电力设备及新能源行业周报：风电基本面实质性改善，光伏政策预期升温

行业周报 风电基本面实质性改善，光伏政策预期升温 电力设备及新能源 2024年10月28日 强于大市（维持） 行情走势图 沪深300指数电力设备及新能源 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-10-242024-03-242024-08-24 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 苏可投资咨询资格编号 S1060524050002 suke904@pingan.com.cn 张之尧投资咨询资格编号 S1060524070005 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2024.10.21-10.25）新能源细分板块行情回顾。风电指数 （866044.WI）上涨10.15%，跑赢沪深300指数9.36个百分点。截至本 周，风电板块PE_TTM估值约22.41倍。本周申万光伏设备指数 （801735.SI）上涨17.06%，其中，申万光伏电池组件指数上涨 22.34%，申万光伏加工设备指数上涨14.22%，申万光伏辅材指数上涨 18.93%，当前光伏板块市盈率约31.74倍。本周储能指数 （884790.WI）上涨7.48%，当前储能板块整体市盈率为25.82倍；氢能指数（8841063.WI）上涨5.22%，当前氢能板块整体市盈率为25.28倍。 本周重点话题 风电：风电基本面实质性改善。近日，金风科技发布2024年三季报PPT 演示材料，展示了国内风机招标规模和价格数据。首先，在招标规模方面，2024年前三季度国内风机招标量达到119.1GW，同比增长93%，其中陆上风机招标量111.5GW，海上风机招标量7.6GW；其中，三季度风机招标规模达53.0GW。结合10月以来的风机招标形势，估计2024全年国内风机招标规模有望达到150GW及以上，大超市场前期对于国内风机招标规模的预期。我们认为，风机招标规模的放量与当前新能源整体发展形势有关，在光伏消纳问题日益凸显的情况下，风电受到地方政府和开发商更多的重视。第二，在价格层面，根据金风科技披露数据，9月份风电整机市场投标均价为1475元/kW，与2023年底的投标均价相当，风机价格整体平稳；在风机企业盈利水平方面，金风科技三季度综合毛利率14.09%，环比基本持平，考虑三季度风机出货量环比增长约23%，风机业务收入占比环比上升，估计三季度公司风机业务毛利率环比有所提升。此外，国内前期停滞的海上风电项目积极进展，相关制约因素逐步消退，后续有望陆续开工。整体来看，国内海上风电推进节奏加快，陆上风电招标量超预期，风机企业风机毛利率处于上升通道，下半年以来海上风机出口取得重大突破，风电板块的基本面实质性改善，我们继续看好风电板块的投资机会。 光伏：光伏政策预期升温。本周，申万光伏设备指数（801735.SI）上涨 17.06%，市场对于光伏产业获得政策扶持的预期升温。当前光伏组件产业链存在较严重的供需失衡问题，产业链价格持续走低，相关企业盈利水平明显承压。近期，中国光伏协会公布了一体化组件企业的成本情况，呼吁光伏制造企业切实按照2024年7月30日中共中央政治局会议“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”的要求，依法合规地参与市场竞争，不要进行低于成本的销售与投标。根据新华社报道，本周国务院总理李强在宁夏和内蒙调研了光伏相关项目，提出要加大政策引导和支持，进一步释放光伏等新能源发展潜力。在此背景下，市场对于 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 相关政策出台并改善组件产业链供需关系，进而推升产业链价格的预期升温。我们认为，考虑当前国内光伏新增装机基数以及消纳形势，政策从需求端发力所带来的效果可能有限，更好的着力点可能在供给端；2019-2022年的组件产业链的发展历程表明，当上游多晶硅供需形势由宽松变为偏紧时，下游各环节的供需形势都将改善，因此，我们判断政策从组件上游环节发力的效果相对较优。但整体看，政策是否发力以及如何发力具有较大不确定性。 储能&氢能：EnphaseQ3业绩环比回升，欧洲市场仍有待回暖。Enphase发布2024年三季报。公司Q3实现营收3.81亿美元，同/环比-30.9%/+25.5%；净利润0.46亿美元，同/环比-59.8%/+322.4%。第三季度，Enphase美国和国际市场的收入占比分别为75%和25%。其中，美国收入2.84亿美元，同/环比分别-19%/+43%；国际市场收入0.97亿美元，同/环比分别- 52%/-8%。公司认为美国市场基本面迎来改善，认为低利率、ITC税收抵免增加和高电价有望驱动美国户用光储需求2025年增长。公司Q3欧洲收入环比下降15%，在欧洲的渠道销售额环比下降34%。公司认为欧洲业务承压，主要由于电价已从2023年初的高点回落，加之经济增长缓慢，消费者信心有限。荷兰市场NEM将于2027年初到期，户用光伏配储率有望逐 渐提升；法国公用事业费率预期于2025年初下调，光伏需求或将出现冷却期，但该国光伏普及率较低，未来仍有增长潜力；德国市场方面，公司对三相电池、阳台光伏用微逆等新产品的推广充满信心。公司预计Q4营收在3.6-4亿美元之间，中值环比持平。分市场来看，第四季度美国业务将逐步改善，而欧洲业务将继续放缓。北美微逆及户储市场呈现改善，配储率存在提升趋势；欧洲市场短期仍承压，第四季度可能难以明显改善，但长期来看，荷兰配储率提升、德国阳台光伏普及等有利趋势值得期待，欧洲微逆与户储市场存在发展潜力。 投资建议。