尿素周报：关注反弹后的卖出机会

关注反弹后的卖出机会 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：我们维持此前观点，认为尿素四季度或有阶段性反弹行情，但价格重心在中长期下移。尿素中长期的矛盾依然是供给增长大于需求，供需仍然过剩的矛盾，这一矛盾导致7月以来上游持续累库，现货价格始终易跌难涨。2024-2025依然是国内尿素的投产周期，而下游需求或难有较大增量，尤其是印度尿素在加大投产后在2025年对我国尿素需求或有较大减量。因此从中长期来看我们认为尿素仍是空配品种。不过在短期有美国大选、人大常委会以及联储议息一系列重要事件，短期内的宏观影响将大于基本面，我们建议短期可以观望，关注反弹后的卖出机会。 相关研究 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》《尿素周报0520：基本面支撑，但继续上行空间有限》《尿素月报0603：基本面预期偏弱，但不宜追空》《尿素周报0708：缺乏新变量，价格延续震荡》《尿素周报0722：基本面偏弱，价格重心下移》《尿素周报0812：出口炒作影响盘面情绪》《尿素周报0826：短期反弹，空间有限》《尿素周报0909：供强需弱格局延续》 策略建议：预计四季度UR2501运行区间为1700-1950，逢高沽空。 风险提示：出口政策变化，宏观政策变动。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 上游库存过高，现货价格持续贴水..............................................................................................................................................4 1、供给：煤制利润下滑，上游开工环比下降............................................................................................................................52、库存：上游累库至高位............................................................................................................................................................63、海外：国际尿素价格下跌........................................................................................................................................................7 1、产销率维稳................................................................................................................................................................................72、复合肥需求小幅反弹................................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 1021-1101：低位震荡 宏观情绪降温后，市场重新聚焦尿素持续宽松的基本面，出口仍未放开的情况下，上游连续累库至高位，对于现货价格形成压制，尿素供强需弱的格局没有改变，中长期的矛盾依然是供给的增速大于需求的增速。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 上游库存过高，现货价格持续贴水 山东现货价格持续贴水于01合约，10月21日基差为-39元/吨，11月1日为-40元/吨，上游生产企业库存过高，现货挺价意愿不足；UR01-05价差连续走低，10月21日为-51元/吨，11月1日为-80元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：煤制利润下滑，上游开工环比下降 煤制尿素利润连续下滑，上游开工率环比下降，但相较于前两年仍处于同期高位，截至10月31日，中国尿素周度开工率为81.06%，环比-1.18个百分点，同比+1.13个百分点，其中气头开工率为80.59%，环比-1.27个百分点，同比-1.28个百分点，尿素煤头周度产量为98万吨，环比-3万吨，同比+5万吨。 根据隆众资讯数据，截至10月31日当周，中国尿素周度总产量约为131.79万吨，估算日产量约为18.82万吨，尿素供应整体宽裕。 资料来源：卓创资讯，宏