金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组2024年11月10日 王冬黎金融工程首席分析师（国债期货）从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Email:dongli.wang@orientfutures.com 李晓辉金融工程首席分析师（CTA）从业资格号：F03120233 投资咨询号：Z0019676 Email:Xiaohui.li01@orientfutures.com 常海晴金融工程分析师(股指期货)从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email:haiqing.chang@orientfutures.com 联系人徐凡 金融工程分析师(FOF) 从业资格号：F03107676 Email:fan.xu@orientfutures.com 联系人范沁璇 金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965 Email:qinxuan.fan@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 2 主要内容 ★股指期货行情简评： 上周市场情绪明显提振，四宽基指数均收涨，小盘强于大盘，股指期货成交活跃度环比提升，不同期指基差走势分化，IH、IF基差小幅走强而IC、IM基差走弱。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： 不同品种基差走势分化，IH与IF基差受市场情绪影响走强，500与1000指数已经上涨至敲入敲出型产品集中敲出线区域，触发敲出为基差带来了较大的下行压力。IH与IF升水幅度较大，由于两品种空头套保需求的缺失，预计升水格局将维持，推荐关注两品种的期现正套策略。而IC、IM继续上涨会触发敲出，下跌基差则会受市场情绪影响，因此两品种基差维持贴水以及贴水走阔概率更高，建议关注两品种的跨期正套策略。空头套保IC、IM建议继续持有远季合约，IH、IF则可考虑近月合约赚取升水收敛收益。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利动量因子近期信号不明朗，多周期动量信号分歧较大，IH有所回撤而IC有所盈利；跨期套利年化基差率因子各品种主要给出反套信号，上周IH、IF盈利但IC、IM亏损，IC最新一期年化基差信号转正套。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略各模型上周仅单因子等权策略盈利，信号方面，各模型近期信号变化较快，最新信号，等权单因子看涨500，轻微看空50和300；Xgboost模型最近信号倾向看空各品种；OLS模型最近信号看空300和1000，看多50和500； 日内择时策略近一周小幅收跌，IF的10：30日内动量效应持续表现优异但其他因子出现较大回撤。 3 各品种基差走势分化 IH剔除分红后的年化基差率 10.0%当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右10轴0.）0% 120 IH剔除分红后的期限结构 IC剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右轴） 300 IC剔除分红后的年化基差率 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 -10.0% 90.0% 80.0% 70.0% 2.7% 60.0% 3580.70% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 100 80 60 40 20 0 当月下月 基差基差 最新交易日一个月前六个月前 当季下季 基差基差 一周前三个月前去年同期 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% 100.0% 90.0% 80.0% 7-02..08%% 60.0% 50.0% 40.0% 3200..06%% 20.0% 10.0% 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 0.0% 200 100 0 -100 -200 当月基差 最新交易日一个月前六个月前 下月当季下季 基差基差基差 一周前三个月前去年同期 IF剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右轴） IF剔除分红后的期限结构 IM剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右轴） 300 IM剔除分红后的期限结构 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 100.0% 90.0% 80.0% 710.40% 60.0% 50.0% 40.0% 3402..00%% 20.0% 10.0% 0.0% 190 140 90 40 -10 当月基差 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 最新交易日 下月当季下季基差基差基差 一周前 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% 100.0% 80.0% -5.3% 60.0% 40.0% 42.2% 20.0% 0.0% 200 100 0 -100 -200 -300 当月下月 07/25 09/25 11/25 01/25 03/25 05/25 07/25 09/25 11/25 01/25 03/25 05/25 07/25 09/25 基差基差最新交易日 当季下季 基差基差一周前 一个月前三个月前 六个月前去年同期 一个月前三个月前 六个月前 资料来源：Wind，东证衍生品研究院4 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。 