顺利剥离北美亏损资产，2025年业绩有望加速释放

继峰股份2024年前三季度实现营业收入169亿元，同比增长6%，但归母净利润为-5.32亿元，主要受计提减值及格拉默海外整合影响。单三季度营收59亿元，同比增长7.2%，环比增长3.2%，归母净利润-5.85亿元，去年同期为0.72亿元。

计提减值及格拉默整合影响短期利润承压，中长期加速释放

1. 减值及整合影响：9月格拉默拟出售TMDLLC股权，预计亏损2.8-3.8亿人民币；三季度计提各类减值准备共3亿元；欧洲加速整合导致管理费用环比上涨2.3亿元。
2. 中长期改善：剥离TMD后格拉默美洲盈利能力有望提升，预计2024年北美业务扭亏。

乘用车座椅业务加速放量，全球化客户突破

1. 量产与布局：2024年上半年交付座椅8.9万套，营收8.97亿元（同比翻倍）；合肥、常州基地投产，宁波等基地在建，德国格拉默继峰成为宝马座椅供应商。
2. 在手订单：累计18个项目定点，全球客户持续突破。
3. 国产替代空间：座椅单车价值量高（首项目超1万元），全球80%市场份额被外资占据，本土企业具成本优势，公司已覆盖新势力、传统及外资客户。

新业务加速放量，在手订单充沛

1. 内饰业务：头枕、扶手领先，拓展智能电动产品。
   • 隐藏式电动出风口：上半年营收1.66亿元，同比快速增长，获约70个项目定点。
   • 隐藏式门把手：已获客户项目定点。
   • 车载冰箱：2024年上半年首获收入约2,200万元，获7个项目定点。

盈利预测与投资建议

• 下调2024年盈利预测：归母净利润预计-4.64亿元（原4.23亿元），因减值及裁员影响。
• 上调2025-2026年预测：归母净利润预计9.15/13.30亿元，乘用车座椅放量及格拉默改善驱动。
• 收入预测：2024-2026年营收237.49/268.83/305.28亿元。
• 毛利率预测：2024-2026年15%/16%/18%。
• 费用预测：2024-2026年管理费用率10.0%/7.0%/7.0%。
• 投资评级：维持“优于大市”，座椅业务稀缺性及龙头潜质支撑估值。

风险提示：商誉减值、原材料涨价、市场及客户拓展风险。