甲醇周报：短期有回调压力

短期有回调压力 甲醇周报2024年11月8日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 观点总结：我们认为甲醇短期有回调压力，中长期仍有上行动力，策略仍建议以逢低做多为主。短期来看，甲醇供需矛盾不明显，港口高库存对现货价格产生压制，甲醇短期有回调压力，不过当前下游MTO利润水平较高，开工率同样处于高位使甲醇需求存在支撑，甲醇也难以深跌。中期来看，冬季气头限产以及中东进口减量预期仍是潜在利多，长期看甲醇上游投产增速小于下游，甲醇供需有望偏紧平衡。 策略建议：短期有回调压力，关注回调后做多机会。 风险提示：中美经济数据不及预期，油价大幅下跌，煤价大幅下跌。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20240301：推荐做多PP-3MA 价差》 《甲醇周报20240315：供需区域性失衡，油价引领反弹》 《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》 《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》 《甲醇周报20240524：空单仍可持有》 《甲醇周报20240607：下方空间有限》 《甲醇周报20240614：短期观望为主》 《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》 《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》 《甲醇周报20240719：重回起点之后？》 《甲醇周报20240809：短期区间震荡运行》 《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》 《甲醇周报20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部》 目录 一、行情回顾4 1025-1107：跌后反弹4 二、基差与价差4 华东地区现货贴水4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价偏弱震荡，上游利润有反弹5 2、库存：港口库存累至高位6 四、需求端分析7 1、MTO需求：利润有所回落，开工维持高位7 2、传统需求：整体利润不佳8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）7 图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）7 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）8 图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）8 图表16：【醋酸】利润（元/吨）8 图表17：【醋酸】周度开工率（%）8 图表18：【甲醛】利润（元/吨）9 图表19：【甲醛】周度开工率（%）9 图表20：【MTBE】利润（元/吨）9 图表21：【MTBE】周度开工率（%）9 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表23：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1025-1107：跌后反弹 近期甲醇价格跌后反弹，主要是宏观和原油价格的企稳，加上中东地区供应有减量预期，支撑甲醇价格在低位反弹。 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 华东地区现货贴水 华东港口库存累至高位，压制现货价格，10月27日华东地区基差为-13元/吨，11月7日为-15元/吨；价差方面，01-05价差低位震荡，10月27日01-05价差为-10元/吨，11月7日为-4元/吨。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价偏弱震荡，上游利润有反弹 港口煤炭库存整体偏高，煤价偏弱震荡，上游利润有小幅反弹。截至11月7日，秦皇岛动力 煤平仓价为852元/吨，环比-3元/吨，大同动力煤车板价为760元/吨，环比持平。本周上游开工小幅下滑，截至11月7日，煤制甲醇企业周度开工率为82.24%，环比-0.1个百分点，同比+4.93个百分点；气制甲醇企业周度开工率为48.87%，环比-1.22个百分点，同比+0.97个百分点。 根据隆众资讯数据，截至11月7日当周甲醇日产量约为27.08万吨，供应偏宽裕，不过后续气头有季节性限产，供应后续有一定减量预期。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：港口库存累至高位 港口整体累库至较高水平。截至11月7日，华东港口库存为67.36万吨，环比-0.71万吨，同比+11.76万 吨。华南港口库存为36.07万吨，环比+2.04万吨，同比+15.65万吨。西北地区小幅去库，西北地区库存为27.96 万吨，环比-1.1万吨，同比+2.26万吨。 后续来看，甲醇在11-12月一般会有季节性去库，主要是上游在冬季存在限产，加上中东地区近期也有部分装置停车，后续进口存在减量预期，因此我们对于后续甲醇去库偏乐观。 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：利润有所回落，开工维持高位 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响。当前MTO利润虽有回落，但整体处于高位，支撑下游开工意愿。 截至11月7日，下游甲醇制烯烃周度开工率为84.75%，环比-0.24个百分点，同比-1.39个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为83.16%，环比-0.57个百分点，同比-1.54个百分点。 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：整体利润不佳 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.65%、4.84%及1.65%左右，传统下游利润整体不佳，对甲醇需求支撑力度不足： ①醋酸：本周醋酸价格环比-100至2570元/吨，醋酸开工率下滑至98.46%。 ②甲醛：本周甲醛价格维持在1040元/吨，甲醛开工率维持在29.59%； ③MTBE：本周MTBE价格环比-100至5300元/吨，MTBE开工率小幅下滑至51.32%； ④二甲醚：本周二甲醚价格环比+30至3720元/吨，二甲醚开工率小幅上升至10.38%。 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）图表15：甲醇传统下游加权开工率（%） 图表16：【醋酸】利润（元/吨）图表17：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【甲醛】利润（元/吨）图表19：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表20：【MTBE】利润（元/吨）图表21：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）图表23：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点总结：我们认为甲醇短期有回调压力，中长期仍有上行动力，策略仍建议以逢低做多为主。短期来看，甲醇供需矛盾不明显，港口高库存对现货价格产生压制，甲醇短期有回调压力，不过当前下游MTO利润水平较高，开工率同样处于高位使甲醇需求存在支撑，甲醇也难以深跌。中期来看，冬季气头限产以及中东进口减量预期仍是潜在利多，长期看甲醇上游投产增速小于下游，甲醇供需有望偏紧平衡。 策略建议：短期有回调压力，关注回调后做多机会。 风险提示：中美经济数据不及预期，油价大幅下跌，煤价大幅下跌。 免责条款： 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