产品结构优化，毛利率逐季提升

公司2024年前三季度实现营收18.92亿元，同比增长19.99%；归母净利润5.96亿元，同比增长15.10%。其中，“基本仓”业务稳健发展，吸附分离材料收入占比77.19%，系统装置收入占比19.36%，高毛利产品占比提升推动毛利率持续改善，2024年前三季度综合毛利率为51.20%。公司财务状况稳健，三季度末资产负债率为35.40%。

围绕核心能力提高市场渗透率，公司未来看点包括：1）多肽固相合成载体受益GLP-1市场高景气；2）盐湖提锂技术优势凸显，在手订单未确认金额超11亿元；3）均粒树脂在超纯水领域拓展取得进展，已与芯片、面板企业达成合作；4）环保、基础化工等领域贡献潜在增量市场。国际化战略积极实施，前三季度海外业务收入4.9亿元，同比增长48%，覆盖全球多个地区。

盈利预测下调至2024-2026年归母净利润分别为8.25/10.58/13.12亿元，对应2024-2026年PE分别为30.3/23.6/19.0倍。维持“买入”评级，认为公司作为国内龙头，下游应用场景广阔且国际化顺利推进。

风险提示：市场开拓不及预期、锂价大幅波动、原材料价格大幅波动、减肥药市场扩容不及预期、海外需求下滑、参考信息滞后、政策风险。