增长强劲，中期扩产计划彰显公司信心

公司点评 沪电股份(002463.SZ) 证券研究报告 电子｜元件增长强劲，中期扩产计划彰显公司信心 2024年10月25日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(亿元) 83.36 89.38 114.68 145.83 167.73 归母净利润(亿元) 13.62 15.13 25.62 32.64 36.72 每股收益（元） 0.71 0.79 1.34 1.70 1.92 评级买入 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 4.32 5.11 5.95 7.02 8.23 当前价格（元） 44.28 P/E 62.29 56.07 33.10 25.99 23.10 52周价格区间（元） 19.19-44.28 P/B 10.26 8.67 7.44 6.30 5.38 总市值（百万） 84812.21 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 84758.41 投资要点： 总股本（万股） 191536.20 事件：公司发布2024年三季报。1）2024年前三季度，公司实现营收 流通股（万股） 191414.70 90.11亿元，同比+48.15%；归母净利润18.48亿元，同比+93.94%。毛 涨跌幅比较 利率35.86%，同比+5.28pct；净利率20.31%，同比+4.89pct。2）第三季度，公司实现营收35.87亿元，同比增长54.67%，环比增长26.29%； 175% 125% 75% 25% 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 % 1M 3M 12M 沪电股份 26.51 26.70 125.57 元件 27.23 16.89 33.78 -25% 沪电股份元件 归母净利润7.08亿元，同比增长53.66%，环比增长13.03%。毛利率34.94%，同比+2.82pct，环比-3.89pct；净利率19.57%，同比+0.07pct，环比-2.26pct。 深度受益AI发展，汇兑损益不改利润高增长。2024年上半年，公司 AI服务器及HPC相关PCB产品实现营收12.05亿元，占总营收比重为22.22%。三季度受汇率波动等因素影响，公司财务费用为0.54亿元，同比增加0.87亿元，环比增加1.17亿元。在费用增加的情况下，公司归母净利润仍有7.08亿元，同比增长53.66%。 积极扩产，抢抓发展机遇。公司持续推进改扩建工程及泰国工厂建设， 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁鑫研究助理 yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1沪电股份（002463.SZ）2024年半年报点评：硬板龙头筑牢壁垒，二季度通讯板毛利率达41.59%2024-08-24 三季度在建工程达到12.60亿元，季度环比增加4.06亿元。泰国工厂预计24Q4投产，随着产线改扩建以及泰国工厂逐步投产，公司产能问题有望缓解。 计划新建29万平HDI产品，彰显公司发展信心。公司计划分两期新建AI芯片配套HDI板项目。一期投资26.8亿元，规划年产能18万平 方米，预计产值30亿元，净利润4.7亿元，2028年以前完成；二期投 资16.2亿元，规划年产能11万平方米，预计产值18亿元，净利润2.85 亿元，2032年以前完成。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为 114.68/145.83/167.73亿元，归母净利润分别为25.62/32.64/36.72亿元，对应PE分别为33.10/25.99/23.10。公司此前率先布局的泰国产线投产在即，又进一步披露中期产能建设规划，彰显了公司对产业和自身发展的信心，也有望扩大公司市场份额，维持“买入”评级。 风险提示：产品升级不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，贸易摩擦加剧的风险 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 83.36 89.38 114.68 145.83 167.73 营业收入 83.36 89.38 114.68 145.83 167.73 减:营业成本 58.12 61.52 71.85 91.40 109.41 增长率(%) 12.36 7.23 28.30 27.16 15.02 营业税金及附加 0.64 0.66 0.87 1.11 1.27 归属母公司股东净利润 13.62 15.13 25.62 32.64 36.72 营业费用 2.73 2.80 3.59 4.57 5.25 增长率(%) 28.03 11.09 69.39 27.38 12.51 管理费用 1.63 1.96 2.74 3.34 3.67 每股收益(EPS) 0.71 0.79 1.34 1.70 1.92 研发费用 4.68 5.39 7.68 8.75 8.39 每股股利(DPS) 0.15 0.50 0.49 0.63 0.71 财务费用 -1.36 -0.68 -0.38 -1.11 -2.91 每股经营现金流 0.82 1.17 1.01 1.63 2.00 减值损失 -1.63 -1.51 -0.04 -1.51 -1.74 销售毛利率 0.30 0.31 0.37 0.37 0.35 加:投资收益 -0.57 0.19 0.08 0.08 0.08 销售净利率 0.16 0.17 0.22 0.22 0.22 公允价值变动损益 0.35 0.01 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.16 0.15 0.22 0.24 0.23 