甲醇11月月度投资策略：主力即将换月，关注进口节奏

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 行业研究 东海策略 2024年11月4日主力即将换月，关注进口节奏 ——甲醇11月月度投资策略 能源化工 分析师：冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757287 邮箱：fengb@qh168.com.cn 联系人王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyl@qh168.com.cn 投资要点： 供应逐渐回归：10月底后装置有重启预期，11-12月有天然气制甲醇装置季节性停车，11月开工或先增后降，整体供应仍然偏宽松。 进口压力略减：国际甲醇开工率环比7-8月虽然有大幅回落，但11月同比水平依然偏高。预计10月进口外轮将卸入134.22万吨，11月进口预估120万吨附近，而月底中东和东南亚装置计划外停车使得11月之后进口预期下调。 需求预计回落：MTO总体开工水平偏高，开工继续提升幅度也十分有限。传统下游10月正值旺季，开工环比有所提升，同比略低。进入11月，甲醇传统下游逐渐走向淡季，整体下游开工或有减弱。 成本利润情况：11月冬季气温下降，电厂需求或有所释放，煤炭价格预计坚挺。 结论：11月国产供应逐渐恢复，虽有冬季天然气装置停车预期，但整体国产供应仍然偏宽松，同时传统下游即将过度到淡季，国际装置开工虽然环比3季度大幅下降，但10月同比仍处于较高水平，这导致11月进口缩量有限，进而港口后续去库预计不畅，叠加内地高仓单压力，01合约反弹高度有限，11月主力合约即将换月，预计01合约单边震荡偏弱，15价差预计仍维持反套格局。05合约因受到国内外限气影响，预计偏强。 操作建议：2501合约关注短空机会，2505合约择机短多，关注15正套 风险：MTO开工，进口。宏观、原油、政策风险等 正文目录 1.行情回顾4 2.基本面分析4 2.1.新产能投放有限4 2.2.存量供应整体偏宽松5 2.3.进口预期摇摆5 2.4.传统下游逐渐进入淡季6 2.5.成本支撑预计走强7 3.总结7 图表目录 图1甲醇主力合约价格走势4 图2全国甲醇开工率5 图3西北甲醇开工率5 图4甲醇月度进口量6 图5国际甲醇装置开工率6 图6甲醇下游MTO开工率7 图7甲醇传统下游复合开工率7 图8内蒙古乌海5500大卡动力煤价格7 图9煤制甲醇成本利润7 表12024年甲醇新增产能列表5 1.行情回顾 10月甲醇波动幅度较大，10月8日国庆节后归来甲醇2501合约冲高2628元/吨，逼 近下半年高点，但随着情绪溢价回吐，价格随即下跌，同时9月进口不及预期，部分货源推 迟至10月，到港与预期的反转使得甲醇港口库存持续上涨，甲醇2501合约持续下跌，月 差基差深度下探，15价差结构由升水变为贴水。10月21日2501合约最低下跌至2374元 /吨。国产装置开工略有下调，内地需求旺季对价格依然有支撑，随着港口进口货源放缓，甲醇库存涨势放缓，月差和基差逐渐企稳，同时国际装置故障消息再次袭来，甲醇2501合约开始修复性反弹。 图1甲醇主力合约价格走势 资料来源：东海期货研究所，同花顺 2.基本面分析 2.1.新产能投放有限 卓创资讯统计：2024年计划投产270万吨甲醇装置（未计入宝丰）。甲醇产能增速明显放缓。 原计划8月底投产的昌盛煤气化装置暂且推迟。听闻宝丰甲醇和下游烯烃装置计划四季度投产。关注其进度和开车顺序。 企业名称原料产能（万吨）计划投产时间 表12024年甲醇新增产能列表 江苏索普煤炭302024年3月 内蒙古君正焦炉气402024年3月19日 内蒙古君正矿热炉尾气152024年5月 河南晋开延化煤302024年7月 昌盛煤气化焦炉气25 2024 中泰新材料荒煤气100 2024 奇台智慧能源二氧化碳加氢30 2024 总计270 资料来源：东海期货研究所，金联创 2.2.存量供应整体偏宽松 截至10月29日，卓创数据统计显示，预估10月国内甲醇整体装置平均开工负荷为 74.81%，较上月提升0.57个百分点；西北地区的开工负荷为85.79%，较上月提升1.64个百分点。 