Q3营收稳健增长，内生外延均稳步推进

证券研究报告：社会服务|公司点评报告 2024年11月4日 股票投资评级 华测检测(300012) 买入|维持 Q3营收稳健增长，内生外延均稳步推进 8% 3% -2% -7% -12% -17% -22% -27% -32% -37% 华测检测社会服务 事件描述 个股表现 公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营收43.96亿元，同增7.71%；实现归母净利润7.47亿元，同增0.79%；实现扣非归母净利润7.01亿元，同增3.18%。 事件点评 单Q3营收保持稳健增长，业绩基本持平。分季度来看，公司Q1Q2、Q3营业总收入分别为11.92、15.99、16.05亿元，同比增速分别为6.70%、11.14%、5.21%；归母净利润分别为1.33、3.04、3.10亿 2023-112024-012024-032024-062024-082024-10 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）14.11 总股本/流通股本（亿股）16.83/14.32 总市值/流通市值（亿元）237/202 52周内最高/最低价16.94/9.54 资产负债率(%)26.6% 市盈率25.78 第一大股东万峰 分析师:刘卓 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 元，同比增速分别为-8.12%、7.09%、-0.82%。 公司基本情况 精益管理带动毛利率上行，费用率亦有所上升。2024Q1-3公司毛利率同比提升0.50pct至50.88%，其中单三季度同比提升1.16pct至53.24%，其中生命科学、贸易保障等领域毛利率提升较好。同时公司通过精益管理，通过持续的系统化管理、员工赋能和经验积累，确保效能提升的可持续性，为公司毛利率提升奠定坚实基础。期间费用率方面，公司同比增长1pct至31.17%，其中销售费用率同比增长0.06pct至16.49%；管理费用率同比减少0.22pct至5.59%；财务费用率同比增长0.54pct至0.31%；研发费用率同比增长0.63pct至8.78%。 研究所 内生：持续在战略领域加码投资,开启华南新业务基地建设。公司在战略领域加码投资：在芯片半导体领域，公司加快转型升级，有节奏加码投资FA和MA；在新能源领域，前期投资的汽车电子EMC陆续产出；电机电控方面，投资的设备刚到位。同时，公司拟投资2.8亿元建设宝安综合检测服务基地项目，有利于降低运营成本，提升公司管理效能和资源整合能力，进一步满足公司产能布局扩张、未来业务发展和市场拓展的需要。 外延：稳步推进并购，战略方向/并购价格为要点。外延方面，华测已公布对Naias的并购，进一步完善了公司在全球航运绿色能源领域的战略布局；通过收购合肥众鑫体检，加速推进长三角地区健康管理服务布局；投资常州红海公司，布局电动自行车检测赛道，进一步完善电子科技产业生态战略布局。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为61.03、68.12、75.17亿，同比增速为8.90%、11.61%、10.35%；归母净利润为9.8、11.18、12.54亿元，同比增速为7.71%、13.99%、12.23%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为24.22、21.25、18.93倍，维持“买入”评级。 风险提示： 公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5605 6103 6812 7517 增长率(%) 9.24 8.90 11.61 10.35 EBITDA（百万元） 1421.08 1742.25 1977.38 2204.61 归属母公司净利润（百万元） 910.20 980.40 1117.53 1254.15 增长率(%) 0.83 7.71 13.99 12.23 EPS(元/股) 0.54 0.58 0.66 0.75 市盈率（P/E） 26.09 24.22 21.25 18.93 市净率（P/B） 3.83 3.48 3.13 2.82 EV/EBITDA 16.06 13.38 11.61 10.14 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 5605 6103 6812 7517 营业收入 9.2% 8.9% 11.6% 10.4% 营业成本 2911 3044 3400 3756 营业利润 -1.5% 10.1% 14.0% 12.2% 税金及附加 33 38 42 47 归属于母公司净利润 0.8% 7.7% 14.0% 12.2% 销售费用 961 1038 1144 1248 获利能力 管理费用 344 354 388 421 毛利率 48.1% 50.1% 50.1% 50.0% 研发费用 473 537 586 631 净利率 16.2% 16.1% 16.4% 16.7% 财务费用 -1 15 10 9 ROE 14.7% 14.4% 14.8% 14.9% 资产减值损失 -10 -12 -15 -18 ROIC 12.5% 13.6% 13.9% 14.0% 营业利润 1007 1109 1264 1419偿债能力 营业外收入 11 8 8 9 资产负债率 26.6% 25.2% 25.1% 24.7% 营业外支出 7 6 6 6 流动比率 2.14 2.20 2.25 2.41 利润总额 1011 1111 1267 1422 营运能力 所得税 84 109 124 139 应收账款周转率 3.77 3.34 3.19 3.31 净利润 927 1002 1143 1282 存货周转率 29.71 32.14 37.60 43.37 归母净利润 910 980 1118 1254 总资产周转率 0.68 0.67 0.68 0.68 每股收益（元） 0.54 0.58 0.66 0.75 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.54 0.58 0.66 0.75 货币资金 1451 858 1241 1880 每股净资产 3.69 4.06 4.50 5.00 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 1605 2120 2258 2399 PE 26.09 24.22 21.25 18.93 预付款项 37 61 68 75 PB 3.83 3.48 3.13 2.82 存货 99 91 90 83 流动资产合计 3930 4018 4592 5418现金流量表 固定资产 2424 2777 2947 2946 净利润 927 1002 1143 1282 在建工程 214 210 208 206 折旧和摊销 492 616 700 774 无形资产 166 187 207 227 营运资本变动 -265 -754 -56 -64 非流动资产合计 4819 5424 5863 6130 其他 -32 25 43 52 资产总计 8749 9442 10455 11548 经营活动现金流净额 1122 890 1831 2044 短期借款 8 18 23 28 资本开支 -652 -1156 -1055 -955 应付票据及应付账款 883 886 1002 1108 其他 -193 4 -43 -42 其他流动负债 943 924 1013 1109 投资活动现金流净额 -845 -1152 -1098 -998 流动负债合计 1834 1828 2039 2244 股权融资 4 -19 0 0 其他 496 550 581 606 债务融资 -114 44 36 30 非流动负债合计 496 550 581 606 其他 -317 -352 -386 -438 负债合计 2330 2378 2619 2850 筹资活动现金流净额 -428 -328 -350 -408 股本 1683 1683 1683 1683 现金及现金等价物净增加额 -150 -593 383 639 资本公积金 427 414 414 414 未分配利润 3845 4339 4919 5564 少数股东权益 214 236 261 289 其他 250 391 559 747 所有者权益合计 6419 7063 7836 8698 负债和所有者权益总计 8749 9442 10455 11548 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中