建筑材料行业专题研究：24Q3水泥等有亮点，关注Q4供需共振机会

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|建筑材料 24Q3水泥等有亮点，关注Q4供需共振机会 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月04日 证券研究报告 |报告要点 24Q1-3装修建材：需求阶段收缩竞争激烈，收入利润增长持续承压；玻璃：药玻龙头增长强劲，浮法/光伏景气承压；玻纤水泥：24Q3玻纤扣非环比改善，水泥“淡季不淡”；其他新材料：民爆/硅材料景气上行，耐火材料等压力加大。地产链材料或收益需求逐步走出底部，同时重视供给侧积极变化，重视水泥和装修建材龙头。非地产链重视玻纤/药包材/民爆材料/硅材料等，关注细分领域景气上行机会、关注药包材模制瓶龙头如山东药玻等。 |分析师及联系人 武慧东 朱思敏 吴红艳 SAC：S0590523080005SAC：S0590524050002 请务必阅读报告末页的重要声明1/17 行业研究|行业专题研究 2024年11月04日 建筑材料 24Q3水泥等有亮点，关注Q4供需共振机会 建筑材料 沪深300 20% 0% -20% -40% 2023/112024/32024/62024/10 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《建筑材料：延续低配，加仓优质基建地产链》2024.10.31 2、《建筑材料：牛市复盘：建材建筑表现及启示》2024.10.07 扫码查看更多 装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降 地产需求持续筑底，装修建材需求承压，主要装修建材竞争或延续较为激烈态势2024Q3样本装修建材企业收入和利润多数下降，2024Q1-3样本装修建材总收入 1,118亿元，yoy-7%；归母净利润69亿元，yoy-31%；其中2024Q3总收入383亿 元，yoy-11%；归母净利润23亿元，yoy-42%。部分具备“消费”特征更强的装修建材企业如北新建材、兔宝宝等延续相对稳定增长态势。 玻璃：药玻龙头增长强劲，浮法/光伏景气均承压 浮法玻璃方面，竣工承压，浮法玻璃景气度持续承压，浮法玻璃企业收入和利润增长承压。光伏玻璃方面，2024Q3光伏玻璃行业景气度持续下行，光伏玻璃企业收入增长承压，包括福莱特在内的样本企业24Q3利润均亏损。药用玻璃中，山东药玻2024Q1-3盈利延续快速增长。石英玻璃2024年需求增长动能减弱，代表企业石英股份/菲利华2024Q3收入分别yoy-89%/-16%，归母净利润yoy-97%/-50%。 玻纤水泥：24Q3玻纤扣非环比改善，水泥“淡季不淡” 玻纤方面，2024Q3玻纤均价提升，主要企业扣非利润环比均延续改善，中国巨石2024Q1-3扣非归母净利润yoy-29%,单Q3归母净利润yoy+49%，qoq+15%。水泥方面，2024Q3水泥样本企业收入766亿元，yoy-20%（2024Q1-3yoy-22%）；归母净利润31亿元，yoy-16%（2024Q1-3yoy-72%）；扣非归母净利润-29%（2024Q1-3yoy-81%）。2024Q3行业错峰协同力度持续加强，大多数水泥上市企业2024Q3盈利同比延续负增，但降幅有所收窄，环比总体改善，“淡季不淡”特征明显，积极因素正持续累积。 其他新材料：民爆/硅材料景气上行，耐火材料等压力加大 碳纤维景气承压，VIP板龙头赛特新材2024Q1-3利润同比负增，主要系维爱吉及安徽赛特两个子公司亏损拖累。陶纤龙头鲁阳节能收入利润均承压，耐火材料板块需求积极变化需等待，因高温工业为代表的领域偏低迷的效益。赛特新材/鲁阳节能2024Q1-3收入yoy+13%/-1%，归母净利润yoy-18%/-6%,单Q3收入yoy-9%/+6%，归母净利润yoy-71%/-4%。民爆景气上行，企业整体收入利润快速增长。 