港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：大选过后，焦点应放在中国政策发力 周二大幅反弹后，港股昨日重回跌轨，大市全日低开低走。昨日港股开市期间，正值美国大选点票过程。恒指低開215点后初段表现反复，其后特朗普 胜选的概率越来越高，大市急挫。午后初段恒指最低跌645点至20361点。 收市，恒指跌468点或2.23%，报20538点。大市成交继续回升，昨日主板 成交达2168亿港元，较上日多27.6%。A股表现比港股强，昨日沪深300 只微跌0.09%，波动较大的创业板指数则跌1.05%。 港股通交易：港股急跌之际，北水大举流入抄底，全日净流入近215亿元，较上日多128%，也是连续5日录得净流入。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、恒生中国企业2828.HK、中国平安2318.HK；净卖出最多的则是中芯981.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数全线下滑。跌幅较小的板块包括地产建筑、电信及公用事业，跌幅为0.60%-1.26%；跌幅较大的板块为可选消费、材料及能源，跌幅为2.92%-1.95%。 特朗普胜选，刺激美股大幅造好，高开高走，三大股指涨2.53%-3.57%，传统股表现较佳。市场憧憬特朗普回归白宫后将实施降税、宽监管等措施，利好经济发展及企业盈利。 特朗普概念股大升，当中他持股的TrumpMedia升近6%。支持特朗普的马斯克旗下的Tesla更升逾14%。比特币创新高，相关股份Coinbase及MicroStrategy分别升逾31%及13%。由于特朗普不支持环保政策，太阳能股份FirstSolar及Sunrun分别跌逾10%及29%。进口中国货品为主的低价品零售商DollarTree及FiveBelow，也分别跌近1成。 港股昨日因特朗普当选而急挫，我们认为有点过度反应。毕竟，无论谁当选，打压中国已经是美国政界的共识，以防止中国的经济实力超越美国，降低美国在世界舞台的话语权。不过，特朗普当选，市场忧虑通胀上扬，阻碍美联储降息行动，并刺激美汇走强，利空新兴市场及港股。由于海外资金的流动对港股的影响较大，这解释了港股昨日反应显著比A股剧烈。 美国大选尘埃落定，我们认为投资者焦点应转到国家的政策发力。人大常委会会议仍在进行。由于会议的结束日期刻意放在美国大选之后，反映决策层希望等美国大选结果后，谋定而后动。预期决策层会加大刺激政策力度，尤其是对消费、基建等内需的支持，以弥补可能出现的出口受压。我们也相信，中国企业加大力度出海，应对关税的影响。另外，美国降低新能源产业的重视，长远巩固中国新能源技术的发展及领先地位。 分析师：韩致立 今日重点 1.国证视点 大选过后，焦点应放在中国政策发力 2.公司点评 百胜中国(9987.HK/YUMC.US)：韧性十足，穿越周期 2.公司点评 百胜中国(9987.HK/YUMC.US)：韧性十足，穿越周期 事件：百胜中国第三季度总收入同比增长5%至30.7亿美元，系统销售额同比增长4%，核心经营利润同比增长18%，净利润同比增长22%至2.97亿美元。考虑公司近期的业绩表现，我们略微上调24/25/26年净利润至9.5/9.8/10.9亿美元。对应每EPS收益为17.8/18.3/20.5港元。维持“买入”评级，上调目标价至446.3港元。 报告摘要 压力下持续实现增长。第三季度总收入同比增长5%至30.7亿美元，系统销售额同比增长4%，核心经营利润同比增长18%，净利润同比增长22%至2.97亿美元。今年以来消费者的消费意愿持续回落，餐饮行业面临较为严峻的挑战。但是公司通过积极拓展门店、平衡价格与销量的关系，提升经营效率实现了远高于同行的强劲增长。截止24年 9月门店数量达到1.59万家，第三季度净新增438家门店，总门店数较去年同期增长 12.5%。 肯德基表现稳健。肯德基第三季度收入23.1亿美元，同比增长5.7%，系统销售额同比增长6%，同店销售额下降2%，其中客单量增长1%但是客单价下滑3%，主要是为了吸引更多客流推出了更有性价比的套餐，目前的客单价稳定在38元左右。截至2024年 9月30日，肯德基门店总数为11,283家。第三季度净新增门店352家，其中加盟店净新增134家，占比27%，占总门店数的12%。经营利润同比增长6%至3.64亿美元，餐厅利润率18.3%，同比略降0.3pct。考虑当下的消费环境和去年高基数的背景，我们认为肯德基的表现仍然可圈可点。Kcoffee的门店模式会继续扩张，和现有的肯德基门店共享厨房、员工来增加同店收入。截止9月Kcoffee达到500家。 必胜客恢复增长。系统销售额同比增长2%，总收入为6.15亿美元，同比增长2%。同店销售额同比下降6%，其中客单量增长4%，客单件下降9%至82元，主要是公司继续推进一人食套餐。经营利润为5200万美元，同比增长2.7%。餐厅利润率为12.8%。截止9月末，门店数量达到3606家，同比增长12.6%。公司在今年五月推出了必胜客WOW门店，分量更小、单价更低，针对年轻人群，门店数量已经达到150家，将会继续将传统门店转型为WOW门店。 管理费用下降带来利润率提升。第三季度管理费用1.39亿美元，费用率4.5%，同比减少1.3pct。主要是公司总部降本增效，并且通过调整经营流程、增加数字化管理设备提升管理者的效率，有效压缩了管理费用。未来管理费用率仍有下降的空间。 提升股东回馈50%。公司宣布将2024年至2026年三年期间的股东回馈金额提高50%，从30亿美元增加至45亿美元。24年已经进行了10.6亿美元的回购（约占7%总股本）和1.87亿美元的现金分红（股息率为1.3%）。 我们认为百胜中国在快餐赛道具备相当大的竞争优势和品牌影响力，管理层经营能力卓越，公司抗风险能力强。考虑公司近期的业绩表现，我们略微上调24/25/26年净利润至9.5/9.8/10.9亿美元。对应每EPS收益为17.8/18.3/20.5港元。维持“买入”评级，上调目标价至446.3港元。 风险提示：行业竞争加剧，消费意愿不达预期，发生严重的食品安全问题。 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010