每日晨报

2024年11月5日 今日焦点 美国10月非农新增就业仅1.2万人，预期11.3万人，前值修正为22.3万人。10月失业率维持在4.1%，持平预期和前值。劳动参与率降至62.6%，低于预期和上月的62.7%。10月平均时薪同比增速维持在4.0%，持平预期3.8%，上月修正为3.9%；平均时薪环比增0.4%，高于预期的0.3%，上月修正为0.3%。平均每周工时为34.3，上月修正为34.3。 后市观察：10月非农就业数据对市场降息预期影响相对有限，11月降息25基点的预期为95.6%，较数据公布前相差不大，主要因为飓风和罢工等外部性影响下，当月非农数据的参考意义相对有限。但数据还是部分传递出就业市场放缓，缓解了此前美国3季度GDP强劲和PCE通胀数据上行带来的再通胀预期。作为美联储11月FOMC会议前最后一份重要参考数据，由于10月数据参考意义下降，可能增加了美联储决议的难度，尤其是结合到9月以来一系列好于预期的经济数据，美国经济“软着陆”甚至“不着陆”的概率上升，再通胀预期重燃，推升美债10年期收益率升至4.3%的关口。 我们仍倾向于认为11月继续降息25基点是基准情形，考虑到劳动力市场仍在放缓，以及制造业PMI连续处于通缩区间，反映利率的限制性影响仍在发挥作用，而近期利率上行带来的的流动性环境收紧，亦为本月降息提供了窗口。 全球宏观 蔡瑞, CFACarl.Cai@bocomgroup.com 随着2024年美国大选日临近，选情走向仍然扑朔迷离。根据美国民调以及预测市场Polymarket的数据显示，当前竞选形势依然十分胶着，仍未有一方占据压倒性优势，预计本轮大选可能要到最后一刻才能确定胜负。为了帮助投资者更好地把握选情发展，我们特别编制了这份大选关注指南，聚焦于市场最为关切的几个核心问题。 美国大选结果什么时候出？ 美国东部时间11月5日晚上7点开始（约北京时间11月6日早上），随着各州投票站陆续关闭，初步结果将开始公布。美国主要媒体（如CNN、Fox News等）将开始报道各州的预测结果。如果出现压倒性胜利，获胜者可能在当晚就被宣布。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2024美国大选的格局如何？ 最新2024年美国总统选举的基本盘分布：民主党在22个州或选区拥有相对稳固的支持，合计226张选举人票；共和党则在27个州或选区占据优势，总计219张选举人票。2024年美国总统选举的关键将集中在7个摇摆州，共计93张选举人票。预测大选结果实质上就是对这7个摇摆州选情的预测。 目前美国7个“摇摆州”形势如何？ 结合美国民调、历史统计误差、以及截至11月2日前的早期投票进行分析：共和党候选人特朗普有较大概率拿下亚利桑那州(AZ)和乔治亚州（GA），有一定概率拿下北卡罗来纳州（NC）和内华达州（NV）。但即便民主党输掉上述四州，但赢下其余三州，哈里斯仍可当选，目前哈里斯在密歇根州（MI）、威斯康星州（WI）民调中能持续保持领先，这两个州民调与真实结果误差较大，尤其是威斯康星州（WI），预计争夺将较为激烈。宾州（PA）目前形成均势，特朗普略有领先优势，但目前谁也没能稳操胜券，大选结果可能仍需最后一刻见分晓。 3季度利润延续双位数增长趋势，符合市场预期。2024年前三季度美的集团收入/归母净利润同比增长9.6%/14.4%。3季度收入/归母净利润同比增长8.1%/14.9%。前三季度毛利率达26.8%，同比提升1个百分点。3季度净利润率同比提升0.4个百分点。 C端业务外销延续亮眼趋势，B端业务表现平稳。3季度C端业务实现7%的增长，其中内销增长低个位数，外销则受益于OEM业务拓展和OBM业务在新兴市场的快速发展，实现双位数增长。B端业务同比增长8%。 费用率持续提升。公司3季度费用率同比提升0.6个百分点，主要来自销售费用率0.8个百分点的提升。 目标价89.90元，维持买入。公司内销有望受益于政策刺激，然而考虑到虹吸效应，以及政策是否会延长的不确定性，我们出于保守对2025年收入/利润预期分别下调3%/8%。 汽车行业 10月多家新能源车企销量再创新高，看好4Q24销量表现 10月比亚迪、小米、零跑汽车和小鹏汽车交付量再创月度新高。比亚迪10月销量首次突破50万辆，同/环比增长66.5%/19.8%，我们预计全年有望突破430万辆；理想汽车10月交付新车51,443辆，同比增长27.3%；小鹏汽车10月共交付新车23,917辆，同/环比增长19.6%/12.0%，其中小鹏MONAM03交付再次破万辆；蔚来汽车交付新车20,976辆，乐道品牌累计交付5,151辆，后续仍需关注其产能投放进度。小米汽车10月首次月交付突破2万辆，产能迎来提升。 汽车销售传统旺季+以旧换新，看好4Q24新能源汽车销量表现。随着全国各省市升级以旧换新补贴力度，叠加4季度本就是汽车销售的传统旺季，我们预计4Q24新能源车销量表现仍有望实现同比高增。行业看好比亚迪（1211 HK/买入）出口+DM5.0车型上量；理想（2015 HK/LI US/买入）销量再创新高；蔚来（9866 HK/NIO US/买入）估值修复+L60上量；小鹏（9868HK/XPEV US/买入）M03和P7+上量。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司及地平綫有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。