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.15 0.16 0.24 0.25 0.25 营业利润 15.73 17.06 29.10 37.08 41.72 市盈率(P/E) 62.29 56.07 33.10 25.99 23.10 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 10.26 8.67 7.44 6.30 5.38 利润总额 15.73 17.05 29.12 37.10 41.74 股息率(分红/股价) 0.00 0.01 0.01 0.01 0.02 减:所得税 2.12 2.16 3.63 4.63 5.21 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 13.62 14.90 25.49 32.47 36.53 收益率 减:少数股东损益 0.00 -0.23 -0.13 -0.17 -0.19 毛利率 30.28% 31.17% 37.35% 37.32% 34.77% 归属母公司股东净利润 13.62 15.13 25.62 32.64 36.72 三费/销售收入 6.86% 6.08% 5.85% 6.18% 7.06% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 17.24% 18.32% 25.06% 24.68% 23.15% 货币资金 12.92 20.98 25.46 23.66 42.19 EBITDA/销售收入 21.16% 22.95% 31.63% 30.96% 29.34% 交易性金融资产 0.00 0.50 0.50 0.50 0.50 销售净利率 16.33% 16.66% 22.23% 22.27% 21.78% 应收和预付款项 23.11 27.11 32.65 41.52 47.76 资产获利率 其他应收款（合计） 0.25 0.23 0.61 0.77 0.89 ROE 16.47% 15.46% 22.48% 24.26% 23.29% 存货 17.86 17.49 22.33 28.41 34.00 ROA 10.89% 9.43% 14.27% 16.78% 16.53% 其他流动资产 13.11 12.09 13.63 17.33 19.94 ROIC 15.41% 15.86% 23.82% 25.42% 25.32% 长期股权投资 0.43 0.49 0.49 0.49 0.49 资本结构 金融资产投资 1.97 2.79 2.79 2.79 2.79 资产负债率 33.87% 38.65% 36.31% 30.69% 29.00% 投资性房地产 0.24 0.23 0.20 0.17 0.14 投资资本/总资产 72.75% 66.01% 69.14% 69.15% 61.74% 固定资产和在建工程 34.31 42.60 45.73 44.24 39.52 带息债务/总负债 35.04% 36.80% 41.50% 20.19% 12.63% 无形资产和开发支出 1.02 3.75 3.12 2.50 1.87 流动比率 1.76 1.56 1.73 2.19 2.51 其他非流动资产 19.77 32.10 32.08 32.06 32.06 速动比率 0.94 0.97 1.07 1.29 1.57 资产总计 125.01 160.35 179.60 194.44 222.14 股利支付率 20.99% 63.26% 37.00% 37.00% 37.00% 短期借款 14.06 14.34 20.21 6.99 4.99 收益留存率 79.01% 36.74% 63.00% 63.00% 63.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 23.81 32.41 33.04 42.04 50.32 总资产周转率 0.67 0.56 0.64 0.75 0.76 长期借款 0.78 8.46 6.85 5.05 3.14 固定资产周转率 3.07 2.42 3.10 3.75 4.53 其他负债 3.69 6.76 5.11 5.58 5.97 应收账款周转率 3.64 3.32 3.54 3.54 3.54 负债合计 42.34 61.98 65.22 59.67 64.42 存货周转率 3.25 3.52 3.22 3.22 3.22 股本 18.97 19.09 19.09 19.09 19.09 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3.56 5.57 5.57 5.57 5.57 EBIT 14.37 16.37 28.74 35.99 38.83 留存收益 60.14 73.19 89.33 109.90 133.03 EBITDA 17.64 20.52 36.28 45.15 49.21 归属母公司股东权益 82.67 97.85 113.99 134.55 157.69 NOPLAT 12.18 14.42 25.22 31.56 34.05 少数股东权益 0.00 0.53 0.39 0.23 0.04 归母净利润 13.62 15.13 25.62 32.64 36.72 股东权益合计 82.67 98.37 114.38 134.78 157.72 EPS 0.71 0.79 1.34 1.70 1.92 负债和股东权益合计 125.01 160.35 179.60 194.44 222.14 BPS 4.32 5.11 5.95 7.02 8.23 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 62.29 56.07 33.10 25.99 23.10 经营性现金净流量 15.64 22.39 19.43 31.28 38.22 PEG 2.22 5.06 0.48