风电方面，海上风电进入新一轮景气周期，需求形势和供给格局俱优，看好海上风电板块性投资机会。海缆方面，建议重点关注头部海缆企业东方电缆、中天科技等；整机方面，建议重点关注明阳智能、金风科技、运达股份；同时建议关 注管桩出口头部企业大金重工以及受益于漂浮式海风发展的亚星锚链。光伏方面，建议关注电池新技术和竞争格局相对较好的光伏玻璃、胶膜等辅材环节的投资机会，潜在受益标的包括帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份、福莱特、福斯特等。储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，扎实布局户储新兴市场的德业股份；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。 风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负 面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。 正文目录 一、风电：风电基本面实质性改善6 1.1本周重点事件点评6 1.2本周市场行情回顾6 1.3行业动态跟踪7 二、光伏：政策预期升温11 2.1本周重点事件点评12 2.2本周市场行情回顾12 2.3行业动态跟踪13 三、储能&氢能：EnphaseQ3业绩回升15 3.1本周重点事件点评15 3.2本周市场行情回顾16 3.3行业动态跟踪17 四、投资建议20 五、风险提示21 图表目录 图表1风电指数（866044.WI）走势6 图表2风电指数与沪深300指数走势比较6 图表3风电板块本周涨幅前五个股7 图表4风电板块本周跌幅前五个股7 图表5Wind风电板块市盈率（PE_TTM）7 图表6重点公司估值7 图表7中厚板价格走势（元/吨）8 图表8T300碳纤维价格走势8 图表9国内历年风机招标规模8 图表10国内陆上风机平均投标价格走势（元/kW）8 图表112022年以来国内部分海上风电项目风机招标价格相关情况8 图表12光伏设备（申万）市盈率（PE_TTM）12 图表13重点公司估值12 图表14多晶硅价格走势13 图表15单晶硅片价格走势（元/片）13 图表16PERC与TOPCon电池价格走势（元/W）13 图表17光伏组件价格走势（元/W）13 图表18光伏玻璃价格走势（元/平米）13 图表19树脂及胶膜价格走势（元/吨，元/平米）13 图表20国内光伏月度新增装机量（GW）14 图表21光伏电池产量累计值及同比增速（GW，%）14 图表22太阳能电池（含组件）当月出口数量（万个）14 图表23太阳能电池（含组件）当月出口金额（亿美元）14 图表24Wind储能指数（884790.WI）走势16 图表25Wind氢能指数（8841063.WI）走势16 图表26本周储能&氢能板块涨幅前五个股17 图表27本周储能&氢能板块跌幅前五个股17 图表28储能、氢能指数与沪深300走势比较17 图表29Wind储能、氢能板块市盈率（PE_TTM）17 图表30重点公司估值17 图表31我国逆变器月度出口金额/亿元18 图表321-9我国出口各洲逆变器金额/亿元18 图表33国内储能项目月度完成招标容量（GWh）18 图表34国内储能系统投标加权平均报价（元/Wh）18 图表35美国大储项目月度新增投运功率/GW18 图表36德国户储月度新增投运容量/MWh18 图表3710月国内氢能项目动态19 一、风电：风电基本面实质性改善 1.1本周重点事件点评 事项：近日，金风科技发布2024年三季报PPT演示材料，展示了国内风机招标规模和价格数据。 点评：首先，在招标规模方面，2024年前三季度国内风机招标量达到119.1GW，同比增长93%，其中陆上风机招标量111.5GW，海上风机招标量7.6GW；其中，三季度风机招标规模达53.0GW。结合10月以来的风机招标形势，估计2024全年国内风机招标规模有望达到150GW及以上，大超市场前期对于国内风机招标规模的预期。我们认为，风机招标规模的 放量与当前新能源整体发展形势有关，在光伏消纳问题日益凸显的情况下，风电受到地方政府和开发商更多的重视。第二，在价格层面，根据金风科技披露数据，9月份风电整机市场投标均价为1475元/kW，与2023年底的投标均价相当，风机价格整体平稳；在风机企业盈利水平方面，金风科技三季度综合毛利率14.09%，环比基本持平，考虑三季度风机出货量环比增长约23%，风机业务收入占比环比上升，估计三季度公司风机业务毛利率环比有所提升。此外，国内前期停滞的海上风电项目积极进展，相关制约因素逐步消退，后续有望陆续开工。整体来看，国内海上风电推进节奏加快，陆上风电招标量超预期，风机企业风机毛利率处于上升通道，下半年以来海上风机出口取得重大突破，风电板块的基本面实质性改善，我们继续看好风电板块的投资机会。 1.2本周市场行情回顾 本周（2024.10.21-10.25），风电指数（866044.WI）上涨10.15%，跑赢沪深300指数9.36个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约22.41倍。 截至 2024-10-25 周 月 年初至今 图表1风电指数（866044.WI）走势图表2风电指数与沪深300指数走势比较 2400 2200 2000 1800 1600 风电指数（866044.WI） 涨跌幅 沪深300 0.79 -1.53 15.31 （%） 风电指数 （866044） 10.154.5313.19 1400 1200 2023-012023-052023-092024-012024-052024-09 相较沪深300（pct）9.366.06-2.12 资料来源：WIND，平安