宏观月报：美非农数据爆冷 ISM制造业PMI创新低

华联期货宏观月报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 美非农数据爆冷ISM制造业PMI创新低 20241103 作者：黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 研究助理：石舒宇0769-22116880 从业资格号：F03117664 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 月度观点及策略 月度观点 24年10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3%，制造业景气度小幅回升。 生产优于需求，物价显著提高。具体而言，生产指数为52%，比上月继续上涨0.8%，企业生产意愿增强，但采购量和进口持续维持低位；新订单指数、新出口订单和在手订单均处于收缩区间，新订单指数为50%，制造业市场需求下行幅度趋缓，但外需表现较差，在手订单仍处于低位；原材料库存和产成品库存维持平稳，企业采购原材料动力不足，产成品库存连续十九个月处于50以下，产成品去库进程仍较慢，原材料库存由于季节性因素有所回暖；物价方面和上月相比大幅转暖，出厂价格为49.9%，比上月大幅上升5.9%，主要原材料购进价格为53.4%，比上月大幅上升8.3%，原材料矿端价格和产成品价格止跌回升；从业人员指数为48.4%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。 24年10月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2%，非制造业景气水平小幅回暖。 从行业看，受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均升至55.0%以上较高景气区间，市场活跃度明显提升；邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数在60.0%以上高位运行，业务总量保持较快增长；此外，住宿、房地产等行业商务活动指数仍低于临界点，但景气水平有所改善。 24年10月份，综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。 24年10月份建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点。 建筑业商务活动指数为50.4%，收到地方化债和地产等政策端的积极影响，产需两端景气度均有大幅改善，尤其是物价水平，无论是销售价格还是投入品价格均有显著提高；服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点，国庆假期影响推动产需同步走强，业务活动预期回升至55%以上的高景气区间，需求提高至年内最高水平，物价水平有所企稳。 美国10月ISM制造业PMI指数降至46.5，创2023年7月以来的新低，不及预期的47.6，9月前值为47.2。就业指数连续第五个月低于荣枯线，物价支付指数单月大涨6.5个点，生产活动急剧下降，库存进一步回落。同日稍早公布的Markit制造业PMI显示，美国10月Markit制造业PMI终值48.5，预期47.8，初值47.8。 美国劳工统计局公布数据显示，美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万（下修至22.3万）骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万人。制造业严重拖后腿，制造业就业岗位减少了4.6万个，其中运输设备制造业就业岗位减少了4.4万个，这主要是由于罢工活动造成的。交易员对于降息的预期变动不大，继续预测下周降息25基点为“板上钉钉”，并且预计到明年3月会有略多于3次25基点的降息。 国民经济核算 图：实际GDP同比（%） 2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月近五年当季同比走势 GDP季度同比 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 4.9 5.2 5.3 4.7 4.6 农林牧渔业 4.6 3.7 4.2 3.8 4 4.3 4.3 3.5 3.8 3.5 工业 -0.4 3.8 1.8 2.9 4.5 4.2 5.2 6 5.9 5.1 制造业 -1.5 2.8 1.1 2.8 4.9 4.5 5.3 6.4 6.2 5 建筑业 1.1 5.3 4.5 6.7 8.2 6.6 6.7 5.8 4.3 3 批发和零售业 -0.2 3.2 1.9 5.5 7.6 5.1 6.6 6 5.35 交通运输、仓储和邮政业 -2.1 4.1 -2.5 4.8 8.8 8.5 9.4 7.3 6.56.6 住宿和餐饮业 -5.8 2.2 -6.4 13.6 17.5 12.7 14.8 7.3 5.95.9 金融业 3.4 3 3.4 6.9 7.7 6.4 6 5.2 4.3 6.2 房地产业 -5.8 -3 -5.9 1.3 -1.2 -2.7 -2.7 -5.4 -4.6 -1.9 信息传输、软件和信息技术服务业 10.6 11 13 11.2 14.6 10.3 11.2 13.7 10.2 10 租赁和商务服务业 -2.5 6.2 6.4 6 14.7 8.5 8.6 10.8 8.7 10.8 资料来源：WIND、华联期货研究所 12 10 8 6 4 2 0 -2 第一产业 第二产业 第三产业 不变价GDP当季同比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 第一产业 第二产业 第三产业 图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率图：三次产业对GDP当季同比的拉动 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 2023/09 2024/03 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 农林牧渔业 11.86 9.89 11.35 3.59 3.92 5.16 6.13 2.88 4.03 4.81 工业 33.37 32.76 29.47 21.88 23.18 24.76 26.37 37.55 39.14 37.48 建筑业 0.50 4.76 6.89 6.79 8.53 8.70 9.02 5.11 5.89 5.43 交通运输、仓储和邮政业 1.04 2.61 1.02 4.38 5.42 6.23 6.43 6.17 6.36 6.61 批发和零售业 9.70 8.67 8.09 11.80 11.67 11.20 11.42 11.28 11.18 10.83 住宿和餐饮业 -2.04 -0.66 -1.50 4.31 3.91 3.96 4.08 2.19 2.04 2.10 金融业 9.91 8.29 8.31 13.28 11.14 10.79 9.97 8.92 8.30 8.95 房地产业 -9.81 -7.49 -8.94 2.00 0.00 -1.09 -1.54 -7.10 -6.55 -5.04 信息传输、软件和信息技术服务业 21.45 16.11 16.11 11.57 10.79 9.79 9.32 12.83 11.59 10.51 租赁和商务服务业 2.31 3.64 4.78 4.53 5.79 5.76 5.85 7.17 6.54 7.05 图：GDP各分项贡献 GDP各部分贡献率2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：服务业生产指数图：服务业商务活动和业务活动预期 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 服务业生产指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 服务业商务活动指数 服务业业务活动预期指数 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 图：三大工业门类行业同比增长图：四大所有制企业增加值同比 18 15 12 9 6 3 0 -3 2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/07 规模以上工业增加值 采矿业 制造业 高技术产业 电力、燃气及水的生产和供应业 15 10 5 0 -5 -10 -15 国有及国有控股 股份制 私营 外商及港澳台 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：规模以上工业主要行业增加值 8月 9月 10月 11月 12月 1至2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 近两年同比走势 主要行业增加值同比 4.5 4.5 4.6 6.6 6.8 7 4.5 6.7 5.6 5.3 5.1 4.5 5.4 煤炭开采和洗选业 1.6 1.4 3.3 5.2 5.8 1.4 -1.6 1.5 4.4 4.2 4.7 3.3 3.2 石油和天然气开采业 7.2 3.4 0.4 1.8 3.5 3 1.5 0.7 1.6 4.4 5.7 4 2 农副食品加工业 3.1 1.2 0.7 -0.5 -0.8 2.3 5.2 1.2 -0.9 0.9 0.2 -0.1 1.7 食品制造业 2.5 6.4 4.7 3.8 4.4 7.3 4.9 4.8 3.5 4.8 7.1 6.9 4.1 酒、饮料和精制茶制造业 -2.9 2.7 3.4 4.8 2.1 8.1 4 3.8 5.1 7.2 2.7 5.2 5.6 纺织业 1.4 0.8 2 2.1 1.7 6.6 2.5 6.6 5.3 5.1 5.9 4.4 5.1 化学原料和化学制品制造业 14.8 13.4 12.1 9.6 11 10 9.1 12.3 12.7 9.2 8.6 5.9 4.6 医药制造业 -6.2 -7.7 -10.4 -8.1 -3.3 -3.5 3.1 4.9 4 6.2 1.5 2.8 11 橡胶和塑料制品业 5.4 6 6 7.4 9.9 13.1 5.3 10.5 8.6 8.6 7.3 5.4 6.9 非金属矿物制品业 -1.6 -1.7 -1.1 -0.6 0.3 3.9 -2.8 -1.5 -0.6 -0.4 -2.9 -5.5 -3.8 黑色金属冶炼和压延加工业 14.5 9.9 7.3 5.1 2.1 8.7 3.3 2 3.9 3.3 -1.5 -2.1 2.7 有色金属冶炼和压延加工业 8.8 8.4 12.5 10.2 12.9 12.5 11.2 11.4 9.3 10.2 9.4 6.6 8.8 石油、煤炭燃料加工业 14.8 9.4 9.2 8.1 15 8.1 7.2 2.9 1.4 4 -2.8 -0.4 4.9 金属制品业 1.4 3.7 5.5 6 7.3 7.5 1.5 5.9 6.6 6.4 9.3 9.7 9.3 通用设备制造业 -0.8 0 -0.1 0.8 4.6 4.1 0