三季报点评：盈利能力全面走向正轨，统筹布局迎接8英寸新时代

事件概述

天岳先进发布2024年三季度报告，2024Q1-3实现营业收入12.81亿元（同比增长55.34%），归母净利润1.43亿元（其中Q3单季度归母净利润0.41亿元，同比增长982.08%），扣非归母净利润1.35亿元。

分析与判断

1. 行业背景与公司定位

   • 第三代半导体（碳化硅）在能源电气化、低碳化趋势下成为国际竞争焦点，中国重点布局前沿新兴领域。
   • 2024H1中国乘用车碳化硅功率模块装机量同比增长83%，国内主驱渗透率约10.7%，800V车型普及将推动渗透率持续提升。
   • 除电动汽车外，碳化硅在风光新能源、电网、数据中心、低空飞行等领域表现突出，YOLE预测2028年全球碳化硅器件规模达89.06亿美元。
   • 国际市场对高品质导电型碳化硅衬底需求旺盛，天岳先进是全球技术最全面、国际化程度最高的碳化硅衬底厂商之一，超过50%全球前十大功率半导体企业已成为其客户，并加速与英飞凌、博世等一线厂商合作。

2. 8英寸衬底布局与先发优势

   • 碳化硅器件降本推动衬底向8英寸升级，国际一线大厂已陆续投产8英寸晶圆工厂，未来需求将保持增长。
   • 天岳先进前瞻布局8英寸衬底，实现国产化替代并率先向海外客户批量销售，上海临港工厂已具备年产30万片大规模量产能力，二期扩产计划稳步推进。
   • 公司有望借助高品质产品、领先产能和大批量稳定供应能力，紧跟国际一线客户扩产脚步，获得广泛客户认可。

3. 核心技术与应用探索

   • 公司通过自主扩径实现2-8英寸碳化硅单晶和衬底开发，并成功实现8英寸N型4H-SiC等多晶型单晶及衬底制备。
   • 持续探索碳化硅材料的新应用领域，包括热沉、声表面波、光波导等，未来技术成熟将推动产业持续扩容，助力公司长期发展。

投资建议

维持“买入”评级，调整2024-2026年归母净利润预测至1.96/3.93/5.12亿元（对应EPS分别为0.46/0.92/1.19元，PE估值分别为130/65/50倍）。

风险提示

终端需求不及预期、行业竞争加剧、研发进展不及预期。