10月甲醇开工周度数据来看，国庆回来后甲醇装置开工达75.65%，年内最高，随后在 装置如兖矿国宏64万吨/年，山西亚鑫30万吨/年，青海中浩60万吨/年，梗阳新能源30万吨/年等装置陆续检修，开工下跌至10月24日74.56%。10月涉及检修较少，但重启产能同样较少。中新化工、包钢煤化、宁夏鲲鹏以及山东金能等装置陆续恢复，10月底后装置有重启预期，虽然11-12月有天然气制甲醇装置季节性停车，11月开工或先增后降，整体供应仍然偏宽松。 图2全国甲醇开工率图3西北甲醇开工率 资料来源：东海期货研究所，卓创资料来源：东海期货研究所，卓创 2.3.进口预期摇摆 海关数据统计，2024年9月份我国甲醇进口量在124.88万吨，环比上涨2.24%，2024 年1-9月中国甲醇累计进口量为1006.30万吨，同比下跌4.77%。 9月国内进口因台风以及货物品质、船只故障等问题卸货速度不快，部分推迟到10月。 10月进口船货浮仓总量缩减，同时伊朗装船加速，总体运力充裕，进口超预期。金联创数据显示：10月国际甲醇月均开工大约在72.5%附近，环比9月平均开工下降不到2%，而马油Petronas2#年产170万吨甲醇装置月下陆续降负，文莱BMC年产85万吨甲醇装置计划外停车检修。国际甲醇开工率环比7-8月虽然有大幅回落，中东地区装置大幅下降导致 目前国际开工低于往年水平，预计10月进口外轮将卸入134.22万吨，11月进口预估120 万吨附近，进口预期有所下降，但后续进口需关注伊朗地区开工变化。 图4甲醇月度进口量图5国际甲醇装置开工率 资料来源：东海期货研究所、金联创资料来源：东海期货研究所，卓创 2.4.传统下游逐渐进入淡季 根据卓创数据估算10月MTO平均开工率84.9%，环比变动不多，同比去年偏低，在近三年偏中性偏高位置。传统下游旺季需求支撑，综合水平环比提升，其中甲醛开工环比下降0.02%，醋酸开工+9.49%，MTBE开工环比+1.51%，二甲醚+0.38%。 甲醇制烯烃装置月内个别短停，如国庆期间山东阳煤恒通年产30万吨甲醇制烯烃装置负荷降至7.5成，一周左右后恢复。浙江兴兴年产69万吨MTO装置故障临停三天左右。MTO综合利润在10月甲醇下跌以来得到一定修复，目前利润维持尚可。但总体开工水平偏高，开工继续提升幅度也十分有限。传统下游10月正值旺季，开工环比有所提升，同比略 低。进入11月，甲醇传统下游逐渐走向淡季，整体下游开工或有减弱。 图6甲醇下游MTO开工率图7甲醇传统下游复合开工率 资料来源：东海期货研究所，卓创资料来源：东海期货研究所，卓创 2.5.成本支撑预计走强 10月动力煤价格略有走弱。据同花顺数据显示：9月30日内蒙古乌海5500大卡动力 煤723元/吨，月末价格在702元/吨左右，环比-21元/吨。煤矿生产稳定，全国气温延续偏暖，需求释放不佳，价格偏弱。 11月冬季气温下降，电厂需求或有所释放，煤炭价格预计坚挺。但中长期看煤炭供应仍旧宽松，价格或有松动下，甲醇煤制成本存下移空间。 图8内蒙古乌海5500大卡动力煤价格图9煤制甲醇成本利润 资料来源：东海期货研究所，同花顺资料来源：东海期货研究所，同花顺 3.总结 11月国产供应逐渐恢复，虽有冬季天然气装置停车预期，但整体国产供应仍然偏宽松， 同时传统下游即将过度到淡季，国际装置开工虽然环比3季度大幅下降，但10月同比仍处 于较高水平，这导致11月进口缩量或许有限，进而港口后续去库预计不畅，叠加内地高仓单压力，01合约反弹高度有限，11月主力合约即将换月，预计01合约单边震荡偏弱，15价差预计仍维持反套格局。05合约因受到国内外限气影响，预计偏强。 操作建议：2501合约关注短空机会，2505合约择机短多，关注15反套 风险：MTO开工，进口。宏观、原油、政策风险等 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、 公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结 论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况 或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所 导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn