黄金月报

黄金月报 汪楠从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123 中航期货2024-11-1 目录 01后市研判 02宏观面 03基本面 后市PA研RT判01 10月，黄金价格再度上涨。现货黄金价格最高触及2790.070美元/盎司，再创历史新高，最终收报2743.490，月涨4.15%；而年初以来，现货黄金价格累计涨幅超过35%。COMEX黄金在10月30日一度突破2800美元/盎司的阻力位，随后有所回调，最终收报2754.1美元/盎司，月涨3.56%；SHFE黄金在10月30日触及639.48元/克的历史新高，收报635.66元/克，月涨幅为6.54%。10月黄金价格加速上涨，主要受到以下三个利多因素影响：一是特朗普交易与地缘局势引发避险需求；二是全球央行开启降息周期，利率环境对黄金构成利好，特别是美国经济数据呈现的不确定性仍对黄金价格形成支撑。三是各国央行（尤其是新兴市场央行）购金需求仍然稳健，从资金来看，非商业净多持仓持续增加，黄金ETF持续流入。同时国内金 价上涨也受到人民币汇率因素支撑。 进入11月，在大选落地前，叠加经济数据不确定性前，有部分资金止盈带动黄金价格回调。短期内，关注经济数据、大选结果及美联储11月议息会议，在此之前，市场或因不确定性避险，短期金价向上动能减弱，或进入高位盘整。后续全球降息周期、地缘局势、美国经济不确定性等仍对金价形成支撑，维持黄金季度内看涨观点。 伦敦现货黄金价格走势图COMEX黄金价格走势图SHFE黄金价格走势图 宏观PA面RT02 “特朗普交易”行情延续，黄金与美元同步上行 美国大选已进入最后阶段，最近的民意调查显示，共和党总统候选人、前总统特朗普和民主党总统候选人哈里斯之间的竞争非常激烈。不过特朗普在Predictit和Polymarket等在线预测市场处于领先地位，获胜的平均几率已经攀升至近60%。随着特朗普的胜选概率有所上升，引发了市场“特朗普2.0”的交易。 特朗普2.0的主要政策主张可分为五个方面：国际贸易高关税、国内减税、回归传统能源、严格移民政策、外交上的美国优先。大规模的减税 和基础设施投资将对美国经济产生强劲的需求刺激，而贸易保护主义可能会加剧供给端紧张，进而推升通胀压力。对此金融市场已有明显反应 ，具体表现为美元指数走强（10月整体上涨3.11%）暗示对美国通胀预期上升的担忧，而特朗普充满不确定性的大国间政策伴随更高的经济与 贸易摩擦不确定性，刺激了市场对黄金白银等贵金属板块的避险配置需求增加。 宏观PA面RT02 地缘政治：避险情绪为黄金价格提供支撑 当前全球经济和政治的不确定性利好具有避险属性的黄金。 国庆假期期间，中东地区冲突升级，伊朗、以色列、黎巴嫩之间爆发冲突，VIX风险指数明显上行，金价开始上行之路。当前中东、韩韩冲突持续，俄乌局势保持紧张，美国大选在即，全球局势难以出现明显缓和，地缘形势的复杂多变依旧是贵金属的主要支撑因素。 媒体援引以色列情报称，伊朗准备借助伊拉克境内武装对以色列发动大规模报复行动，时间或在美国大选日之前。 宏观PA面RT02 美国9月职位空缺数大幅不及预期，金价走高 职位空缺数反映了劳动力的需求状况。职位空缺数高，意味着企业对劳动力的需求大，有更多正在招聘的岗位，相反，职位空缺减少可能意味着企业在减少招聘需求，对劳动力的需求有所消退。 美国劳工统计局10月29日周二公布报告显示，美国9月职位空缺数为744.3万人，不及预期的793.5万人，这也是三年半以来的最低水平。传递出美国劳动力市场放缓的信号。数据公布后，国际金价强势走高，再度创下历史新高。 宏观PA面RT02 美国小非农超预期，三季度GDP不及预期 10月30日，美国公布10月“小非农”数据，美国10月ADP就业人数增23.3万人，预期增11.4万人，前值从增14.3万人修正为增15.9万人。尽管美国东南部遭遇了毁灭性的风暴，且出现了大规模罢工，但有“小非农”之称的美国ADP就业数据创下了2023年7月以来最大增幅。ADP首席经济学家内拉•理查森表示，在飓风过后的复苏中，10月份的就业增长依然强劲。然而，ADP和非农就业报告可能会有差异，后者包括了政府部门的就业数据。高盛经济学家表示，与政府定于周五发布的非农就业报告相比，这些ADP数据对自然灾害和罢工的敏感度历来较低。 随后公布的美国第三季度实际GDP年化增长率录得2.8%，低于预期和前值的3%。占经济活动的最大份额消费支出增长3.7%，为2023年初以来的最大增幅。与此同时，美国经济分析局的数据显示，美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值上升2.2%，大致符合美联储的目标。 “小非农”与美国GDP数据公布后，市场迅速做出反应，美元指数短线走高近20点，国际现货金价短线下跌近4美元。据CME“美联储观察”数据显示，美联储到11月降25个基点的概率为96.2%，维持当前利率不变的概率为3.8%（数据公布前分别为99%和1%）。到12月维持当前利率不变的概率为1.1%，累计降息25个基点的概率为29.4%，累计降息50个基点的概率为69.6%（数据公布前分别为0.5%、22.9%和76.6%）。 宏观PA面RT02 美国9月核心PCE有所上涨，关注10月非农就业报告 美国商务部发布的数据显示，美国9月PCE物价指数同比上涨2.1%，环比上涨0.18%；美联储最青睐的通胀指标——核心PCE物价指数同比上涨2.65%，环比上涨0.25%，较前值明显回升，出现了自4月份以来的最大月度涨幅；同时个人收入和消费支出环比增速均较上月扩大。9月PCE报告是美联储11月议息会议之前的最后几份主要经济数据之一，这些数据并未表明美联储与通胀的斗争已经结束。 下周美国大选将尘埃落地，“特朗普交易”的预期逻辑在逐步兑现，资金逐步撤离，美股、美元指数、贵金属和特朗普媒体科技股票、比特币等相继大幅回落，避险属性扰动贵金属回调，COMEX黄金期货价格未能守住2800美元/盎司整数关口后回落至2750附近。日内将公布美国10月非农就业报告和ISM制造业PMI指数等数据，市场预期就业人数下降，失业率和薪资增速与上月持平。若实际表现如小非农一样表现韧性，将进一步强化市场对美国经济软着陆的预期，贵金属在将在短暂回调后逐步企稳。 宏观PA面RT02 美债规模或进一步扩大，利多黄金 近期美债规模问题再次引发关注。美国财政部报告称，本财年财政赤字达到了1.8万亿美元。值得一提的是，用于支付公共债务净利息的支出增长了34%，达到创纪录的8820亿美元。美国两位总统候选人的经济政策中都没有减少美国债务的计划，并可能进一步增加美国联邦债务。无党派组织，美国负责任联邦预算委员会估算得出，在中等情形下，预计哈里斯的政策计划将使得美国债务在2035年之前增加3.95万亿美元，而特朗普的计划则会增加7.75万亿美元。 据CNBC，加拿大资管公司Sprott的分析师表示，美国债务占GDP的比重上升，会增加黄金的吸引力。这是因为，一来这会引发市场担忧，美国债务是否可持续；二来随着债务增加，美国政府可能需要通过印钞来解决赤字问题，从而会导致货币贬值，而法定货币的信任度削弱，就会进一步提升黄金，作为一种可靠价值储存工具的吸引力。 Altavest联合创始人兼管理合伙人阿布鲁斯特（MichaelArmbruster）表示，黄金不太可能很快达到价格上限。“趋势是上升的，黄金的主要驱动因素没有改变——失控的联邦支出最终迫使美联储贬值美元。”世界黄金协会高级市场分析师斯追特（LouiseStreet）也表示：“美国总统大选结果的不确定性增加，加上美联储降息的规模以及投资者害怕错过的心理，一直是黄金势头和价格的主要驱动力。” 宏观PA面RT02 芝加哥PMI持续低迷，中国PMI重回扩张区间 PMI是重要的经济先行指标，主要用于预测经济的短期运行，具有较强的前瞻性。