业绩小幅下滑，下游需求分化

公司点评 长盛轴承(300718.SZ) 证券研究报告 机械设备｜工程机械业绩小幅下滑，下游需求分化 2024年10月28日 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(亿元) 10.71 11.05 12.00 15.00 18.50 净利润(亿元) 1.02 2.42 2.48 3.03 3.67 每股收益（元） 0.34 0.81 0.83 1.01 1.23 评级买入 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 4.57 5.14 5.37 5.64 5.98 当前价格（元） 17.22 P/E 50.41 21.24 20.72 16.97 14.00 52周价格区间（元） 12.04-19.34 P/B 3.77 3.35 3.21 3.05 2.88 总市值（百万） 5145.00 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 3338.35 总股本（万股） 29878.00 投资要点： 流通股（万股） 19386.50 2024年三季报营收微增、业绩小幅下滑。业绩方面，2024前三季度公 涨跌幅比较 司实现营收8.35亿元，同比+1.95%；归母净利润1.69亿元，同比- 长盛轴承 工程机械 5.29%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-0.79%。费用率方面，前三 30% 10% -10% -30% 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 % 1M 3M 12M 长盛轴承 30.24 35.04 9.70 工程机械 8.39 14.04 20.65 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1长盛轴承（300718.SZ）23年年报点评：业绩高增长，关注下游汽车和工程机械需求2024-05-06 2长盛轴承（300718.SZ）22年年报&23年一季报点评：盈利能力修复，期待成本端和产品结构的改善2023-04-25 3长盛轴承（300718.SZ）公司点评：下游需求 回暖，风电滑动轴承进展顺利2023-03-07 季度费用率10.93%，同比-1.21pcts，其中销售、管理、研发和财务费 用率分别为1.96%、6.13%、4.35%、-1.51%，同比+0.14pcts、-0.02pcts、 -0.45pcts、-0.88pcts。盈利能力方面，毛利率34.82%，同比-1.42pcts，净利率20.80%，同比-1.17pcts。 2024Q3业绩和盈利能力均小幅下滑。营收2.78亿元，同比-2.06%，环比-0.90%；归母净利润0.54亿元，同比-10.67%，环比-14.90%；扣非 归母净利润0.51亿元，同比-8.10%，环比-14.84%。Q3毛利率32.96%，同比-3.30pcts、环比-4.22pcts；Q2净利率19.98%，同比-1.24pcts、环比-3.21pcts。 工程机械领域需求相对疲软、汽车领域保持较高增速，主要产品的表现较为分化。金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制 轴承、金属基自润滑轴承等三大类产品是公司的主要收入来源，公司三季报并未披露具体经营数据，根据公司半年度数据，主要用于工程机械领域的双金属边界润滑卷制轴承和金属基自润滑轴承的营收下滑，但主要用于汽车行业的金属塑料聚合物自润滑卷制轴承营收增长较快。从产业数据来看，中汽协数据显示2024年1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%；中国工程机械工业协会数据显示2024年1-9月，全国共销售挖掘机147381台，同比下降0.96%。整体来看，下游汽车和工程机械领域的需求分化，导致三大品类的营收表现也出现差异。 盈利预测。预计公司2024-2026年营收12/15/18.5亿元，归母净利润2.48/3.03/3.67亿元，eps为0.83/1.01/1.23元，对应PE为20.72/16.97/14.00倍。给予25年20-25倍PE，目标价格区间20.2- 25.25元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，新品研发不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10.71 11.05 12.00 15.00 18.50 营业收入 10.71 11.05 12.00 15.00 18.50 减:营业成本 7.57 7.10 7.80 9.75 12.03 增长率(%) 8.77 3.18 8.55 25.00 23.33 营业税金及附加 0.08 0.11 0.12 0.14 0.18 归属母公司股东净利润 1.02 2.42 2.48 3.03 3.67 营业费用 0.18 0.21 0.22 0.28 0.34 增长率(%) -34.18 137.35 2.49 22.14 21.15 管理费用 0.62 0.63 0.68 0.85 1.05 每股收益(EPS) 0.34 0.81 0.83 1.01 1.23 研发费用 0.44 0.50 0.54 0.67 0.83 每股股利(DPS) 0.35 0.40 0.61 0.74 0.90 财务费用 -0.05 -0.12 -0.02 -0.02 -0.02 每股经营现金流 0.52 0.90 0.98 0.94 1.10 减值损失 -0.08 -0.09 -0.09 -0.12 -0.15 销售毛利率 0.29 0.36 0.35 0.35 0.35 加:投资收益 0.23 0.13 0.21 0.21 0.21 销售净利率 0.09 