油脂周报：需求预期增长 油脂继续拉升

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月10日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 需求预期增长油脂继续拉升 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆油 随着美豆油和巴西豆油制生物柴油需求增长，豆油需求旺盛加速美豆油库存下降，对美豆油价格带来显著支撑。此外，随着特朗普当选，市场对未来美国上调生物燃料进口关税的预期升温，也对美豆油期价带来明显支撑。比价关系来看，豆油较棕榈油仍有一定的性价比优势。国内目前国内油厂开工率攀升，豆油产量增加，但由于豆油对棕榈油的性价比优势突出，下游采购较为积极，油厂豆油库存高位缓慢去化，关注下游备货需求变化。整体来看，油脂市场强势格局仍在，走势上受到原油市场的外溢影响。随着油脂市场中三大油脂迎来轮动上涨，油脂市场强势得到巩固，豆油期价仍将偏强运行。 棕榈油 印尼市场来看，若2024年B40掺混计划落地，印尼国内CPO需求量或增至1430万吨，同比增长150万吨，月均12.5万，势必进一步压缩到其出口规 模。随着印尼上调11月份棕榈油出口税，印尼棕榈油出口竞争力也将明显下 降。马来西亚棕榈油局将在11月11日发布月度数据，分析师们预计10月底 棕榈油库存从8个月高点回落，因出口增长而产量降低。随着马来西亚产需边际改善，马棕价格支撑依然较强。在国际原油偏强震荡，马来西亚与印尼棕榈油产量增长停滞的背景下，叠加印尼生柴掺混需求强劲等利多因素共振，国际棕榈油价格维持强势。国内市场，成本驱动以及供给担忧提振棕榈油价格不断走高，由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。短期棕榈油期价跟随国际棕榈油市场走势，仍是油脂市场的核心品种，整体强势格局并未改变，对油脂板块的引领作用仍在，期价维持强势。 菜籽油 目前中加贸易关系和中欧贸易关系成为扰动市场的短期因素。此外，加拿大油菜籽产量仍存不确定性，虽然加拿大西部农民已经完成了油菜籽收获工作，但加拿大统计局尚未公布最终的产量预估数据。国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体下降，菜籽油库存高位缓慢去化，近期以刚需采购为主。相比豆油和棕榈油，菜籽油受到市场情绪影响更大，随着本周菜籽油期价出现补涨，并创阶段新高，油脂市场强势得到巩固，短期走势偏强。 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格大幅上涨4 1.2油脂期价继续拉升4 2美豆油产量和库存下调印尼上调棕榈油出口税6 2.1美豆油库存下调投机基金大举净买入6 2.2印尼棕榈油库存环比下降马棕库存预期下调6 2.3加拿大油菜籽出口同比翻番乌克兰冬油菜籽接近尾声7 2.4三大油脂库存去化7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现5 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅上涨 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格9110元/吨，周比上涨420元。广州24度棕榈油现货价10160元/吨，周比上涨410元。进 口菜籽产菜油广东现货价9680元/吨，周比上涨170元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价继续拉升 本周国内三大油脂期价整体偏强，其中棕榈油、豆油、菜籽油周中再创新高，棕榈油仍是油脂市场的风向标。同时，资金来看，三大油脂成交均出现显著放量。持仓量来看，棕榈油增仓显著，菜籽油则明显减仓。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油产量和库存下调印尼上调棕榈油出口税 2.1美豆油库存下调投机基金大举净买入 美国农业部的供需报告显示，由于产量和期初库存下调幅度超过进口上调幅度，供应预估从上月的305.87亿磅下调到303.36亿磅。生物燃料行业的豆油消费预估不 变，仍为140亿磅。出口预估不变，仍为6亿磅。期末库存从上月的17.87亿磅下调 到15.36亿磅。豆油均价预估也从上月的42.00美分上调到43.00美分/磅。 此外，市场预期新当选的美国总统唐纳德·特朗普可能会对进口生物燃料原料征收关税，提振了豆油市场看涨人气。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在豆油期市大举净买入，这是三周来第二次净买入。截至2024年11月5日，投机基金在芝加 哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单63,706手，比前一周增加26,179 手，前一周净卖出3,122手。