当PMI指数下降时，可能意味着经济疲软，这时投资者可能会增加对黄金等避险资产的需求，以抵御经济不确定性的风险，从而推动黄金价格上涨。 美国10月芝加哥PMI为41.6，大幅不及预期的47，9月前值为46.6。50为荣枯分界线。芝加哥PMI已经连续11个月低于50大关，10月的萎缩程度加剧。 国家统计局数据显示，10月份制造业PMI为50.1%，环比升0.3个百分点，连续两个月上升，且在连续5个月运行在50%以下后回到景气区间；非制造业PMI为50.2%，环比升0.2个百分点，连续5个月稳定在50%左右，显示非制造业经营活动继续保持扩张；综合PMI为50.8，环比升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。与此同时，中国房地产市场也传来边际向好的趋势。据央视新闻，从住房城乡建设部获悉，10月份商品房成交同比、环比实现“双增长”。 基本PA面RT03 全球总供应量三季度同比增长5% 据世界黄金协会最新统计数据显示：全球黄金总供应量同比增长5%，达到创纪录的1,313吨。金矿产量同比增长6%，再创季度新高；年初迄今产量已超过2018年的高点。黄金回收量同比增长11%，但尚未出现明显的大范围抛售迹象。 据中国黄金协会最新统计数据显示：2024年前三季度，国内原料黄金产量为268.068吨，与2023年同期相比减产3.180吨，同比下降1.17%，其中 ，黄金矿产金完成209.710吨，有色副产金完成58.358吨。另外，2024年前三季度进口原料产金111.207吨，同比增长15.51%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金379.275吨，同比增长3.20%。 基本PA面RT03 金价飙升，全球黄金总需求（金额）首次突破1000亿美元 三季度全球黄金需求总量（包括场外投资）同比增长5%，达到1313吨，创下三季度需求记录。三季度金价连创新高，也反映出需求增长势不可挡。按美元计算的需求总额同比猛增35%，首次突破1000亿美元大关。 基本PA面RT03 央行：购金步伐虽放缓，但仍维持在长期均值上方 据世界黄金协会，三季度，央行购金步伐有所放缓（净购金186吨），但年初迄今的购金量则与2022年同期持平，且购金行为普遍见于各经济体央行。波兰，匈牙利，印度，阿塞拜疆主权基金以及土耳其等继续驱动全球央行购金。预计今年整体需求将继续保持稳健，但受高金价影响，创纪录可能性有限。 截至10月底，我国黄金储备连续5个月未发生变化，仍为2264.33吨。 基本PA面RT03 库存：国内外库存有所分化 截至2024年10月31日，COMEX黄金库存为1706.63万盎司，较上月末减少17.61万盎司。 截至2024年10月31日，上期所黄金库存为12219千克，较上月末增加396千克。 基本PA面RT03 持仓：黄金ETF持续流入，有望成为金价上行的增量资金 数据显示，近几周黄金相关ETF新增投资增幅明显，尤其北美地区的流入资金有显著增长。截至2024年10月31日，全球最大黄金ETFSPDRGoldShares的黄金持有量为891.79吨，较上月末增加19.85吨。 美国商品交易管理委员会(CFTC)公布，截至2024年10月22日当周，纽约商品交易所(COMEX)期金报告多头持仓增加28804张（5.87%）至519546张；报告空头持仓增加31077张（6.01%）至548043张；非商业性净多头头寸增加9770张，至296204张，占比为51.6%。总持仓为573760张，环比增加32528张或6.01%，总交易者数为344家。 黄金非商业净多持仓仍未达到历史新高，有望继续冲高，并支撑黄金价格，后续黄金ETF或接棒成为金价上行的增量资金。 感谢您的观看！ 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中