Q3表现亮眼，创新业务持续赋能

美年健康（002044） 公司点评 Q3表现亮眼，创新业务持续赋能 2024-11-05 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元）4.95 近12个月最高/最低（元）6.60/3.22 总股本（百万股）3,914 流通股本（百万股）3,872 流通股比例（%）98.93 总市值（亿元）194 流通市值（亿元）194 公司价格与沪深300走势比较 27% 6% 11/232/245/248/24 -15% -35% -56% 美年健康沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评美年健康 （002044.SH）：个检占比持续提升，单二季度环比增长2024-09-05 2.【华安医药】公司点评美年健康 （002044.SZ）：量价齐升，整体符合预期，增长可期2024-05-11 2024年10月30日公司发布2024年第三季度报告。24Q1~Q3公 司实现营收71.41亿元，同比-1.96%；实现归母净利润0.25亿 元，同比-88.96%；实现扣非归母净利润0.08亿元，同比-96.43%。 点评： 符合预期，单Q3增速亮眼 24单Q3公司实现营收29.35亿元，同比+3.63%；实现归母净利润 2.40亿元，同比+10.33%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比 +4.05%。Q3营收净利双增，净利润同比增长10%+，业绩亮眼。从盈利能力看，24Q1~Q3公司实现销售毛利率39.67%，环比24H1 +4.02pct；实现销售净利率1.13%，环比24H1+6.10pct；实现销售费用率24.06%，环比24H1-1.53pct；实现管理费用率8.95%，环比24H1-0.96pct；实现财务费用率3.27%，环比24H1-0.36pct，整体控费收效良好。 经营实力持续夯实，AI业务推陈出新 截至2024年9月30日，公司分院总数608家，覆盖全国30多个 省（自治区、直辖市），其中控股分院312家，在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位。 从业务看，公司坚持创新发展战略，AI+体检项目融合创新，报告期内公司与华为、润达医疗合作发布的国内首个健康管理机器人“健康小美”已在杭州、南京、宁波、苏州等地开展了试运营工作，已有26家分院开启了重点功能的使用，为公司提升业务竞争力、客单价提升提供支持。 投资建议：维持“买入”评级 公司是民营体检领域领先集团，体检大数据叠加AI技术持续赋能业务创新，体检下半年旺季来临，业绩有望保持良性增长。我们预计公司2024~2026年将实现营业收入114.70/128.66/142.60亿元，同比+5.3%/12.2%/10.8%；将实现归母净利润4.50/7.33/10.80亿元，同比-11.0%/+62.9%/47.2%，维持买入评级。 风险提示 政策变化风险；区域运营风险；参转控进度不及预期风险等。 ‘ ’ 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10894 11470 12866 14260 收入同比（%） 26.4% 5.3% 12.2% 10.8% 归属母公司净利润 506 450 733 1080 净利润同比（%） 190.4% -11.0% 62.9% 47.2% 毛利率（%） 42.8% 39.0% 40.5% 42.0% ROE（%） 6.6% 5.5% 8.2% 10.8% 每股收益（元） 0.13 0.11 0.19 0.28 P/E 46.23 40.96 25.15 17.08 P/B 3.06 2.26 2.07 1.85 EV/EBITDA 10.15 13.12 9.91 7.41 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6474 6966 7980 9339 营业收入 10894 11470 12866 14260 现金 2771 3186 3909 5008 营业成本 6232 6997 7655 8271 应收账款 2796 2868 3145 3407 营业税金及附加 6 7 8 9 其他应收款 383 382 393 396 销售费用 2563 2695 2895 3066 预付账款 180 196 207 215 管理费用 832 918 1029 1141 存货 227 253 255 253 财务费用 299 68 49 22 其他流动资产 117 82 71 60 资产减值损失 -89 -7 -7 -6 非流动资产 12983 13311 13430 13567 公允价值变动收益 42 0 0 0 长期投资 896 846 796 746 投资净收益 8 0 0 0 固定资产 2049 2011 1953 1878 营业利润 884 750 1190 1708 无形资产 330 386 441 491 营业外收入 6 0 0 0 其他非流动资产 9707 10068 10240 10452 营业外支出 41 0 0 0 资产总计 19457 20277 21410 22906 利润总额 848 750 1190 1708 流动负债 8197 8382 8591 8752 所得税 179 157 250 359 短期借款 2100 1900 1700 1500 净利润 669 592 940 1349 应付账款 1214 1360 1446 1516 少数股东损益 163 142 207 270 其他流动负债 4883 5122 5445 5736 归属母公司净利润 506 450 733 1080 非流动负债 2850 2879 2864 2849 EBITDA 2598 1580 1996 2493 长期借款 122 112 102 92 EPS（元） 0.13 0.11 0.19 0.28 其他非流动负债 2728 2767 2762 2757 负债合计 11047 11261 11455 11601 主要财务比率 少数股东权益 712 854 1061 1331 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 3914 3914 3914 3914 成长能力 资本公积 2245 2259 2259 2259 营业收入 26.4% 5.3% 12.2% 10.8% 留存收益 1538 1988 2721 3800 营业利润 316.8% -15.2% 58.7% 43.6% 归属母公司股东权 7698 8161 8894 9974 归属于母公司净利 190.4% -11.0% 62.9% 47.2% 负债和股东权益 19457 20277 21410 22906 获利能力毛利率（%） 42.8% 39.0% 40.5% 42.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 4.6% 3.9% 5.7% 7.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.6% 5.5% 8.2% 10.8% 经营活动现金流 2024 1672 1949 2339 ROIC（%） 6.9% 4.5% 6.4% 8.4% 净利润 669 592 940 1349 偿债能力 折旧摊销 1369 763 757 764 资产负债率（%） 56.8% 55.5% 53.5% 50.6% 财务费用 304 138 129 120 净负债比率（%） 131.4% 124.9% 115.1% 102.6% 投资损失 -8 0 0 0 流动比率 0.79 0.83 0.93 1.07 营运资金变动 -354 212 117 101 速动比率 0.73 0.77 0.87 1.01 其他经营现金流 1067 348 830 1254 营运能力 投资活动现金流 -567 -1034 -882 -905 总资产周转率 0.58 0.58 0.62 0.64 资本支出 -388 -1236 -966 -989 应收账款周转率 4.07 4.05 4.28 4.35 长期投资 -288 54 54 54 应付账款周转率 5.00 5.44 5.46 5.58 其他投资现金流 109 148 30 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 -695 -224 -344 -335 每股收益 0.13 0.11 0.19 0.28 短期借款 456 -200 -200 -200 每股经营现金流 0.52 0.43 0.50 0.60 长期借款 105 -10 -10 -10 每股净资产 1.97 2.09 2.27 2.55 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -182 14 0 0 P/E 46.23 40.96 25.15 17.08 其他筹资现金流 -1074 -28 -134 -125 P/B 3.06 2.26 2.07 1.85 现金净增加额 761 414 723 1099 EV/EBITDA 10.15 13.12 9.91 7.41 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：陈珈蔚，医药行业分析师，负责医疗服务及生物制品行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相