商品日报

商品日报20241108 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美联储如期降息25BP，国内市场博弈政策 海外方面，美联储如期降息25BP，将利率目标区间下调至4.50%-4.75%，鲍威尔呼吁采取谨慎且耐心的方式，且并未对未来降息节奏做出指引。美元指数从高位回落至104.3，10Y美债利率下行至4.33%，美股再创新高，此前大幅回调的黄金、有色金属显著反弹，油价震荡。英国央行降息25BP，下调政策利率至4.75%，警告预算支出或带来通胀危机。 国内方面，A股消化海外利空、全天低开高走，两市成交额稳定在2.5万亿上方，风格发生显著切换，上证50、沪深300代表的权重股涨幅较大，行业上金融、消费、地产领涨，特朗普胜选后，市场博弈即将揭晓的财政政策将加码。债市方面，长债价格现券上涨、期货下跌，表明市场有所分歧，消息面上“监管要求银行降低同业存款利率”。中国10月出口同比增长12.7%大幅好于预期，进口下降2.3%。 贵金属：美联储如期降息25BP，金银价格反弹 周四国际贵金属期货价格在前一交易日大幅下挫之后昨天出现反弹。COMEX黄金期货涨1.41%报2714美元/盎司，COMEX白银期货涨2.58%报32.14美元/盎司。今天凌晨美联储如期降息25个基点，但发鹰派信号。决议公布后，美股波动不大，美元和美债收益率收窄日内跌幅。美联储决议声明表示：就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。决议声明的部分调整引起一些人猜测，是否在暗示不排除12月暂停降息的可能。本次利率决议获得一致通过。鲍威尔表示：美联储能更快或更慢降息，不会受特朗普影响，未来或适宜放慢降息。美国第三季度劳动力成本意外强劲增长，通胀隐忧再现。美国上周首次申请失业救济人数22.1万人，低于预期，续 请失业救济人数增加3.9万。 在美国大选结果落地之后，美联储如期降息25个基点，并释放鹰派信号。金银价格在大跌之后昨日出现反弹。需注意通胀隐忧再现，美联储可能会上调中性利率预期，且降息节奏可能会比之前的预期放缓。虽然金银价格昨日又有走强之势，但我们认为当前不宜追高。 操作建议：暂时观望 铜：鲍威尔立场强硬，铜价大幅回升 周四沪铜主力2412合约大幅反弹，伦铜昨夜触及9700美元一线，国内近月C结构收窄，周四电解铜现货市场成交回暖，昨日下游逢低补库积极，现货升水反弹至35元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。宏观方面：美联储如期降息25个基点符合市场预期，声明表示当前就业市场有所放缓，但失业率仍保持低位，就业和通胀风险处于平衡状态，如果经济维持强韧性，通胀未能渐进式地回归2%，紧缩政策的步伐可能放慢，但就业市场意外走弱，降息可能重新提速，鲍威尔强调美国大选对货币政策没有影响，美联储货币政策独立性从未将不会受到挑战，美联储将保持灵活的货币政策路径，但货币正常化的立场从未发生改变。产业方面：海关数据，10月我国进口铜矿砂及其精矿达231.4万吨，1-10月累计进口铜矿砂及其精矿2335.5万吨，同比+3.3%。 鲍威尔强硬表态回击特朗普质疑，美国大选结果不会影响美联储维持货币正常化路径的立场，若就业市场意外走弱降息将再度提速，未来政策制定将保持灵活性，中国央行将继续坚持支持性立场加大逆周期调节；技术面上方关注伦铜9800以及沪铜78000一线的压力考验，预计短期将维持宽幅震荡走势。 操作建议：观望 铝:宏观预期与成本合力支持，铝价偏强 周四沪铝主力收21450元/吨，涨1.83%。伦铝涨3.42%，收2704美元/吨。现货SMM 均价21470元/吨，涨260元/吨，升水80元/吨。南储现货均价21320元/吨，涨250元/吨， 贴水70元/吨。据SMM，11月7日铝锭库存56.3万吨，较上周减少3.4万吨。铝棒10.71 万吨，较上周减少0.71万吨。宏观面：美联储如期降息25个基点，决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。