提高，9月硅片库存天数回升至接近1个月的水平，根据SMM最新数据，2024年9月30日硅片库存43.9GW，月环比+9.23%，库存再次向上，后续去库情况视排产控制情况而定。根据硅业分会，9月中旬硅片库存下降，为27GW左右，库存数据差异或由于统计口径不同所致。4）对应到企业盈利：对应最新周度价格，硅片公司预计亏损现金成本3-5分/W。5）行情判断：由于当下盈利属于主产业链中最差，但风险偏好较高的投资者或预期后续价格止跌后盈利回补弹性最大，因此我们判断当下基本面已至底部，后续硅片环节行情关键取决于硅片涨价是否可实现。投资观点：维持“中性偏乐观”。 3）电池片板块：基本面：1）价格：本周P型电池片跌价0.005元/W。2）产量：5月环比持平为68GW，6月环比下降至52GW，7月进一步降至49GW，环比下降6%。8月提升至50-52GW。9月电池片产量预计维持在50GW左右。 10月电池片产量为51GW。3）库存：根据SMM，9月底电池片库存53.19GW，环比-8%。4）企业盈利：TOPCon持续负毛利率状态，电池片自Q3进入亏现金阶段，后续价格下行空间有限。5）行情判断：在亏现金的盈利水平下企业进 一步价格战的动力减弱，电池片环节有减产推动涨价的意愿，短期关注涨价意愿 的落实情况，建议关注。此外，能耗限制的政策传闻也间接利好电池片的涨价预期和盈利修复预期。投资观点：维持“乐观”。 4）组件板块：基本面：1）价格：本周N/P组件价格持平。2）产量：5月持平，6月减产至50GW，7月减产至49GW，环比下降2%。8月或降至45GW。9月产量预计维持在49GW左右。10月产量预计50GW，环比上涨 2%左右。3）库存：根据SMM，库存天数或偏高，5、6、7、8月持续被动累库，9月库存环比-2%。4）企业盈利：Q3进入亏现金成本阶段。目前一体化 企业的硅片产能开工率在50%-60%，按照我们测算，在全停自有硅片产能的情况下，一体化组件企业进入小幅亏现金成本的程度。预计Q3延续亏损。5）行情判断：当下一体化组件企业通过一体化产能的结构调整，可以实现降本， 一体化组件是经营稳定性相对较好的环节，从现金流和穿越周期角度考虑，一体化组件排序靠前。Q3进入亏现金阶段。上周CPIA的呼吁代表市场预期组件单位盈利见底，光伏供给侧改革传言导致市场交易单位盈利提升预期。但组 件涨价仍需时间传导。投资观