房地产情绪回暖，黑色整体回升

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 房地产情绪回暖，黑色整体回升 报告日期：2024年11月8日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.中钢协表示，将加快研究推进产能治理和联合重组。 2.唐山10月31日起启动重污染天气橙色二级预警。 ⯁焦煤： 现货走弱，期货震荡。唐山主焦煤报1835元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤 报1740(-20)。活跃合约报1340元/吨(+22.5)。基差445元/吨(-22.5)，1-5月差-82元/吨（+5.5）。 供需双弱。110家洗煤厂开工率报66.52%(-1.7)，继续回落，逼近下半年低点。230家独立焦企生产率报73.1%(-0.46)，环比回落。 上游重新累库，下游去库。523家矿山库存报290.55万吨(+30.13)，洗煤厂精煤库存189.81万吨(+16.62）。247家钢厂库存742.4万吨（+4.87)， 230家焦企库存753.59(-5.78)。港口库存425.23万吨(+8.57)。 ⯁焦炭： 现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1890元/吨(-0)，现货偏弱。活跃合约报2003元/吨(+31)。基差+36.35元/吨(-31)，1-5月差-87元/吨(+5)。供需双弱，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率报73.1%(-0.46)，环比回落，247家钢厂产能利用率报88.4%(-0.08)，铁水日均产量235.47万吨(-0.22)，铁水产量小幅回落。 上游下游累库，中游去库。230家焦企库存44.08万吨（+4.19），247家钢厂库存578.79万吨（+10.71），港口库存178.15万吨（-8.04）。 ⯁策略建议： 美国大选结果已出，特朗普胜出，鉴于其政策纲领倾向于加关税，对于国内出口或有较大冲击。但是黑色板块主要依靠内需为主，因此，为了应对外贸的冲击，国内可能会出台更大的内需刺激政策来对冲，整体对于黑色板块而言利好大于利空。人大常委会于本周五闭幕，周末或有具体政策发布信息。整体而言，国内政策基调已经确定，即使不及预期引发回调后续也会向上修复。因此，向下风险相对有限，向上有弹性，风险收益比角度看做多性价比更高。 产业层面，蒙煤进口通关回升至高位，但洗煤厂开工率基本回落至下半年低点，供给端收紧。焦企产能利用率下滑，对焦煤补库的力度不足。铁水产量小幅回落，但焦企供给回落更快，带动焦炭供需差继续走阔。整体而言，焦煤供需双弱，焦炭供需仍偏紧。 特朗普交易昨日有退潮迹象，国内内需刺激相关资产表现良好，地产作为内需的重要一环自然不会缺席，黑色板块随之继续回升，印证了我们之前的判断。从基本面看，焦煤供给收缩，但库存结构未能延续上游向下游转移的态势，供需边际未见明显改善，供需难言好转。焦炭供需双弱，但供给下滑更快，带动供需缺口继续走阔，对现货有一定支撑。相对而言，焦炭强于焦煤。不过需要注意的是，周四开始盘面再次出现价格与持仓量反向的现象，技术上有一定压力。短期建议J01多单继续持有，后续等待时机逢低加仓。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险） 一、焦煤 1、供需 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 2018201920202021 202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 元/吨 主焦煤价格：唐山 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 021-10 1-12 2 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021 202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 202120222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2201J2501 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 800 J1901-J1905 J2201-J2205 J2501-J2505 J01-J05 J2001-J2005J2301-J2305 J2101-J2105 J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 1,500 01合