每日晨报

每日晨报2024年11月4日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 理想汽车3季度业绩强劲，但4季度销量指引平淡 2015HK 评级:买入 收盘价:港元107.40 目标价:港元120.34 潜在涨幅:+12.0% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 3季度理想汽车营收428.7亿元人民币（下同），同比增长23.6%，环比增长35.3%。3季度汽车毛利率20.9%，超市场预期的~20%。3季度研发 /SG&A费用在规模效应下占收入比例从2季度的9.6%/8.9%下跌至6.0%/7.8%，反映了成本控制的成果。净利润28.1亿元，超市场/我们预期。 主要商品及外汇价格 L6占比在4季度有可能进一步提升，同时4季度的销量压力较大，或有更大力度降价的可能性。同时市场普遍担心中大型SUV市场竞争加大，而问界新车型M8大概率会在4季度发布，有可能对理想的L8/L9销量有负面影响。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 20,506 1.04 21.35 国指 7,343 1.08 27.29 上A 3,430 -0.24 9.95 上B 276 -0.56 19.24 深A 2,035 -2.31 5.86 深B 1,233 -0.30 14.06 道指 42,052 0.69 11.58 标普500 5,729 0.41 20.10 纳指 18,240 0.80 21.51 英国富时100 8,177 0.83 5.74 法国CAC 7,409 0.80 -1.78 德国DAX 19,255 0.93 14.94 资料来源：FactSet 理想3季度业绩在汽车毛利率和成本控制方面均超市场预期。但短期内三个月 年初至 由于没有新车型，4季度压力较大。理想在电话会上没有透露纯电车型收盘价升跌%今升跌布兰特72.83-8.42-5.51发布的时间表和信息，纯电车型的定位和发布时间对明年销量增长有决 期金 2,738.60 12.47 32.79 定性的作用。我们维持买入评级和目标价120.34港元。 期银 32.80 13.57 37.87 期铜 9,425.00 4.75 11.20 日圆 152.97 -1.89 -7.84 英镑 1.30 1.30 1.65 欧元 1.08 0.52 -1.79 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.37 9.72 -5.51 资料来源：FactSet 阳光电源滞后确认的储能收入有望在4季度兌现，发行GDR加速海外产能布局 300274CH 评级:买入 收盘价:人民币90.62 目标价:人民币104.80↑ 潜在涨幅:+15.6% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 公司3季度收入/归母净利189/26.4亿元（人民币，下同），同比 +6.4%/-8.0%，环比+2.8%/-7.8%。收入增长较慢主要是由于储能系统收入确认滞后于发货，发货量大增尚未反映在收入。盈利同比下降主要是由于毛利率下降和销售、研发费用大增。 公司10月公告拟发行GDR加速海外产能布局，我们预计实际发行股本将占总股本约3%。 我们预计3季度滞后确认的收入将在4季度兑现，因此维持盈利预测。 基于18倍2025年市盈率，将目标价上调至104.80元，维持买入。 恒指技术走势 恒生指数20,506.43 50天平均线20,239.52 200天平均线18,385.39 14天强弱指数55.58 沽空(百万港元)16,069 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 11月5日ISM非制造业采购经理人指数 (10月份） 11月7日首次申领失业救济金人数(千) 55.30 55.20 216.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 交银国际研究团队 6月7日 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 6月7日 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 陈庆,李易,CFA 6月7日 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底 郑民康,文昊CPA, 6月6日 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月6日 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月5日 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 谢骐聪,CFA,FRM 6月5日 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月4日 金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 万丽,CFA,FRM 6月4日 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 10月31日 每月金股-十一月研选：海外扰动增强，港股进入震荡期 交银国际研究团队 10月21日 2024年施政报告点评-巩固香港国际金融枢纽地位推动多元经济发展 交银国际研究团队 10月18日 中国宏观-供需两端均有改善—中国3季度GDP及9月经济数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 10月14日 中国宏观-短期扰动因素致出口放缓—中国9月进出口数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 10月14日 全球宏观-通胀虽超预期，但仍支持小幅降息—美国9月CPI点评 蔡瑞,CFA,李少金 10月10日 港股策略-从持仓面拆解港股资金角力 蔡瑞,CFA,钱昊 10月8日 宏观策略-港股10月报-港股剧烈波动后仍有上行空间 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 10月7日 科技行业-中国集成电路设计行业首次覆盖：本土化进程或将加速 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 每日报告 11月1日 理想汽车(2015HK)-3季度业绩强劲，但4季度销量指引平淡 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 11月1日 阳光电源(300274CH)-滞后确认的储能收入有望在4季度兌现，发行GDR加速海外产能布局 文昊,CPA,郑民康 10月31日 龙源电力(916HK)-3季度盈利优于预期，资产整合进展理想 郑民康,文昊,CPA 10月31日 卓胜微(300782CH)-3Q24净利润受芯卓产线投入承压，聚焦2025年新品发布 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 10月31日 中国太保(2601HK)-盈利表现稳健，新业务价值率进一步提升 万丽,CFA,FRM 10月31日 新华保险(1336HK)-盈利具较高弹性，新业务价值增速领先同业，但2025年面临高基数 万丽,CFA,FRM 10月31日 中国人寿(2628HK)-投资收益和盈利具较高弹性，新业务价值增速较上半年提升 万丽,CFA,FRM 10月31日 大唐新能源(1798HK)-3季度业绩仍受制于风力发电偏弱 郑民康,文昊,CPA 10月31日 潍柴动力(2338HK)-3Q毛利率逆势改善，着眼政策驱动的复苏 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月31日 比亚迪股份(1211HK)-3Q24汽车毛利率超预期，但三费环比高增；静待高端车型和出口贡献 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月31日 中国生物制药(1177HK)-3Q业绩超预期；收购首家A股公司控制权，切入免疫诊断赛道 丁政宁,诸葛乐懿 10月31日 凯盛新能(1108HK)-光伏玻璃价格大跌导致亏损扩大，维持中性 文昊,CPA,郑民康 10月30日 固德威(688390CH)-3季度业绩低于预期；下调至中性评级 文昊,CPA,郑民康 10月29日 九号公司(689009CH)-两轮车销量阶段性放缓，但规模效应下盈利能力同比提升 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月28日 韦尔股份(603501CH)-3Q24业绩高增长，多领域发力打开长期增长空间 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 10月28日 恒瑞医药(600276CH)-财务模型更新-3Q收入延续复苏态势、但利润率略有承压，维持中性评级 丁政宁,诸葛乐懿 10月28日 长城汽车(2333HK)-3季度净利润因汇兑亏损下滑，但出口结构优化 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月28日 协鑫科技(3800HK)-技改推动成本明显下降，供给侧改革有望加快多晶硅供给出清 文昊,CPA,郑民康 10月28日 新奧能源(2688HK)-3季度营运数据大致符合预期 郑民康,文昊,CPA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.05 157,223 -1.68 -1.91 45.75 35.60 6.66 6.52 6.08 6.30 0.27 中电控股 2HK 66.70 168,514 -0.15 3.49 71.50 57.60 25.11 13.99 13.45 4.72 1.56 中华煤气 3HK 6.07 113,266 -0.82 1.51 6.62 5.27 19.11 17.74 16.75 5.80 1.88 汇丰控股 5HK 71.60 1,300,643 3.99 13.65 72.10 57.00 8.09 7.25 7.36 9.18 0.96 电能实业 6HK 52.00 110,818 0.58 14.92 54.95 38.25 18.35 17.72 17.01 5.45 1.24 恒生银行 11HK 95.40 179,569 -0.10 4.78 115.20 79.25 10.60 10.63 10.58 6.83 1.12 恒基地产 12HK 25.25 122,245 -1.17 4.99 27.25 20.30 12.53 11.29 12.34 7.19 0.37 新鸿基地产 16HK 85.20 246,891 0.12 0.89 91.05 65.70 10.21 11.22 10.29 4.46 0.40 新世界发展 17HK 7.88 19,831 -3.67 -34.98 14.23 6.28 22.29 NA 212.93 2.56 0.11 银河娱乐 27HK 34.85 152,317 1.60 -20.34 46.00 27.90 22.12 16.06 13.67 3.03 1.95 港铁公司 66HK 28.35 176,200 -0.53 -6.44 30.45 23.45 27.48 13.01 10.66 4.63 0.95 恒隆地产 101HK 6.71 32,098 2.91 -38.33 11.42 5.33 7.11 8.74 8.84 7.95 0.23 吉利汽车 175HK 13.84 139,362 -7.98 61.12 15.04 7.34 24.51 8.96 12.71 2.48 1.35 阿里健康 241HK 3.89 62,463 -1.02 -8.25 6.15 2.61 35.25 28.06 21.79 0.00 3.41 中信股份 267HK 9.15 266