出境游业务稳步修复，线下门店有望加速扩张

投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-11-06 收盘价(元) 7.67 流通股本(亿股) 8.25 每股净资产(元) 0.90  总股本(亿股) 9.83 最近12月市场表现 事件：公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入47.23亿元，同比增长130.05%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长773.86%。 国庆假期预定情况延续高增态势。根据众信旅游集团十一黄金周出游趋势报告，截止9月5日，从众信旅游集团2024年十一黄金周假期国内、国外综 合报名情况来看，产品丰富度较去年同期提升约50%，众信旅游约增加了近 众信旅游 沪深300 18% 10% 2% -6% -15% -23% 300条不同目的地产品不断丰富国人的出行。出游人数较去年同期约增长 55%，已超过去年同期总出游人数。 公司门店有望在2026年底扩展至超过5000家。公司正积极响应市场变 化，通过旗下零售业务品牌众信优游，不断扩大门店网络，以满足游客对高品质旅游服务的需求。目前，众信优游已拥有超过2000家门店，并计划到2026 年底在全国范围内扩展至超过5000家零售门店，以覆盖更广泛的客户群体。 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 相关报告 1.《出境游供给修复叠加行业出清带动业绩高增》2024-09-02 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收65.50/112.54/131.95亿元，归 母净利润1.50/2.54/3.17亿元，对应PE50.3/29.7/23.8倍，维持“增持”评级 风险提示：海外出行安全事件影响，行业竞争加剧，极端天气影响出行意愿 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 2.《国际航班持续修复，关注春节旺季 营业收入(百万元) 501 3298 6550 11254 13195 及免签利好》2024-01-31 收入增长率(%) -26.83 558.96 98.57 71.82 17.25 3.《暑期与国庆假期出境游稳步修复， 归母净利润(百万元) -221 32 150 254 317 关注免签利好》2023-10-31 净利润增长率(%) — — 363.92 69.44 25.07 EPS(元) -0.24 0.03 0.15 0.26 0.32 PE — 216.36 50.34 29.71 23.76 ROE(%) -30.66 4.31 17.36 28.31 26.15 PB 13.45 9.37 8.74 8.41 6.21 众信旅游(002707)/旅游及景区/公司点评/2024.11.07 出境游业务稳步修复，线下门店有望加速扩张 证券研究报告 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月06日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入500.563298.496549.8211253.7113194.54成长性 减:营业成本435.022916.965773.769891.6511542.31营业收入增长率-26.8%559.0%98.6%71.8%17.2% 营业税费1.233.786.5511.2513.19营业利润增长率59.8%122.3%374.7%72.2%26.3% 销售费用161.10269.37425.74787.76923.62净利润增长率——363.9%69.4%25.1% 管理费用94.11106.13144.10168.81197.92EBITDA增长率61.4%153.1%153.3%92.2%30.4% 研发费用0.000.000.000.000.00EBIT增长率61.6%130.5%223.2%100.0%31.0% 财务费用52.7415.537.3111.3716.94NOPLAT增长率-55.4%-117.2%227.6%100.0%31.0% 资产减值损失-10.5814.0510.0012.0014.00投资资本增长率-10.3%-9.9%-2.9%34.6%32.7% 加:公允价值变动收益-17.38-0.542.002.002.00净资产增长率303.5%5.9%23.6%7.4%48.8% 投资和汇兑收益12.960.911.963.383.96利润率 营业利润-261.6958.47277.59477.87603.34毛利率13.1%11.6%11.8%12.1%12.5% 加:营业外净收支3.454.038.977.663.90营业利润率-52.3%1.8%4.2%4.2%4.6% 利润总额-258.2462.50286.56485.53607.24净利润率-49.6%1.0%2.4%2.4%2.5% 减:所得税-9.8728.58128.95218.49273.26EBITDA/营业收入-31.7%2.6%3.3%3.6%4.1% 净利润-221.3732.27149.73253.69317.28EBIT/营业收入-38.7%1.8%2.9%3.4%3.8% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金671.92640.50491.96683.511054.90固定资产周转天数163555 交易性金融资产2.111.562.062.563.06流动营业资本周转天数-500-84-40-23-22 应收账款106.89333.23398.14437.11464.22流动资产周转天数793149725054 应收票据0.000.000.000.000.00应收账款周转天数9224191211 预付账款66.24248.98259.82276.97288.56存货周转天数21101 存货1.978.6517.3929.3435.13总资产周转天数16942491338485 其他流动资产6.4142.0441.5441.0440.54投资资本周转天数777108524147 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE-30.7%4.3%17.4%28.3%26.1% 长期股权投资100.4588.5183.5178.5173.51ROA-10.3%1.3%6.1%9.0%9.4% 投资性房地产0.000.002.004.006.00ROIC-17.3%3.3%11.1%16.5%16.3% 固定资产21.5729.7984.31140.73197.79费用率 在建工程151.99178.20205.38274.84337.36销售费用率32.2%8.2%6.5%7.0%7.0% 无形资产11.7513.0911.6912.0812.28管理费用率18.8%3.2%2.2%1.5%1.5% 其他非流动资产21.94118.64118.64118.64118.64财务费用率10.5%0.5%0.1%0.1%0.1% 资产总额2151.982410.372440.302833.603383.92三费/营业收入61.5%11.9%8.8%8.6%8.6% 短期债务483.99400.09242.77545.95627.47偿债能力 应付账款263.16396.56405.35418.95478.78资产负债率77.4%78.6%73.9%75.8%69.9% 应付票据0.000.000.000.000.00负债权益比341.9%367.3%282.8%313.9%232.2% 其他流动负债0.000.000.000.000.00流动比率0.690.720.730.720.84 长期借款44.5221.286.226.226.22速动比率0.520.560.550.560.68 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数-2.661.6313.9223.4421.04 负债总额1664.961894.551802.822149.072365.41分红指标 少数股东权益-235.09-232.89-225.01-211.66-194.96DPS(元)0.000.000.000.000.00 股本982.72982.72982.72982.72982.72分红比率0.000.000.000.000.00 留存收益-1222.73-1191.65-1077.86-1044.17-726.89股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0% 股东权益487.03515.82637.49684.531018.51业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)-0.240.030.150.260.32 净利润-221.3732.27149.73253.69317.28BVPS(元)0.730.760.880.911.23 加:折旧和摊销35.2225.2822.7028.7335.23PE(X)—216.450.329.723.8 资产减值准备28.51-68.96-50.00-57.00-64.00PB(X)13.49.48.78.46.2 公允价值变动损失17.380.54-2.00-2.00-2.00P/FCF 财务费用72.0935.5713.7216.2923.78P/S19.22.11.10.70.6 投资收益-12.96-0.91-1.96-3.38-3.96EV/EBITDA-60.781.034.418.113.4 少数股东损益-27.001.657.8813.3516.70CAGR(%) 营运资金的变动-95.75117.0218.0056.10148.17PEG—1.90.10.40.9 经营活动产生现金流量-213.68169.92149.08298.13467.30ROIC/WACC 投资活动产生现金流量154.45-88.35-98.58-150.47-153.65REP 融资活动产生现金流量-7.73-146.45-163.11263.9057.74 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月06日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市