证券行业周报：短期震荡或许是主流

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 短期震荡或许是主流 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2024年10月中国采购经理指数运行情况10月份，制造业采购经理指数（PMI） 为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。10月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业景气水平小幅回升。10月份，综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。 市场回顾： 上周（10.28-11.1）沪深300指数的涨跌幅为-1.68%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为0.52%。板块内个股16家上涨，34家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：第一创业、哈投股份、东北证券、华安证券、东兴证券。股价涨跌幅后五名为：锦龙股份、国海证券、太平洋、信达证券、首创证券。 本周投资策略： 上周证券行业上市公司3季报公布完毕，三季度整体来说表现亮眼，这也刺激了板块表现。我们认为：整体上来看，证券行业的大面积低估已经得到了极大程度的缓解，未来市场的走势取决于投资者对未来的预期。从短期来看，由于前期涨幅过快过大，个股短期的震荡整理或许依然是一个主流现象。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2024年11月4日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数50 行业平均市盈率27.54 市场平均市盈率12.44 行业表现走势图 42% 28% 14% 0% -14% -28% 2023-102024-012024-042024-072024-10 证券 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《注意三季报的扰动：证券行业周报》2024-10-28 2、《证券行业周报：注意短期波动风险》2024-10-22 3、《证券行业周报：高位震荡》2024- 10-14 1.每周一谈 2024年10月中国采购经理指数运行情况 一、中国制造业采购经理指数运行情况 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。 从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和 0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数位于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。 生产指数为52.0%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业企业生产活动继续加快。 新订单指数为50.0%，比上月上升0.1个百分点，位于临界点，表明制造业市场需求总体水平与上月基本持平。 原材料库存指数为48.2%，比上月上升0.5个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。 从业人员指数为48.4%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工景气水平有所回升。 供应商配送时间指数为49.6%，比上月上升0.1个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。 …… （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202410/t20241031_1957214.html） 我们认为：PMI指数回到荣枯线以上，显示制造业景气水平出现回升，有利于投资者信心的恢复，有助于对资本市场未来的预期进一步好转。 2.市场回顾 上周（10.28-11.1）沪深300指数的涨跌幅为-1.68%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为0.52%。板块内个股16家上涨，34家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：第一创业、哈投股份、东北证券、华安证券、东兴证券。股价涨跌幅后五名为：锦龙股份、国海证券、太平洋、信达证券、首创证券。图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 20.9040 17.1701 11.1111 10.2431 9.8551 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 第一创业哈投股份东北证券华安证券东兴证券 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 -4.2158 -4.2308 -4.8458 -6.3618 -10.4775 锦龙股份 国海证券 太平洋 信达证券 首创证券 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 -12.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 2024年初至11月1日，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图3所示。 