策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子，构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 图表1：2021年以来各品种长期动量策略回测净值 IH IF IC 2021 7.4% 2.3% -2.2% 2022 2.4% 3.1% 5.2% 2023 3.0% 2.1% 6.3% 2024至今 7.7% -0.6% -4.1% 近一月 0.2% 0.1% 0.0% 近一周 -0.6% 0.0% 0.3% 图表2：不同时间区间表现 1.3 1 1.25 0.8 0.6 1.2 0.4 1.15 0.2 1.1 0 1.05 -0.2 -0.4 1 -0.6 0.95 -0.8 0.9 20/12 -1 21/12 22/12 23/12 信号(右轴) IH 1.25 1 1.2 1.15 1.1 0 1.05 1 0.95 0.9 20/12 -1 21/12 22/12 23/12 信号(右轴) 净值 累计收益率 年化收益率 年化波动 夏普比 最大回撤 卡玛比 月胜率 月盈亏比 IH 22.4% 5.5% 8.1% 0.69 -8.6% 0.65 60% 1.228 IF 7.2% 1.9% 5.1% 0.37 -6.8% 0.28 52% 1.337 IC 4.8% 1.3% 8.7% 0.14 -15.0% 0.08 52% 1.027 图表3：2021年以来IH跨期信号及回测净值图表4：2021年以来IF跨期信号及回测净值图表5：2021年以来IC跨期信号及回测净值 1.151 1.13 1.11 1.09 1.07 0 1.05 1.03 1.01 0.99 0.97-1 20/1221/1222/1223/12 信号(右轴)净值 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院5 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 1.3 IH IF IC IM 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 图表1：2023年以来回测表现 图表2：2023年以来回测净值 图表3：不同时间区间表现 IH IF IC IM 2021 4.5% 2.2% 16.2% 2022 7.6% 3.3% 12.3% 5.3% 2023 6.4% 5.5% 9.9% 11.4% 2024年以来 9.6% 2.8% 7.2% 9.0% 近一月 1.9% 2.3% -1.1% -1.9% 近一周 1.1% 1.1% -0.3% -0.3% 累计收益 率 年化收益 率 年化波动 夏普比 最大回撤 卡玛比 月胜率 月盈亏比 IH 16.5% 8.9% 5.6% 1.60 -2.2% 3.98 78% 1.37 IF 8.1% 4.4% 5.7% 0.77 -5.3% 0.85 70% 0.71 IC 18.5% 9.9% 8.1% 1.23 -6.2% 1.60 74% 0.81 IM 22.4% 12.0% 9.2% 1.31 -7.5% 1.60 61% 1.31 图表4：最新信号一览 IH IF IC IM 2024/11/4 多IH2503空IH2412 多IF2506空IF2412 多IC2506空IC2412 多IM2506空IM2412 2024/11/5 多IH2506空IH2412 多IF2506空IF2412 多IC2506空IC2412 多IM2506空IM2412 2024/11/6 多IH2506空IH2412 多IF2506空IF2412 多IC2506空IC2503 多IM2506空IM2503 2024/11/7 多IH2506空IH2412 多IF2506空IF2412 多IC2506空IC2412 多IM2506空IM2412 2024/11/8 多IH2506空IH2412 多IF2506空IF2412 多IC2412空IC2503 多IM2506空IM2412 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院6 日内择时策略跟踪——单因子等权 等权配置2024年前夏普大于0.5，日收益率相关系数小于0.3的单因子，共选出5个因子。跟踪策略在样本外表现。本页展示了等权配置5个因子的跟踪回测结果，另外每个品种各选择了一个因子展示其表现。 图表1：2024年以来跟踪表现图表2：不同时间区间表现 等权 IH_dtreeclassify_1 030_RRL IF_OLS_0930_TOL IH_dtreeclassify_1 100_LAL IF_OLS_1030_RRL IC_OLS_1030_LH 累计收益率 3.0% -24.6% -10.3% 16.1% 34.0% 5.3% 年化收益率 3.6% -29.3% -12.5% 20.0% 42.9% 6.5% 年化波动 9.6% 15.6% 19.7% 13.6% 16.2% 21.7% 夏普比 0.38 -1.88 -0.63 1.47 2.66 0.30 最大回撤 -6.2% -29.5% -18.0% -7.2% -6.1% -17.9% 卡玛比 0.58 -0.99 -0.69 2.78 7.06 0.36 日胜率 54.6% 44.6% 52.2% 5