Q3业绩大幅增长，毛利率显著提升

2024年11月04日 公司点评 公买入/维持 司 研海光信息(688041) 究目标价: 昨收盘:123.88 Q3业绩大幅增长，毛利率显著提升 走势比较 100% 太76% 平52% 洋28% 23/11/3 24/1/14 24/3/26 24/6/6 24/8/17 24/10/28 证4% 券(20%) 股海光信息沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)23.24/8.87 公总市值/流通(亿元)2,879.39/1,098.27 事件：公司发布2024年三季报。2024年Q1-Q3公司实现营业收入 61.36亿元，同比增长55.64%，实现归母净利润15.26亿元，同比增长 69.22%，实现扣非净利润14.75亿元，同比增长76.87%。 Q3单季度业绩增长提速。2024Q3，公司实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%；归母净利润6.72亿元，同比增长199.90%；扣非归母净利润6.57亿元，同比增长205.85%。单Q3公司收入和利润增速都较前两个季度显著提升。 Q3单季度毛利率大幅提升，研发投入保持高水平。2024年前三季度，公司毛利率为65.63%，同比+5pct；24Q3单季度，公司毛利率69.13%，同比+12.9pct，环比Q2提升5.3pct，表明公司产品竞争力显著提升。费用端，公司24年前三季度研发费用为18.14亿元，同比增长41.83%。公司保持高强度研发投入的同时，研发费用率稳步下降。24前三季度研发费用率为29.56%，同比下降2.88pct。同时，销售、管理费用分别为1.96%和1.66%，分别同比+0.31pct/-0.90pct。费用投入规模效应显现。 司 12个月内最高/最低 价(元) 证 券相关研究报告 148.7/62.79 存货大幅增长显示下游需求旺盛。截至24Q3期末，公司存货金额达 38.96亿元，较24Q2期末环比增加14.41亿元，较23Q3期末同比增加 32.10亿元。我们认为存货大幅增加或佐证下游需求旺盛，公司订单饱满， 研<<Q2业绩增长加速，大模型生态进一 究步完善>>--2024-08-18 报<<毛利率提升驱动利润增长，产品持 告续更新迭代>>--2023-10-23 <<盈利能力大幅提升，深算二号发布 在即>>--2023-08-30 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 积极备货。 公司的深算系列产品进展顺利。海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，性能可以达到国内领先水平。公司深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发进展顺利。 投资建议：公司是国内稀缺的CPU+GPU算力领军企业，有望受益于AI浪潮下国产算力需求增长。根据公司三季报上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为19.41/27.39/37.33亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,012 8,507 11,629 15,118 营业收入增长率(%) 17.30% 41.50% 36.70% 30.00% 归母净利（百万元） 1,263 1,941 2,739 3,733 净利润增长率(%) 57.17% 53.63% 41.14% 36.30% 摊薄每股收益（元） 0.54 0.83 1.18 1.61 市盈率（PE） 131.44 148.38 105.13 77.13 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 11,208 10,321 10,095 12,305 16,597 营业收入 5,125 6,012 8,507 11,629 15,118 应收和预付款项 2,181 3,879 4,045 5,066 5,827 营业成本 2,439 2,425 3,182 4,303 5,563 存货 1,095 1,074 1,742 2,278 2,864 营业税金及附加 39 64 82 112 148 其他流动资产 465 157 155 176 202 销售费用 81 111 187 244 302 流动资产合计 14,949 15,432 16,037 19,825 25,490 管理费用 135 134 170 233 302 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -89 -267 -152 -142 -191 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -31 -27 -25 -28 -30 固定资产 272 347 265 183 101 投资收益 -7 0 3 0 2 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 8 3 0 0 0 无形资产开发支出 4,774 4,912 4,722 5,022 5,022 营业利润 1,136 1,680 2,635 3,718 5,052 长期待摊费用 20 48 48 48 48 其他非经营损益 1 1 0 0 0 其他非流动资产 16,869 17,595 21,433 25,222 30,887 利润总额 1,137 1,680 2,635 3,718 5,052 资产总计 21,934 22,903 26,468 30,475 36,058 所得税 12 -21 -8 -15 -26 短期借款 200 350 443 548 657 净利润 1,125 1,701 2,644 3,734 5,078 应付和预收款项 342 322 512 637 834 少数股东损益 321 438 703 995 1,345 长期借款 480 859 1,159 959 759 归母股东净利润 804 1,263 1,941 2,739 3,733 其他负债 2,682 1,052 1,495 1,737 2,138 负债合计 3,704 2,582 3,609 3,882 4,387 预测指标 股本 2,324 2,324 2,324 2,324 2,324 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 13,839 14,351 14,502 14,502 14,502 毛利率 52.42% 59.67% 62.60% 63.00% 63.20% 留存收益 890 2,060 3,745 6,484 10,217 销售净利率 15.68% 21.01% 22.81% 23.55% 24.69% 归母公司股东权益 17,053 18,705 20,541 23,280 27,013 销售收入增长率 121.83% 17.30% 41.50% 36.70% 30.00% 少数股东权益 1,177 1,615 2,318 3,313 4,658 EBIT增长率 159.02% 34.79% 76.17% 44.02% 35.92% 股东权益合计 18,230 20,320 22,859 26,593 31,671 净利润增长率 145.70% 57.17% 53.63% 41.14% 36.30% 负债和股东权益 21,934 22,903 26,468 30,475 36,058 ROE 4.71% 6.75% 9.45% 11.77% 13.82% ROA 3.66% 5.52% 7.33% 8.99% 10.35% 现金流量表（百万） ROIC 5.35% 6.61% 10.16% 12.75% 14.74% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.38 0.54 0.83 1.18 1.61 经营性现金流 -43 814 3,204 3,565 5,338 PE(X) 105.58 131.44 148.38 105.13 77.13 投资性现金流 -1,530 -1,800 -3,839 -1,200 -898 PB(X) 5.47 8.82 14.02 12.37 10.66 融资性现金流 10,826 0 409 -155 -147 PS(X) 18.19 27.44 33.85 24.76 19.05 现金增加额 9,252 -986 -226 2,210 4,293 EV/EBITDA(X) 47.67 72.03 83.06 60.81 46.69 资料来源：携宁云估值，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。