芝商所的“美联储观察”工具显示，在美联储主席鲍威尔发言前，该行12月再次降息25个基点的概率有所下降，从声明前的66.5%下降到63.8%，预期12月维持不变的概率升至36%附近。产业消息：据海关总署最新数据显示：2024年10月全国未锻轧铝及铝材出口量57.7万吨，环比增加2.7%，同比增加31.1%；1-10月份累计出口量达549万吨，累计同比增加16.9%。 美联储一如预期降息25个基点，主席鲍威尔没有给出可能在短期内暂停降息的任何有力线索，美指下跌。同时国内人大小作文发出，政策预期进一步抬升，宏观情绪偏好。基本面铝锭现货库存继续大幅下降至56.3万处于近五年同期低位，三方调研平台显示10月铝锭铝水比例继续上升3.6个百分点至73.93%，现货升水一路小跑上行。海外矿石再现扰动，氧化铝涨势不止，成本上行电解铝企业被迫检修压产预期仍在抬升。供应端矛盾上升，我们看好铝价偏强。同时低库存和现货升水走强配合，加上检修压产预期配合，结构上关注正套机 会。 操作建议：单边滚动低多，跨期正套 氧化铝：海外铝土矿运输再遇不可抗力，氧化铝延续强势 周四氧化铝期货主力合约涨1.17%，收5200元/吨。现货氧化铝全国均价5311元/吨， 较前日涨78元/吨，贴水167元/吨。澳洲氧化铝F0B价格720美元/吨，持平，理论进口窗 口关闭。上期所仓单库存6.1万吨，较前日增加300吨，厂库900吨，较前日持平。产业消息：美国铝业公司表示，由于一艘运输铝土矿的巴拿马船在水道中搁浅，该公司已暂停从巴西朱鲁蒂港(Juruti)发货铝土矿Alcoa发言人表示，由于无法通行的水道阻碍了其向客户供货的能力，美国铝业公司已宣布其位于Juruti地区的铝土矿遭遇不可抗力。声明并未表示何时恢复发货。Juruti铝土矿当前年产能约为600万吨，为Alcoa位于巴西的AluminioSA和Alumar氧化铝厂提供矿石原料 美铝宣布巴西Juruti港铝土矿运输遇不可抗力，至氧化铝紧缺预期进一步升温，氧化铝价格预计保持强势。不过需关注到，电解铝企业压产检修增加，高成本地区需求减少预期继续增强。以及监管继续打压不合规交易，正套交易热情略退潮，氧化铝期货整体持仓稍回落。操作上谨慎追高，滚动正套为主。 操作建议：滚动跨期正套 锌：美联储降息但放鹰，锌价震荡运行 周四沪锌主力ZN2412合约期价日内震荡偏强，夜间重心小幅上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25090~25480元/吨，对2411合约贴水40-60元/吨，对2412 合约升水280-300元/吨。月差较高且锌价震荡上行，下游畏高慎采。临近交割，部分贸易商挺价，升水小幅上行。10月我国出口总额同比为12.7%，9月为2.4%。伦丁矿业：三季度公司锌产量为4.66万吨，环比减少2%，同比减少6%。SMM；截止至本周四，社会库存为12 万吨，较周一减少0.12万吨。仓库到货未有改善叠加下游逢低电价，库存小幅回落。 整体看，短期锌价走势受宏观指引，美联储降息25个基点，放缓步伐符合市场预期， 但释放鹰派信号，市场对12月美联储降息的预期回撤。基本面变化有限，仓库到货未改善叠加下游逢低点价带动库存小幅去库，供应端扰动及需求强预期提供支撑，静待国内政策落地。 操作建议：观望 铅；基本面矛盾钝化，铅价跟随板块运行 周四沪铅主力PB2412合约期价日内震荡偏强，夜间震荡回落，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏铅16770-16800元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、 江铜、金德铅报16750-16770元/吨，对沪铅2412合约贴水50-30元/吨。沪铅强势强势上行， 持货商出货积极性上升，但报价贴水变化不大，同时炼厂厂提货源不多，报价坚挺，再生铅倒挂现象依旧存在，下游观望慎采且倾向于原生铅。Mysteel：10月再生铅产量28.94万吨，环比增加4.33%，同比下降23.6%。 整体来看，美元回落对有色压制力减弱，铅价跟随板块震荡偏强。供需端双增，北方环保污染对炼厂影响减弱，炼厂恢复正常生产，供应增加，同时汽车启动电池消费及电池出口订单回暖。