钢铁行业周报：供需格局持续好转

钢铁 供需格局持续好转 行情回顾（10.28-11.01）： 中信钢铁指数报收1566.52点，上涨4.44%，跑赢沪深300指数6.12pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位。 重点领域分析： 证券研究报告|行业周报 2024年11月03日 增持（维持） 行业走势 投资策略：本周市场波动不大，钢铁板块涨幅靠前。目前中国人均产钢量钢铁沪深300 700公斤已经位于工业化成熟期用量的弧顶处。进入成熟期后需要借助看得见得手来解决问题。本周工信部就《钢铁行业规范条件（2024年修订）征求意见稿》向社会公开征求意见。这一发展阶段无论“环保”还是“能耗”等指标无非都是解决问题的抓手，目标就是通过政府配置资源来解决重工业供给调整的问题。这并不是中国的特例，而是工业化成熟期国家的通例，无论美国、欧洲还是日本在工业化成熟期后都是通过政策约束对钢铁业进行供给调整，具体可以参考我们前期的深度报告《时代的周期》。对于行业后续的调控政策，我们关注未来政策实施的最终方案、节奏、监督、奖惩等具体内容，这些都会对最后的结果产生巨大影响。近期需求端财政支出加快，10月PMI指数重回扩张区间。这一时期扩大消费、约束供给是未来的最优选择。目前产业库存极低，若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前部分公司处于价值低估区， 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-112024-032024-072024-10 作者 行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深 度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢厂产量回落，库存降幅扩大。本周全国高炉产能利用率及�大品种钢材产量均回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.4%，环比-0.1pct，同比-1.8pct；91家电炉产能利用率为52.9%，环比+0.3pct，同比-2.6pct； �大品种钢材周产量为867.3万吨，环比-1.5%，同比-4.8%；本周长流程 产量小幅回落，日均铁水产量下降0.3万吨至235.4万吨，近期钢厂盈利比例略降，钢材产量多数由增转降；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为828.0万吨，环比-2.4%，同比-16.2%，钢厂库存为407.0万吨，环比-1.0%，同比-6.2%；钢材总库存环比下降1.9%，降幅较上周扩大0.9pct，社库厂库同步回落，热卷社库降幅明显；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费891.7万吨，环比-0.2%，同比-7.7%， 其中螺纹钢周表观消费240.7万吨，环比-1.2%，同比-19.2%，本周�大 品种钢材表需环比略降，螺纹钢同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为11.7万吨，环比上周下降2.9%；本周钢材现货价格略涨，主流钢材品种即期毛利改善，247家钢厂盈利率降至61.1%，环比-3.9pct。 供给端调控预期升温，需求政策持续加码。根据证券时报，中国钢铁工业协会10月25日表示，将加快研究推进产能治理和联合重组，中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议；11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及 行业转型升级预期升温；11月1日国新办举行新闻发布会，商务部副部长表示将会同相关部门，推出一批消费领域的新政策。比如，近期将研究出台推进首发经济，推动批发零售业高质量发展，支持上海、天津等20个城市开展现代商贸流通体系试点建设，开展汽车流通消费改革试点，促进健康消费专项行动方案等政策，近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-9月国内火电投资完成额为870亿元，同比增长27.3%，核电投资完成额803亿元，同比增长36.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：行业供给调整提上议程》2024-10-27 2、《钢铁：钢厂利润持续修复》2024-10-19 3、《钢铁：9月数据跟踪：钢厂盈利修复，政策利好扭转需求预期》2024-10-19 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.70 10.99 10.29 9.56 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 15.20 14.93 12.80 11.22 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.41 0.46 0.53 12.50 16.34 14.64 12.53 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.43 0.61 0.74 6.10 10.77 7.71 6.36 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 7.65 6.65 6.12 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.18 0.21 0.25 11.80 21.19 18.42 15.70 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 15.70 9.36 8.73 7.77 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：日均铁水产量小幅回落4 1.2.库存：总库存去化速度加快5 1.3.需求：表观消费环比略降7 1.4.原料：铁矿价格上涨7 1.5.价格与利润：钢材现货价格略涨，即期毛利改善10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯13 3.1.行业要闻13 3.2.重点公司公告14 4.风险提示15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）4 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：45港口到港量（万吨）8 图表21：45港口铁矿库存（万吨）9 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）12 图表38：本周重点公司公告14 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量小幅回落 本周长流程产量小幅回落，日均铁水产量下降0.3万吨至235.4万吨，近期钢厂盈利比例略降，钢材产量多数由增转降。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.4%，环比-0.1pct，同比-1.8pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为235.4万吨，环比-0.1%，同比-2.5%。 国内91家电炉产能利用率为52.9%，环比+0.3pct，同比-2.6pct。 �大品种钢材周产量为867.3万吨，环比-1.5%，同比-4.8%。 螺纹钢周度产量为243.2万吨，环比-3.2%，同比-7.3%。 热卷周度产量为303.3万吨，环比-0.4%，同比-4.1%。 根据证券时报，中国钢铁工业协会10月25日表示，将加快研究推进产能治理和联合重组，中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议；11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订） （征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温；11月1日国新办举行新闻发布会，商务部副部长表示将会同相关部门，推出一批消费领域的新政策。比如，近期将研究出台推进首发经济，推动批发零售业高质量发展，支持上海、天津等20个城市开展现代商贸流通体系试点建设，开展汽车流通消费改革试点，促进健康消费专项行动方案等政策，近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存去化速度加快 钢材总库存环比下降1.9%，降幅较上周扩大0.9pct，社库厂库同步回落，热卷社库降幅明显。 �大品种钢材周社会库存为828.0万吨，环比-2.4%，同比-16.2%。 螺纹钢周社会库存282.6万吨，环比+1.4%，同比-29.6%。 热卷周社会库存259.5万吨，环比-5.2%，同比-7.9%。 钢厂库存环比回落： �大品种钢材周钢厂库存为407.0万吨，环比-1.0%，同比-6.2%。 螺纹钢周钢厂库存154.7万吨，环比-0.8%，同比-12.4%。 热卷周钢厂库存79.3万吨，环比-1.3%，同比-9.0%。 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：