案例简介
2015年2月27日，锦江股份通过全资子公司卢森堡海路投资有限公司收购卢浮集团100%股权，交易金额为12.77亿欧元（约88.50亿元人民币），标志着锦江股份将欧洲第二大酒店集团纳入旗下。此次收购在不到4个月内完成，为上市公司海外收购提供了有益探索。
交易背景及目标
交易背景
- 旅游行业发展大趋势：中国居民出境游蓬勃发展，带动欧洲酒店业客流量提升。国家政策鼓励居民提高消费水平，发展现代服务业。
- 欧洲旅游及酒店市场机会：欧洲是全球最大的酒店市场，经济/中档型酒店市场需求反弹，中国游客是重要客源。
交易目标
- 贯彻国际化战略：响应上海市委市政府将锦江国际集团定位为全球布局的本土跨国企业的要求。
- 自身发展需要：通过品牌输出和资产并购实现“全球布局、跨国经营”战略，弥补自建酒店的局限性。
交易方案
跨境标的的选择
- 卢浮集团（GDL）：交易标的股权价值评估为636.469亿元人民币。
- 卢浮酒店集团（LHG）：
- 成立于1976年，欧洲领先的酒店集团。
- 拥有四大品牌系列、七大品牌，在欧洲经济型和中端酒店市场具有核心竞争力。
- 全球业务布局，覆盖欧洲主要国家及美国、中东、非洲、亚洲等区域。
- 多元化业务模式（直营、特许经营、管理），直营、特许经营、管理酒店占比分别为22.87%、51.66%、25.47%。
- 38年酒店管理经验，核心管理团队人均6年以上经验。
- 先进的技术和信息系统，欧洲首家使用自助服务终端的连锁酒店集团。
神秘的交易对方
实际控制人为喜达屋资本（StarwoodCapitalGroup），国际领先的房地产投资基金，相关资料属于核心商业机密。
价款及支付
- 购买价款为13亿欧元，减去交割净财务债务后支付。
- 最终实际支付价款为12.77亿欧元。
- 全部价款以现金支付，资金来源为自有资金及银行贷款，其中自有资金不低于30%。
交易步骤
- 喜达屋资本需出售卢浮集团，市场竞争激烈，锦江国际作为第7家潜在收购方直接与喜达屋资本谈判。
- 锦江国际与喜达屋资本签署保密协议，进行初步估值分析。
- 项目获得上海市国资委和国家发改委备案。
- 双方约定5天实质性谈判，最终达成一致。
- 锦江国际发函通知旗下上市公司，保证收购快速推进。
- 交易流程同步推进国家部委审批和融资贷款事宜。
交易效果
对卢浮集团的影响
- 锦江股份提供低成本的贷款替换原股东贷款，2015年3-12月卢浮集团实现营业收入37.939亿欧元，净利润3.255亿欧元，业绩大幅增长。
对锦江股份的影响
- 品牌系列更加完善：锦江股份品牌从数量、质量、结构上均更完善，涵盖经济型及中高档酒店。
- 经营规模大幅增加：已开业连锁酒店家数和房间数增长一倍左右，截至2015年12月31日，已开业连锁酒店2,223家，客房总数224,666间。
- 酒店分布更加均衡：酒店遍布亚洲、欧洲、美洲和非洲，增强业务经营和战略发展的抗风险能力。
- 管理水平得到提升：卢浮集团成熟的国际化管理团队和经验促进锦江股份管理水平提升。
案例点评
收购动机的合理性
- 锦江股份收购GDL的动机是引进优质酒店资产，整合品牌、管理和资源，把握欧洲市场机会，推进国际化战略。
- 收购动机相对合理，抓住了中端酒店需求增加的机遇。
品牌整合
- 锦江股份重视品牌整合，已采取措施推进国内国际酒店系统的对接。
- 品牌整合效果和规模优势的发挥尚需时间检验。
规模优势的发挥
- 卢浮系酒店规模扩大，但盈利水平尚不稳定，规模优势尚未显现。
- 锦江股份收购GDL并非盲目，对发展规划负责。
