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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年11月8日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美联储降息25BP，全球风险偏好继续升温 【宏观】海外方面，美联储11月议息会议一致同意降息25基点，声明中有关通胀部分删除“更有信心”一词，整体略微偏鹰；但是由于鲍威尔没有提供任何强有力的线索表明未来可能暂停降息，以及市场对“特朗普交易”进行获利了结，美元和美债收益率短期大幅回落，全球风险偏好继续升温。国内方面，10月国内出口同比增长12.7%，大幅超出市场预期，净出口对经济的拉动明显增强，国内经济复苏有所加快；而且市场对于内需刺激加强以对冲特朗普贸易政策冲击的预期增强，短期国内市场风险偏好大幅升温。资产上：股指短期震荡偏强，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在白酒、保险证券以及食品加工等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，10月国内出口同比增长12.7%，大幅超出市场预期，净出口对经济的拉动明显增强，国内经济复苏有所加快；而且市场对于内需刺激加强以对冲特朗普贸易政策冲击的预期增强，短期国内市场风险偏好大幅升温。操作方面，短期谨慎做多。 黑色金属：政策加码预期增强，钢材期现货价格反弹 【钢材】周四建议关注Mysteel钢材周度产量及库存数据。美国大选结果确定后，市场对于国内政策加码预期进一步强化。淡季到来后，基本面继续走弱，但品种间有所分化，螺纹钢库存连续三周回升，热卷目前则延续去库趋势。供应端，钢厂利润回落之下，五大品种成材产量延续下降，但考虑钢厂利润尚可，钢材 供给或继续高位震荡。未来几天，宏观和资金情绪依旧是影响钢材市场的主要因素，短期或继续以震荡偏强为主。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格反弹明显。铁水产量见顶回落，但盈利钢厂占比仍在60%以上，，铁水顶部需进一步确认。同时，11月之后，钢厂会进入原料补库阶段，补库需求依然存在。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升69.8万吨，到港量则回落近199.2万吨。港口库存则小幅回升。铁矿石建议以震荡偏强思路对待，资金和宏观情绪仍是短期主导行情走势的关键。 【焦炭/焦煤】偏弱运行，周四煤焦区间震荡，焦炭第二轮提降落地，降幅为50-55元/吨。盘面交易逻辑在基本面和宏观预期中交替，宏观情绪冷却后，盘面有所回落。现货方面，周四炼焦煤成交一般；焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨， 第二轮提降落地，降幅为50-55元/吨。；供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比有所回落。基本面方面煤焦供需宽松格局未改变，当下国内外宏观消息密集，煤焦交易逻辑在基本面和宏观中博弈，预计短期煤焦宽幅震荡。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平。五大材产量回落，铁合金需求小幅回落。本周南方钢厂陆续开启招标，密切关注盘面走势，招标心态较保守，6517北方报现金出厂6000-6150元/吨，南方报6100-6200元/吨。内蒙地区本周合金产量稳中有增，个别炉子检修结束后，本周产量缓慢增加至正常水平。Mysteel187家硅锰企业日均产量27200吨，增485吨。硅铁主产区72硅铁自然 块现金含税出厂6000-6100元/吨，75硅铁价格报6700-6800元/吨。成本端， 兰炭价格短期暂稳，现府谷市场中小料主流价格出厂价现金含税860-1100元/ 吨。硅铁日均产量16585吨，较上期持平。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。 有色金属：财政政策带动市场预期好转，关注期价上行走势的连续性 【铜】宏观方面，美国大选尘埃落定，美元指数一路上行、施压商品价格，铜价小幅上破后大幅回落；后续关注国内财政政策力度情况。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹0.23美元至11.09美元/吨、重心逐渐上移；11月炼厂检修数量增加至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可能，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆需求逐渐回落，再生铜杆成本售价存在倒挂、开工难有起色，铜管、铜棒需求具有一定韧性。7日铜社会库存去库0.56万吨至19.25万吨。当前，受国内财政政策预期的影响，铜价再度反转上行，关注后续铜价上行的连续性，警惕利多出尽后的二度回落。 【锡】供应端，11月1日缅甸佤邦再度发文警告锡矿偷采乱采行为，市场预期短期内或难复产，矿端供应偏紧的格局或延续；炼厂开工率恢复至正常水平、但受限于原料而难以大幅上行；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费维持在高位，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率亦高位波动。受矿山复产预期的影响，当前下游观望情绪浓厚、采购相对偏谨慎，社会库存小幅去库306吨至10073吨。受国内财政政策预期带动市场情绪好转的影响，锡价再度共振上行，但上行幅度相对有限，警惕利多出尽后的再度下探。 【碳酸锂】供应端，锂矿9月进口量环比回落，周度矿价延续回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13364吨、仍处于相对高位，开工率录得42.3%、环比录得 -0.19%。