美国光伏需求研判：经济性优势明显，增长仍具韧性
- 美国光伏需求持续旺盛，2023年新增装机32.4GW，同比增长59.6%；2024上半年新增21.2GW，占新增能源装机比例67%。
- 待建项目资源丰富，截至2024年10月，1MW+待开发光伏项目容量超116GW。
- 光伏PPA电价持续增长，系统成本快速下降，投资经济性提升。
- IRA法案从需求和供给端给予补贴，延长并提升了安装光伏和储能的投资税务优惠（ITC）。
共和党能源政策与新能源增长
- 共和党虽强调回归传统能源，但实际新能源增长仍具备韧性，2018-2020年光伏新增再次回到增长态势。
- 美国电力需求硬约束，每年约10-12GW的退役煤电容量缺口需要燃气或新能源填补。
- 新能源低成本优势明显，增长预期无需太过悲观。
新能源装机预期
- 悲观预期：年均新能源装机20-30GW（风电6-8GW、光伏15-20GW）。
- 中性预期：年均新能源装机35-50GW（风电8-10GW、光伏30-40GW）。
- 抢装预期：2026年后政策落实，2024Q4-2025年新能源装机可能出现抢装。
储能：需求端大储有韧性，特斯拉或成大赢家
- IRA政策对采用满足一定比例美国制造储能产品提供补贴，短期对大储需求影响有限，户储有一定冲击。
- 美国大储满足IRA本土化生产难度较大，IRA获取能力不足，取消风险可控。
- 美国户储市场国内企业份额低，长期需求前景较好；光伏配储率低，未来成长空间巨大。
- 美国大储市场国内企业份额较低，特斯拉有望进一步受益，行业盈利能力有望维持较高水平。
电力设备：电网需求仍有空间
- 行业直接出口美国部分占比有限，变压器、高压开关及其控制装置、电表三类产品中，变压器出口份额最大（10.5%）。
- 北美地区对变压器需求仍然较为旺盛，2024年出口北美变压器价值量增长明显。
锂电池：利好特斯拉产业链
- 特朗普上个任期内美国新能源汽车市场发展相对较慢，2017-2020年销量CAGR为20.6%，低于奥巴马和拜登任期。
- 美国新能源车渗透率仍低，中国出口到美汽车较少，主要来自特斯拉上海工厂等美国车企。
- 中国锂电产业链参与全球新能源建设，产业链影响可控。
- 排放标准回撤将降低减排压力，车企电动化转型进程或有减缓。
- IRA的取消将降低电动汽车经济性，终端需求或有受损。
- 关税政策若收紧，或将限制中国车企海外扩张，其他欧美国家可能效仿实施贸易保护。
- 特斯拉将迎正向刺激，特朗普的当选或将有助于特斯拉FSD、人工智能等新技术新产品发展。
- 特斯拉各零部件核心供应商众多，国产零部件供应商受益明确。
风险提示
- 产能阶段性过剩影响盈利。
- 关税政策收紧。
- 下游需求不及预期。
