铁矿石：宏观预期反复，宽幅震荡

期货研究 二〇 二2024年11月10日 四年度 铁矿石：宏观预期反复，宽幅震荡 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 国马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力合约I2501价格小幅抬升，收于776.0元/吨，成交208.7万手，持仓43.0万手， 究持仓增加0.4万手。 所供应 最近澳巴发运环比回升，未来国内到港或出现一定增量兑现。需求 下游钢厂铁水产量与五大材产量双双转降，旺季结束的影响进一步兑现，未来现货市场的关注点仍主要在冬储需求预期上。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为15269.06，环比减少150.92，日均疏港量314.39，减少5.73。分量方面，澳矿6959.9减84.57，巴西矿5511.75减47.37，贸易矿10061.8减112.9，球团486.76减24.36，精粉1183.89增6.74，块矿2164.93减59.71，粗粉11624.64减41.68。（单位：万吨） 总结及投资建议： 最近一周国内外宏观事件相继迎来靴子落地时刻，期间价格表现相对反复，波动有所放大。供应方面，最近澳巴发运环比回升，未来国内到港或出现一定增量兑现；需求方面，下游钢厂铁水产量与五大材产量双双转降，旺季结束的影响进一步兑现，未来现货市场的关注点仍主要在冬储需求预期上。综合来看，海外宏观事件对于黑色板块的冲击相对较小，而国内政策干预力度略微不及市场预期，铁矿价格在周五夜盘也出现较大幅度回调。短期来看，市场交易逻辑或将再度回归供需，在基本面未出现明显改善前，铁矿价格的上方空间仍被宏观预期所主导。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格小幅抬升，收于776.0元/吨，成交208.7万手，持仓43.0万手， 持仓增加0.4万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨 铁矿石主力合约收盘价 10110100 9080706004030 03–6 03–9 03–104–304–6 04–9 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回升，青岛港64.5%卡粉上升20元/吨至909元/吨，62.5%BRBF上升22元/ 吨至788元/吨，61.5%PB粉上23元/吨至783元/吨，61%金布巴粉上升23元/吨至743元/吨，56.5% 超特粉上升20元/吨至672元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上升28元/吨至978元/吨，邯邢66%铁精粉上升24元/吨至950元/ 吨，莱芜65%铁精粉上升24元/吨至868元/吨。 本周普氏62%指数收于102.8美金/干吨，较前一周上涨0.6美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨青岛港：卡粉元吨国产铁精粉66：唐山化 1700 金布巴 超特 1700 100 100 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 00 00 300 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周各品类进口矿价格回升幅度较为接近，价差变化相对较小。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 180 160 140 10 100 80 60 元吨– 040 30 010 0 –10 –0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 300 0 0010 100 0 0 元吨铁精粉（唐山）– 300 0 0010 100 0 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水62.3元/吨，较前一周持平。 铁矿石2501-2505价差为7.5元/吨，较前一周变动-1.0元/吨；铁矿石2505-2509价差为12.5元 /吨，较前一周变动-1.0元/吨表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元吨价差（主力合约–港口现货）： 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 03–603–903–104–304–604–9 元吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 03–703–1004–104–404–704–10 元吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至11月1日，澳大利亚周发货量1715万吨，巴西周发货量766.1万吨，合计2481.1万吨，环比 上升189.6万吨，中国北方到港量1101.5万吨，环比下降396.9万吨。国产矿产能利用率： 截至11月8日，全国266座矿山产能利用率为65.14%，环比上升0.09%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为21.14美金，环比上升0.74美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为9.31 美金，环比下降0.72美金。 最近澳巴发运环比回升，未来国内到港或出现一定增量兑现。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 3000 800 600 400 00 0001800 1600 1400 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 100 1000 800 600 400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 70 68 66 64 6 60 8 6 4 0 0–1103–03–03–803–104–304–604–9 美元吨铁矿石国运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国运价西澳–青岛海30 0 40 0 30 1 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 04–1 04–3 04– 04–7 04–9 04–11 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至11月1日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为87.87%，环比下降0.53%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为861.49万吨，整体产量延续环比下滑，其中建材类贡献主要环比减量。 下游钢厂铁水产量与五大材产量双双转降，旺季结束的影响进一步兑现，未来现货市场的关注点仍主要在冬储需求预期上。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15269.06，环比减少150.92，日均疏港量314.39，减少5.73。分量方面，澳矿6959.9减84.57，巴西矿5511.75减47.37，贸易矿10061.8减112.9，球团486.76减24.36，精粉1183.89增6.74，块矿2164.93减59.71，粗粉11624.64减41.68。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 1000 11000 万吨日均疏港量 340 30 300 80 60 40 10000 03–903–1104–104–304–604–804–10 0 03–903–1104–104–304–604–804–10 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64样本钢厂（周） 1300 10 100 110 1100 100 1000 90 900 80 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 最近一周原料价格表现相对强势，下游成材即期利润环比下滑。 盘面利润方面，截至11月8日，螺纹钢2501合约盘面利润为-194.54元/吨，较上周下降31.4元/ 吨；热卷2501合约盘面利润-70.54元/吨，较上周下降23.4元/吨。 现货利润方面，截至11月8日，螺纹钢现货利润为96.96元/吨，较上一周下降2.50元/吨；热卷现 货利润为56.96元/吨，较上一周上升7.50元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 (2501) / 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 24-424-524-624-724-824-924-1024-11 (2501) / 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 24-424-524-624-724-824-924-1024-11 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 400 元吨热卷现货利润 400 300300 00100 0 –100 –00 –300 –400 00100 0 –100 –00 –300 –400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格小幅回升，收于776.0元/吨，短期上方压力位参考860元/吨，下方支撑位参考650元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 最近一周国内外宏观事件相继迎来靴子落地时刻，期间价格表现相对反复，波动有所放大。供应方面，最近澳巴发运环比回升，未来国内到港或出现一定增量兑现；需求方面，下游钢厂铁水产量与五大材产量双双转降，旺季结束的影响进一步兑现，未来现货市场的关注点仍主要在冬储需求预期上。综合来看，海外宏观事件对于黑色板块的冲击相对较小，而国内政策干预力度略微不及市场预期，铁矿价格在周五夜盘也出现较大幅度回调。短期来看，市场交易逻辑或将再度回归供需，在基本面未出现明显改善前，铁矿价格的上方空间仍被宏观预期所主导。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的