港股大盘维持窄幅波动，市场观望气氛较浓
核心观点：
- 港股大盘维持窄幅波动，大市沽空及PUT/CALL比率处于低位，市场观望气氛较浓。
- 恒生指数已连续11个交易日运行在20,300-20,800点的窄幅区间，变盘在即。
- 10月官方及财新PMI较9月改善，央行的互换便利、回购增持再贷款工具于股市发挥积极效用。
- 国内加快专项债资金使用形成更多实物工作量，一线城市地产销售加速回暖，均有助于四季度稳增长加力提效。
- 预计中央增量财政政策规模或在美国大选后“靴子落地”，近期显著急升的美债收益率及美元指数也有机会在大选后回调，抒缓港股流动性和估值修复的压力。
关键数据：
- 恒生指数连续11个交易日运行在20,300-20,800点区间。
- 10月官方制造业PMI报50.1%，重回扩张区间；非制造业PMI小幅回升至50.2%。
- 10月官方非制造业PMI新订单指数连续18个月低于荣枯线。
- 央行推出公开市场买断式逆回购操作工具，操作期限为6个月、操作量为5000亿元。
- 美国三季度GDP年化2.8%，低于预期的2.9%和二季度的3%。
- 美国三季度消费同比大增3.7%，创下六个季度以来的新高。
- 美国三季度投资同比增长0.3%，二季度增长超过8%。
- 美国10月新增非农仅1.2万，主要受波音罢工和飓风的影响。
- 美国ISM制造业PMI跌至46.5%，已连续七个月陷入收缩区间。
研究结论：
- 从估值及风险溢价的角度，恒指在19,500以下有较大的吸引力，短期则在19,700至20,100有技术性支撑。
- 策略上偏好：
- 盈利增长改善、股东回报提升的头部互联网。
- 受惠政策扶持的工程机械、电气设备、部分家电及文旅龙头。
- 业绩稳健、股东回报稳定的部分香港本地公用事业龙头、电讯、能源等央国企。
- 受惠投资收益改善的内险。
美股：
- 美国经济稳健，但美债利率上升压制美股估值扩张的空间。
- 美股整体市宽转差，市场对龙头股业绩反应参差。
- 标普500及纳指的向前12个月PE已接近历史高位。
- 预计大选结束后不确定性下降，业绩静默期后重启回购，美联储11月降息释放股市流动性，均有望助推美股向上。
- 策略上，短期可做多VIX指数ETF对冲风险，提防近期受惠“特朗普行情”的资产可能出现“sell thenew”。
- 大选后继续看好等权标普500指数多于纳指，关注金融、医疗保健、公用事业、必选消费、工业。
美债：
- 美国经济数据表现参差，叠加美国大选的不确定性上升，10年期美债收益率至4.3%左右。
- 市场仍预期年内有50-75bps降息，美国大选后10年期美债收益率或出现“卖出事实”的下跌。
- 可适时做多美债。
美元指数：
- 美国ISM制造业、非农就业等数据喜忧参半，美元指数回落至103.7左右震荡。
- “特朗普交易”对美元的利多影响或在美国大选“靴子落地”后有所下降。
- 短期美元指数预计维持在100-105波动区间。
离岸人民币：
- 11月初决策层或有增量财政政策提升内部稳增长动力对冲外部波动性的上升。
- 为稳汇率提供一定安全垫。
- 料离岸人民币短期保持在7.08-7.15区间震荡。
上周市场走势回顾：
- 港股：恒生指数全周下跌0.4%，收报20,506点；恒生科指全周下跌1.2%，收报4,483点。
- 大市日均成交金额按周再减少13.4%至1,500多亿港元。
- 港股主板沽空比例继续下降，截至11月1日，港股主板的20天平均沽空比例下降至11.7%，处于历史低位。
- 中资美元债：回报指数下跌0.2%，投资级下跌0.2%，高收益级下跌0.5%。
- 汇率：美元指数微跌至103.8左右，离岸人民币在7.13左右震荡。