投资建议：地产链推荐水泥/装修建材龙头，非地产关注药包材等 地产链材料或收益需求逐步走出底部，同时重视供给侧积极变化，重视水泥和装修建材龙头。水泥建议关注区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企。装修建材偏C端企业盈利有韧性，建议关注塑料管道/石膏板/板材/涂料/五金相关龙头。B端装修建材企业拓品类/调客户效果显现，建议关注防水材料/涂料/瓷砖等。非地产链重视玻纤/药包材/民爆材料/硅材料等，关注细分领域景气上行机会、关注药包材模制瓶龙头如山东药玻等。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 正文目录 1.建材24Q3：需求承压，积极变化源于供给变革4 1.1装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降4 1.2玻璃：药玻龙头增长强劲，浮法/光伏景气均承压7 1.3玻纤水泥：24Q3玻纤扣非环比改善，水泥“淡季不淡”9 1.4其他新材料：民爆/硅材料景气上行，耐火材料等压力加大12 2.关注水泥/装修建材龙头、药包材等14 2.1政策或催化地产链基本面修复，非地产链材料有积极变化14 2.2地产链关注水泥/装修建材龙头，非地产关注玻纤/药包材等15 3.风险提示16 图表目录 图表1：消费建材重点企业2024Q1-3利润表主要指标情况5 图表2：消费建材重点企业2024Q3利润表主要指标情况6 图表3：消费建材重点企业盈利预测及估值情况7 图表4：玻璃重点企业2024Q1-3利润表主要指标情况8 图表5：玻璃重点企业2024Q3利润表主要指标情况8 图表6：玻璃重点企业盈利预测及估值情况9 图表7：玻纤和水泥重点企业2024Q1-3利润表主要指标情况10 图表8：玻纤和水泥重点企业2024Q3利润表主要指标情况11 图表9：玻纤和水泥重点企业盈利预测及估值情况12 图表10：其他新材料重点企业2024Q1-3利润表主要指标情况13 图表11：其他新材料重点企业2024Q3利润表主要指标情况13 图表12：其他新材料重点企业盈利预测及估值情况14 1.建材24Q3：需求承压，积极变化源于供给变革 1.1装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降 装修建材：2024Q3需求总体较弱，企业收入利润多数均面临一定下降压力，少量企业（如北新、兔宝宝等）收入增长有韧性。总体来看，在地产销售低迷背景下，装修建材整体需求承压，竞争或延续较为激烈态势，2024Q3样本装修建材企业收入 和利润多数均面临一定下降压力。2024Q1-Q3样本装修建材企业总收入1,118亿元，yoy-7%；归母净利润69亿元，yoy-31%；扣非归母净利润61亿元，yoy-33%；其中 2024Q3总收入383亿元，yoy-11%；归母净利润23亿元，yoy-42%；扣非归母净利润 20亿元，yoy-45%。部分具备“消费”特征更强的装修建材企业如北新建材、兔宝宝等延续相对稳定增长态势。 按细分领域来看：1）石膏板方面，北新建材2024Q3收入及利润同比均实现较好增长，显示较强销售动员能力及“两翼”业务积极贡献。2）板材代表企业基本面分化较明显，其中兔宝宝收入利润增长韧性及强度均较优，显示其重品牌重渠道轻资产经营模式的优势。3）防水、塑料管材、涂料、瓷砖卫浴、五金、石材、吊顶代表企业2024Q3收入及利润增长均显现一定压力，显示偏弱的需求以及行业竞争延续激烈态势。 图表1：消费建材重点企业2024Q1-3利润表主要指标情况 收入归母净利扣非归母净利 代码公司简称金额yoy金额yoy金额yoy 防水材料002271.SZ东方雨虹217.0-14%12.8-46%11.0-49% 300737.SZ科顺股份51.4-18%1.354%0.0-50% 300715.SZ凯伦股份18.1-13%-0.3n/a-0.5n/a 塑料管材002372.SZ伟星新材37.71%6.2-29%6.1-14% 002641.SZ公元股份47.7-14%1.5-47%1.3-47% 300599.SZ雄塑科技7.5-22%-0.5n/a-0.6n/a 002694.SZ顾地科技6.0-12%-0.6n/a-0.9-1036% 涂料603737.SH三棵树91.5-3%4.1-26%2.5-43% 603378.SH亚士创能17.2-28%-0.2n/a-0.4n/a 瓷砖卫浴002918.SZ蒙娜丽莎35.7-21%1.4-58%1.2-64% 003012.SZ东鹏控股46.8-18%3.1-51%3.0-49% 002798.SZ帝欧家居20.5-25%-1.4-116%-1.6-115% 001322.SZ箭牌家居48.3-8%0.3-89%0.0-100% 603801.SH志邦家居36.8-6%2.7-24%2.3-28% 603725.SH天安新材22.0-1%0.87%0.732% 石膏板000786.SZ北新建材203.619%31.514%30.713% 板材地板002043.SZ兔宝宝64.613%4.86%4.314% 000910.SZ大亚圣象37.7-15%1.3-45%1.2-46% 003011.SZ海象新材10.3-18%0.0-99%0.1-96% 301356.SZ天振股份5.394%-0.439%-0.543% 五金002791.SZ坚朗五金49.1-12%0.3-77%0.0-99% 605268.SH王力安防20.99%0.8-16%0.7-8% 石材002785.SZ万里石9.13%0.0-22%0.0n/a 001212.SZ中旗新材4.0-25%0.4-44%0.3-47% 吊顶 002718.SZ友邦吊顶 4.8 -33% -0.4 n/a -0.4 n/a 605318.SH法狮龙 4.0 -15% -0.1 n/a -0.2 n/a 总计 1,117.7 -7% 69.4 -31% 60.5 -33% 资料来源：Wind，国联证券研究所 注：金额单位均为亿元；n/a表示利润由盈转亏或由亏转盈。 收入 代码公司简称金额防水材料002271.SZ东方雨虹64.8 300737.SZ科顺股份16.7 300715.SZ凯伦股份5.9 归母净利 yoy金额 -24%3.3 -13%0.3 -24%-0.4 yoy -67% 51% n/a 扣非归母净利 金额yoy 2.6 -0.4 -0.4 -72% 17% n/a 塑料管材 涂料 002694.SZ顾地科技 603737.SH三棵树 603378.SH亚士创能 2.2 33.9 6.8 -5% -8% -24% -0.2 2.0 0.0 -1067% -18% -99% -0.2 1.7 0.0 -977% -20% n/a 瓷砖卫浴 石膏板 板材地板 五金石材吊顶 003012.SZ 002798.SZ 001322.SZ 603801.SH 603725.SH 000786.SZ 002043.SZ 000910.SZ 003011.SZ 301356.SZ 002791.SZ 605268.SH 002785.SZ 001212.SZ 002718.SZ 605318.SH 总计 东鹏控股 帝欧家居箭牌家居志邦家居天安新材北新建材兔宝宝大亚圣象海象新材天振股份坚朗五金王力安防万里石中旗新材友邦吊顶法狮龙 15.9 6.6 17.4 14.6 8.1 67.7 25.6 14.0 3.4 2.2 17.0 8.0 2.6 1.4 1.6 1.6 383.3 -24% -32% -6% -10% -6% 20% 4% -22% 2% 839% -22% 2% -27% -34% -38% -19% -11% 1.0 -0.9 -0.1 1.2 0.3 9.3 2.4 0.7 0.0 -0.1 0.3 0.3 0.0 0.1 -0.1 -0.1 22.9 -60% -1752% n/a -31% -29% 8% 42% -50% 91% 41% -79% -45% -41% -52% n/an/a -42% 1.0 -0.9 -0.1 1.1 0.2 9.1 1.9