基金持有豆油期货和期权多单107,157手，一周前91,463 手；空单43,451手，一周前53,936手。豆油期货和期权的空盘量为629,619手，一 周前为588,076手。 2.2印尼棕榈油库存环比下降马棕库存预期下调 印尼棕榈油协会（GAPKI)棕榈油供需数据显示，8月印度尼西亚棕油产量437万吨，环比增长10.5%，去年同期422万吨，同比增长4%，较近8年同期均值422万吨增长4%。8月印度尼西亚棕榈油出口量为238万吨，环比增长6.38%，去年同期207万吨，同比增长15%，较近8年同期均值305万吨下降-22%。8月底印度尼西亚棕榈油库存数据为245万吨，环比下降-2.5%，去年同期324万吨，同比下降-24%，较近8年同 期均值336万吨下降-27%。8月印度尼西亚棕榈油生物柴油用量为98万吨，去年同期 96万吨，环比略降-5.4%，同比增长2%，较近4年同期均值76万吨增长28%。 印尼棕榈油协会(GAPKI)官员表示，印尼计划明年将生物柴油的强制性棕榈油含量从35%提高到40%，这将需要额外消费约300万吨的毛棕榈油原材料。印尼能源矿产资源部生物能源主管艾迪·韦伯沃周四在一次行业会议上表示，印尼政府提议到2028年将生物柴油强制掺混比例提高到50%。 下周一马来西亚棕榈油局（MPOB）将发布月度数据。一项调查显示，由于产量下降和出口增加，马来西亚10月份棕榈油库存预计出现三个月来首次下降。彭博与路透 预估马来西亚10月份棕榈油产量在177万吨左右，出口量集中在163万吨左右，库存 在192万吨左右。作为对比，近十年10月份马来西亚月度产量均值为186万吨，月度 出口量均值为156万吨，月度库存均值为221万吨。棕榈油主产国进入季节性减产周期，仍有望给棕榈油价格带来支撑，不过美国大选特朗普获胜，对传统能源的政策也 是值得油脂市场关注的重要因素。MPOB马来西亚棕榈油局将在下周一（11月11日）公布10月份供需报告。 2.3加拿大油菜籽出口同比翻番乌克兰冬油菜籽接近尾声 根据加拿大谷物理事会的最新数据，截至11月3日当周，加拿大出口了204,100 吨油菜籽，使本年度迄今为止的出口总量达到310万吨。相比之下，去年同期只有160 万吨。 乌克兰农业部表示，截至11月5日，乌克兰冬季谷物种植面积接近490万公顷， 相当于计划种植面积518.8万公顷的95%。目前播种的冬季作物将在2025年收获。乌 克兰农业部表示，本年度迄今的冬小麦播种面积达到430万公顷，相当于计划种植面积447.9万公顷的96%。冬小麦通常占到乌克兰小麦总产量的95%。冬大麦种植面积为 54.36万公顷，相当于计划种植面积63.85万公顷的85%。冬季黑麦面积为6.79万公顷，相当于计划种植面积7.05万公顷的96%。此外，冬季油菜籽种植也进入最后阶段，迄今已经播种107万公顷，相当于计划种植面积112.3万公顷的96%。 2.4三大油脂库存去化 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 豆油：随着美豆油和巴西豆油制生物柴油需求增长，豆油需求旺盛加速美豆油库存下降，对美豆油价格带来显著支撑。此外，随着特朗普当选，市场对未来美国上调生物燃料进口关税的预期升温，也对美豆油期价带来明显支撑。比价关系来看，豆油较棕榈油仍有一定的性价比优势。国内目前国内油厂开工率攀升，豆油产量增加，但由于豆油对棕榈油的性价比优势突出，下游采购较为积极，油厂豆油库存高位缓慢去化，关注下游备货需求变化。整体来看，油脂市场强势格局仍在，走势上受到原油市场的外溢影响。随着油脂市场中三大油脂迎来轮动上涨，油脂市场强势得到巩固，豆油期价仍将偏强运行。 棕榈油：印尼市场来看，若2024年B40掺混计划落地，印尼国内CPO需求量或增至1430万吨，同比增长150万吨，月均12.5万，势必进一步压缩到其出口规模。随 着印尼上调11月份棕榈油出口税，印尼棕榈油出口竞争力也将明显下降。马来西亚棕 榈油局将在11月11日发布月度数据，分析师们预计10月底棕榈油库存从8个月高点回落，因出口增长而产量降低。随着马来西亚产需边际改善，马棕价格支撑依然较强。 在国际原油偏强震荡，马来西亚与印尼棕榈油产量增长停滞的背景下，叠加印尼生柴掺混需求强劲等利多因素共振，国际棕榈油价格维持强势。国内市场，成本驱动以及供给担忧提振棕榈油价格不断走高，由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。短期棕榈油期价跟随国际棕榈油市场走势，仍是油脂市场的核心品种，整体强势格局并未改变，对油脂板块的引领作用仍在，期价维持强势。 菜籽油：目前中加贸易关系和中欧贸易关系成为扰动市场的短期因素。此外，加拿大油菜籽产量仍存不确定性，虽然加拿大西部农民已经完成了油菜籽收获工作，但加拿大统计局尚未公布最终的产量预估数据。国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体下降，菜籽油库存高位缓慢去化，近期以刚需采购为主。相比豆油和棕榈油，菜籽油受到市场情绪影响更