Q3延续复苏态势，并购落地两翼齐飞！"#$%

思瑞浦（688536） 公司点评 Q3延续复苏态势，并购落地两翼齐飞 公司价格与沪深300走势比较 27% 3 -22 -46 -70 !"#$% 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2024-11-07 收盘价（元） 113.73 近12个月最高/最低（元） 171.98/66.80 总股本（百万股） 133 流通股本（百万股） 133 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 151 流通市值（亿元） 151 事件 公司在2024年前三季度实现收入8.48亿元，同比增长4.31%；归母净利润-0.99亿元；毛利率49.46%，同比下降4.11pct。 公司在24Q3实现收入3.42亿元，环比增长11.37%，同比增长69.76%；归母净利润-0.33亿；毛利率51.60%，环比提升3.31pct，同比提升1.58pct。 Q3收入延续复苏态势，信号链增长明显 % 11/23 % 2/24 5/248/2411/24 % % 受益于汽车、新能源、服务器、光模块等细分市场需求的增长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，公司自今年Q2以来已实现两个季度连续增长。其中，24Q3单季信号链芯片产品实现收入2.9亿元，同比增长73.25%，环比增长19.25%，连续两个季度实现环比增长；电源管理芯片产品实现收入4,984.19万元，同比增长51.10%。 公司完成并购创芯微，增强电源管理能力 模拟公司成长路径一方面为不断增强研发投入，提升产品覆盖广度，另一方面来自于通过收并购补全短板，不断增强竞争优势。公司以信号链 思瑞浦沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：李美贤 执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 相关报告 模拟芯片起家，今年通过并购创芯微增强电源管理优势。2024年10月 22日，公司已完成创芯微100%股权的资产过户事宜，创芯微已成为公司全资子公司。随着与创芯微之间的业务融合稳步推进，围绕通讯、工业、新能源、汽车电子及消费电子等核心市场应用继续深耕，有望不断增强产品性能和技术服务能力，提升市场竞争力及影响力。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为-0.23、1.08、2.96亿元，对应的EPS分别为-0.17、0.82、2.23元，最新收盘价对应PE分别为/、140x、51x，维持“增持”评级。 风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 1094 1282 1677 2365 收入同比（%） -38.7% 17.3% 30.8% 41.0% 归属母公司净利润 -35 -23 108 296 净利润同比（%） -113.0% 34.2% 573.6% 173.9% 毛利率（%） 51.8% 48.9% 48.1% 48.5% ROE（%） -0.6% -0.4% 1.9% 5.0% 每股收益（元） -0.28 -0.17 0.82 2.23 P/E — — 139.45 50.91 P/B 3.47 2.71 2.66 2.53 EV/EBITDA -238.13 834.16 74.66 33.68 资料来源：Wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5085 4942 5044 5416 营业收入 1094 1282 1677 2365 现金 1490 1110 867 789 营业成本 527 655 871 1218 应收账款 202 214 279 394 营业税金及附加 6 6 8 12 其他应收款 9 11 14 20 销售费用 83 109 134 177 预付账款 22 33 44 61 管理费用 102 109 134 189 存货 428 443 507 617 财务费用 -25 -27 -19 -14 其他流动资产 2934 3132 3333 3535 资产减值损失 -24 -30 -20 -10 非流动资产 823 1008 1127 1226 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 104 104 104 104 投资净收益 64 64 84 118 固定资产 112 199 268 319 营业利润 -82 -23 109 299 无形资产 62 67 67 57 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 545 639 688 746 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 5908 5950 6170 6641 利润总额 -82 -23 109 299 流动负债 292 342 444 608 所得税 -48 0 1 3 短期借款 0 0 0 0 净利润 -35 -23 108 296 应付账款 101 127 169 237 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 191 214 274 372 归属母公司净利润 -35 -23 108 296 非流动负债 37 47 57 67 EBITDA -75 17 191 427 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） -0.28 -0.17 0.82 2.23 其他非流动负债 37 47 57 67 负债合计 329 389 501 675 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 133 133 133 133 成长能力 资本公积 4592 4601 4601 4601 营业收入 -38.7% 17.3% 30.8% 41.0% 留存收益 855 828 936 1233 营业利润 -130.7% 72.1% 578.4% 173.9% 归属母公司股东权 5579 5562 5670 5966 归属于母公司净利润 -113.0% 34.2% 573.6% 173.9% 负债和股东权益 5908 5950 6170 6641 获利能力毛利率（%） 51.8% 48.9% 48.1% 48.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -3.2% -1.8% 6.4% 12.5% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） -0.6% -0.4% 1.9% 5.0% 经营活动现金流 -165 -7 86 237 ROIC（%） -1.3% -0.9% 1.5% 4.7% 净利润 -35 -23 108 296 偿债能力 折旧摊销 98 67 101 141 资产负债率（%） 5.6% 6.5% 8.1% 10.2% 财务费用 3 2 3 4 净负债比率（%） 5.9% 7.0% 8.8% 11.3% 投资损失 -64 -64 -84 -118 流动比率 17.43 14.46 11.36 8.90 营运资金变动 -141 -21 -62 -95 速动比率 15.72 12.92 10.02 7.71 其他经营现金流 81 30 191 402 营运能力 投资活动现金流 -2346 -389 -336 -322 总资产周转率 0.22 0.22 0.28 0.37 资本支出 -234 -220 -180 -190 应收账款周转率 5.63 6.17 6.80 7.02 长期投资 -2175 -200 -200 -200 应付账款周转率 5.37 5.73 5.87 6.00 其他投资现金流 63 31 44 68 每股指标（元） 筹资活动现金流 1763 20 7 6 每股收益 -0.28 -0.17 0.82 2.23 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流（摊薄） -1.24 -0.05 0.65 1.79 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 42.17 41.94 42.76 44.99 普通股增加 12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1835 9 0 0 P/E — — 139.45 50.91 其他筹资现金流 -84 11 7 6 P/B 3.47 2.71 2.66 2.53 现金净增加额 -748 -380 -243 -78 EV/EBITDA -238.13 834.16 74.66 33.68 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管， 博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 李美贤，中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券。曾任职于东兴证券，4年电子及通信行业研究经验。 擅长海外对标复盘，重点覆盖模拟芯片及SOC，FPGA、GPU等Al芯片相关领域。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评