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在相对高位，但无 较大增量，且后续需求或逐渐回落。10月31日行业库存录得114068吨，处于持续去库的状态中。受国内财政政策预期的影响，有色金属共振上行，关注锂价在市场情绪转多时共振上行的连续性，警惕利多出尽后的大幅回落。 【铝】10月国内电解铝产量同比增长1.69%，10月份国内电解铝铸锭量同比减少9.23%至96.53万吨附近。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业 成本上涨明显。11月7日国内主流消费地电解铝锭库存56.3万吨，较上周四减 少3.4万吨；国内主流消费地铝棒库存10.71万吨，较上周四减少0.71万吨。目前下游开工情况总体稳定，国内铝锭库存持续下降，市场流通持续呈现偏紧状态。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存，短期震荡为主。供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至11.7日，SMM七地锌锭库存用量为12万吨，较11月4日减少0.12万吨，国内库存录减。国内供应端仍旧处于偏紧状态，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】伦敦金价周四上涨超过1%，盘中一度触及2710.10美元/盎司，收报2706.30美元/盎司，受助于美元和美债收益率回落，同时美联储如市场普遍预期的那样将利率下调25个基点。美联储将指标隔夜利率下调至4.50%-4.75%的区间，决策者注意到就业市场"普遍放缓"。随着全球市场进入风险偏好阶段，资金可能逐渐从避险资产中流出，进一步打压黄金的上行空间。因此，短期内黄金价格可能持续呈现弱势震荡态势。 能源化工：联储降息叠加特朗普交易，油价小幅回升 【原油】美国联邦储备委员会7日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，符合市场普遍预期。这是9月份以来美联储第二次降息，油价相应出现价格上行。另外目前市场对特朗普影响射击场的观点仍然较为分期，部分声音认为产量可能增加，关税也可能影响中国经济，因此较为利空，但也有部分参与者认为石油企业可能无视特朗普的增产呼吁。另外市场也在准备迎接中东冲突加剧的局面，俄罗斯石油产量的影响也是另一个地缘政治因素。短期市场 缺乏主逻辑，油价将继续大幅波动。 【沥青】油价小幅上行，沥青价格跟随。目前沥青开工量环比小幅回升，整体供需方面仍偏宽松，部分炼厂复产计划仍在。需求方面，北方目前需求已经较为冷淡，南方需求也基本接近尾声，供需驱动较为缺乏，中下游接货积极性已经较弱，社库去化幅度已经放缓。短期沥青将继续跟随原油价格震荡。 【PTA】基差略有回稳，下游采购意愿持续走低，整体成交寡淡。目前加工费仍然处在偏高位置，导致PTA自身开工明显偏高，累库预期持续，工厂库存转移后港口库存偏高。下游库存略有回升。目前终端开工有所弱化，但下游开工再度出现新高，出现一定劈叉，谨防后期下游库存再度出现回升，PTA失去原料价格支撑后重新回到9月低位区间偏弱震荡，短期关注原油价格波动。 【乙二醇】乙二醇港口库存小幅去化，到港偏中性，短期仍小幅过剩，但后期或仍有去库预期，只是去库幅度将边际走低。短期发货量仍然偏中性，短期下游开工仍然高位高位韧性，需求仍可承接，但需要看到终端订单已经开始走弱，织机开工略有下行，后期下游开工仍有走低风险，且乙二醇煤制供应将陆续回归，乙二醇短期维持低位震荡，关注煤价近期刺激政策下的变动，以及相应宏观方面政策刺激落地情况。 【甲醇】太仓甲醇市场稳盘运行。现货价格参考2480-2490，11月下旬纸货参考2500-2505。12月下旬纸货参考2530-2545。内蒙古甲醇市场主流意向价格在 1960-2000元/吨，与前一交易日均价持平。内蒙北线1960-2000元/吨，内蒙南 线商谈2000元/吨。近期欧美甲醇稳中整理。美国价格参考117-118美分/加仑； 欧洲价格参考397-402欧元/吨。据悉，东南亚停车装置已恢复，目前中东运行负 荷不高。隆众资讯显示：2024年11月6日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失 量3400吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。进口到港较多，但实际到港部分推迟，需关注实际到港和国际装置运行持续性。内地装置陆续重启，需求或有走弱，基本面多空交织，01合约临近交割价格预计震荡为主，05合约在国内外天 然气限气影响下或偏强。 【LLDPE】PE市场价格略有上浮。华北地区LLDPE价格在8320-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8450-8700元/吨，华南地区LLDPE价格在8450-8680元/吨。LDPE进口窗口维持开启，其他品种窗口处于开启货待开启状态。隆众资讯统计显示：目前线型薄膜排产比例占比28.9%，年度平均水平在31.6%，相差2.7%；10月(20241001-1031)，中国聚乙烯生产企业产量：232.46万吨，较9月份环比增加了1.52%。旺季需求以及供应端检修共同发力对价格有一定支撑，基差偏强。但农膜需求预计见顶逐渐回落，检修损失量也日渐减少，PE基本面预期边际恶化，同时特朗普当选美国总统利空原油或对LLDPE产生一定利空影响，但近月合约震荡有支撑。05合约中长期有投产压力和需求季节性回落预期下价格承压。 【聚丙烯】PP市场价格小偏强，上涨幅度在10-30元/吨。华北拉丝主流价格在7300-7430元/吨，华东拉丝主流价格在7440-7550元/吨，华南拉丝主流价格在 7450-7670元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动