高效生产管控成本，明年有望高增量

公司业绩概述

2024年前三季度，公司实现营收24.83亿元，同比下降14.13%；归母净利润5.18亿元，同比下降47.89%。单三季度营收7.85亿元，同比下降9.71%；归母净利润2.48亿元，同比下降10.71%。尽管销量环比下降，但高负荷生产提升了效率，带动产品销售均价提升，单季度利润实现回暖，销售毛利率环比提升近3个百分点至49.26%。

生产与成本

三季度公司钾肥生产约47.86万吨，环比增长6.3万吨，生产效率提升。国内钾肥价格上涨，带动销售均价明显提升。成本环比改善，摊销费用下行，推动单吨钾肥盈利提升。

未来产能规划

公司第二条100万吨产能正在推进，预计年底贯通；第三条100万吨产能有望明年上半年投产。三条产线运行叠加后期产能富裕，将大幅提升产量，规模化生产进一步优化成本，推动业绩提升。

盈利预测与评级

因第二条100万吨产能尚未放量，下调2024年盈利预测66%。预测2024-2026年营业收入分别为37.62、62.52、79.22亿元，归母净利润分别为7.80、11.75、14.61亿元，EPS分别为0.84、1.27、1.57元/股。对应PE估值为21、14、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

在建项目不达预期、钾肥产品价格大幅回落、海外政治变动风险。