0.22 0.21 0.20 0.20 公允价值变动损益 -1.00 0.05 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.07 0.16 0.15 0.18 0.21 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.21 0.22 0.23 0.30 0.35 营业利润 1.14 2.85 2.90 3.54 4.28 市盈率(P/E) 50.41 21.24 20.72 16.97 14.00 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.77 3.35 3.21 3.05 2.88 利润总额 1.13 2.82 2.89 3.53 4.27 股息率(分红/股价) 0.02 0.02 0.04 0.04 0.05 减:所得税 0.12 0.40 0.41 0.50 0.61 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 1.01 2.42 2.48 3.03 3.67 收益率 减:少数股东损益 -0.01 0.00 -0.01 -0.01 -0.01 毛利率 29.38% 35.81% 35.00% 35.00% 35.00% 归属母公司股东净利润 1.02 2.42 2.48 3.03 3.67 三费/销售收入 7.91% 8.65% 7.69% 7.69% 7.68% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 10.14% 24.41% 23.93% 23.38% 22.97% 货币资金 0.92 5.62 5.87 6.60 7.36 EBITDA/销售收入 15.58% 30.22% 31.34% 29.41% 27.90% 交易性金融资产 4.44 2.11 2.11 2.11 2.11 销售净利率 9.43% 21.88% 20.64% 20.17% 19.81% 应收和预付款项 2.90 3.26 3.31 4.13 5.10 资产获利率 其他应收款（合计） 0.10 0.10 0.11 0.14 0.18 ROE 7.47% 15.76% 15.48% 17.98% 20.57% 存货 2.10 2.00 2.12 2.65 3.26 ROA 6.05% 12.37% 12.96% 14.89% 16.82% 其他流动资产 0.06 0.03 0.04 0.05 0.06 ROIC 21.30% 21.79% 23.14% 29.74% 34.97% 长期股权投资 0.20 0.19 0.18 0.18 0.17 资本结构 金融资产投资 0.19 0.17 0.17 0.17 0.17 资产负债率 13.69% 16.98% 11.66% 12.94% 14.31% 投资性房地产 0.17 0.15 0.13 0.11 0.09 投资资本/总资产 62.33% 54.26% 52.74% 51.11% 49.96% 固定资产和在建工程 5.16 5.36 4.62 3.83 3.03 带息债务/总负债 25.17% 34.96% 5.92% 2.18% -0.30% 无形资产和开发支出 0.40 0.54 0.45 0.36 0.27 流动比率 5.78 4.50 7.11 6.58 6.15 其他非流动资产 0.24 0.05 0.04 0.04 0.04 速动比率 4.57 3.78 5.95 5.42 4.99 资产总计 16.88 19.58 19.15 20.37 21.84 股利支付率 102.20% 49.59% 72.96% 72.96% 72.96% 短期借款 0.24 0.95 0.00 0.00 0.00 收益留存率 -2.20% 50.41% 27.04% 27.04% 27.04% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 1.45 1.78 1.77 2.22 2.74 总资产周转率 0.63 0.56 0.63 0.74 0.85 长期借款 0.34 0.21 0.13 0.06 -0.01 固定资产周转率 2.12 2.30 2.88 4.33 6.71 其他负债 0.28 0.38 0.33 0.36 0.40 应收账款周转率 3.75 3.56 3.73 3.73 3.73 负债合计 2.31 3.32 2.23 2.64 3.12 存货周转率 3.60 3.55 3.69 3.69 3.69 股本 2.98 2.99 2.99 2.99 2.99 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3.34 4.17 4.17 4.17 4.17 EBIT 1.09 2.70 2.87 3.51 4.25 留存收益 7.33 8.21 8.88 9.70 10.70 EBITDA 1.67 3.34 3.76 4.41 5.16 归属母公司股东权益 13.65 15.37 16.04 16.86 17.86 NOPLAT 1.97 2.29 2.46 3.00 3.64 少数股东权益 0.91 0.88 0.88 0.87 0.86 净利润 1.02 2.42 2.48 3.03 3.67 股东权益合计 14.57 16.25 16.92 17.73 18.72 EPS 0.34 0.81 0.83 1.01 1.23 负债和股东权益合计 16.88 19.58 19.15 20.37 21.84 BPS 4.57 5.14 5.37 5.64 5.98 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 50.41 21.24 20.72 16.97 14.00 经营性现金净流量 1.55 2.70 2.92 2.81 3.30 PEG -1.48