图3：指数年内涨跌幅（%） 27.2231 13.3750 12.2859 9.98619.7726 7.4153 30.0000 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 沪深300上证指数深证成指创业板指中证500证券Ⅱ(申万) 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、东方财富、第一创业、招商证券、中信证券。股价涨跌幅后五名为：华林证券、信达证券、锦龙股份、华创云信、中金公司。 图4：上市公司年内涨跌幅（%） 天东第招中东国国华长华国哈西国首海浙东东中山申国中西红东广光南国兴中长华中华财方国湘中财中华锦信华 100.0000 风方一商信兴信海安江泰泰投部元创通商北方国西万盛原南塔太吴发大京联业银城西信鑫通正金财泰达金创龙达林证财创证证证证证证证证君股证证证证证证证银证宏金证证证平证证证证证证证证证建股证证证股证证公云股证证券富业券券券券券券券券安份券券券券券券券河券源控券券券洋券券券券券券券券券投份券券券份券券司信份券券 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 -20.0000 -40.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 3.本周投资策略： 上周证券行业上市公司3季报公布完毕，三季度整体来说表现亮眼，这也刺激了板块表现。我们认为：整体上来看，证券行业的大面积低估已经得到了极大程度的缓解，未来市场的走势取决于投资者对未来的预期。从短期来看，由于前期涨幅过快过大，个股短期的震荡整理或许依然是一个主流现象。 图5：证券类PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—20241101) 2024/11/01,27.54 37 32 27 22 17 2021/01/29 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 2024/09/30 2024/10/31 12 资料来源：wind，申港证券研究所 4.重要新闻 1、政策春风促并购重组市场蓬勃发展券商投行财务顾问角色凸显 http://jnzstatic.cs.com.cn/zzb/htmlInfo/d14ccd7a4c47744ec848eb9420c7b51a.html 政策引导下，并购重组市场活跃度显著提升。Wind数据显示，截至10月29日 中国证券报记者发稿时，今年以来已有179家上市公司更新披露重大重组事件公告， 远超去年同期的94家。其中，从9月24日证监会发布“并购六条”至10月29日 记者发稿时，共有108家公司披露并购重组相关公告。 业内人士表示，投行作为财务顾问，在并购重组中扮演着信息撮合、交易架构设计、估值定价、融资及尽职调查等关键角色，助力企业并购目标实现。随着并购市场活跃度提升，投行正积极转型，把握并购业务新机遇。 政策密集出台并购重组市场活力激发 今年以来，监管层在优化和鼓励并购重组方面出台了一系列相关政策，旨在激发市场活力，优化资源配置，并推动经济转型升级。 华泰联合证券相关负责人对记者表示，“科创板八条”政策一方面加大了对未盈利科技企业的精准支持力度，在并购重组方面进一步提升了对估值的包容性，为具有发展潜力但投入大、周期长的未盈利企业拓宽了发展空间。另一方面，对产业并购寄予厚望，支持科创板上市公司聚焦主业，并通过吸收合并做优做强主业，以产业为驱动的并购重组有助于上市公司实现资源优化配置和盈利能力提升。 “‘科创板八条’政策为并购重组提供了明确的政策导向，同时加强重组监管，强化主业相关性，更加注重产业逻辑和长期发展，防止低效资产注入上市公司，加 速劣质企业出清。未来，随着监管从严、市场成熟度提升和投资者结构优化，二级市场对并购重组趋于理性，更注重并购的长期价值和实际效益，有助于推动市场更健康、稳定地发展。伴随着并购重组支付工具更加丰富，估值包容性进一步提升，并购重组市场日益活跃，为科创板上市公司的高质量发展拓宽了道路。同时，科创板上市公司并购重组的‘硬科技’底色将更加突出，产业链上下游整合将提升产业协同效应，打造更多具备核心竞争力的科技型企业。未来，产业并购将成为科创板并购重组的主流。”上述华泰联合证券相关负责人表示。 …… （信息来源于中国证券报） 2、50家券商股业绩亮相，四大特征显现，第三季是券商的“好时光” https://api3.cls.cn/share/article/1843683?os=web&sv=698 50家上市券商或上市主体悉数披露今年三季报，足量数据揭示行业多维度业务表现。 一是业绩整体触底反弹，今年前三季度，50家上市券商或上市主体实现总营收合计3874.88亿元，算术平均同比增5.19%；实现归母净利合计1103.01亿元，算术平均同比增10.2%。 二是面对三季末市场强势反弹，头部券商弹性差，分化情形突出，14家规模较大券商前三季归母净利平均下滑10.96%，巨额计提的海通证券拖累严重； 三是第三季是券商的“好时光”，上市券商或上市主体第三季归母净利平均环比增 43.02%，同比增186.49%。 四是自营业务撑起券商整体业绩，今年前三季度，45家数据可比上市券商或上市主体自营业务收入为1320.58亿元，同比增28.46%。 …… （信息来源于财联社） 3、商务部、中国证监会等六部门有关司局负责人就《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》答记者问 http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7516182/content.shtml 11月1日，商务部、中国证监会、国务院国资委、税务总局、市场监管总局、国家外汇局修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》（以下简称《办法》）。为保障《办法》的顺利实施，六部门有关司局负责人就《办法》有关问题答记者问。 一、问：《办法》的修订背景和意义是什么？ 答：党的二十大报告指出，要“坚持高水平对外开放，