基本面矛盾有所钝化，短期铅价跟随有色板块运行。 操作建议：卖出浅虚值看跌期权或蝶式价差期权 锡:风险偏好改善，锡价小幅反弹 周四沪锡主力SN2412合约期货日内震荡偏强，夜间重心上移，伦锡收涨。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-200-0元/吨,交割品牌价对SHFE2412合约0-300元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约500-700元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-700元/吨。锡价反弹，下游采买意愿降低，贸易商零散单成交。 整体来看，特朗普交易情绪有所释放，叠加美联储如期降息，市场风险偏好改善，锡价上方压力减弱。短期锡价走势受市场情绪波动影响较大，宽幅震荡为主，关注国内政策出台情况。 操作建议：观望 工业硅：供需矛盾弱化，工业硅窄幅震荡 周四工业硅主力2412合约继续下跌，昨日华东通氧553#现货对2412合约贴水715元/ 吨。11月7日广期所仓单库存升至54084手，继续小幅回落。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11850和11650元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存维持50万吨，期价小幅回落但现货市场成交有所改善。 基本面上，新疆地区开工率维持高位，而云南地区因枯水期电价上调导致部分硅企停产，供应端呈现收缩态势；从需求侧来看，多晶硅企业应对硅片企业的抱团减产选择暂停报价观望，硅片企业进入滞销周期，光伏电池厂家面临议价权较弱，而组件实际产量比预期稍有下滑，终端集中式项目进入年末冲刺阶段，发改委提出大力推广可再生能源的利用措施，电器供需矛盾有所弱化，预计工业硅短期仍将维持震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：关注进口锂盐到港情况 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格无明显变动。SMM电碳价格较昨日上涨0元 /吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.185万元/吨；原材料价格小 幅上扬，澳洲锂辉石价格上涨15美元/吨至785美元/吨，巴西矿价格上涨5美元/吨至765 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5255元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价 格上涨25元/吨至1507.5元/吨。仓单合计48301；主力持仓23.13万手，匹配交割价74550 元/吨。新能源汽车10月销量128.4万辆，同比增长67%；全年累计销量841.6万辆，同比增长41%。 终端需求仍具较强韧性，正极材料排产虽有分化，但铁锂排产环比持续扩张，托底碳酸锂消费。但仍需关注电池厂库存对需求链传导的扰动。供给端暂无明显变化，在产产能多以长协或一体化大厂为主，供给对价格的弹性较低，关注11月锂盐具体到港情况，锂价延续区间震荡运行。 操作建议：空单持有 镍：国内财政与印尼管控驱动，镍价或振幅加剧 周四沪镍主力合约震荡强运行，SMM1#镍报价127250元/吨，上涨575，进口镍报126350元/吨，上涨575。金川镍报128300元/吨，上涨575。电积镍报126500吨，上涨600，进口镍贴200元/吨，上涨0，金川镍升水1750元/吨，上涨0。SMM库存合计3.72万吨，环比减少168吨。美联储降息25bp至4.5%-4.75%；当周初请失业金人数22.1万人，与预期相符，前值21.8万人。 宏观层面，美联储如期降息25bp，实现年内两连降，美元指数应声回落，反推镍价走高。虽然美国劳动力市场下滑与市场预期相符，但降温现实仍使市场预期美联储在12月继续降息25bp。基本面暂无名波动，重点关注印尼