国债期货日报：10月PMI高于预期

期货研究报告|国债期货日报2024-11-01 10月PMI高于预期 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：个人住房贷款利率今日调整。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.13%；10年期主力合约结算价回落0.03%；5年期主力合约结算价涨0.03%；2年期主力合约结算价涨0.04%。2）工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大商业银行31日发布公告，将从今日（11月1日）起，陆续对商业性个人住房贷款利率实行新的定价机制。六大银行的公告明确取消了房贷利率重定价周期最短为一年的限制。贷款人可以随时向银行提�将重定价周期调整为三个月或六个月，当然还可以保持为一年。3）中国10月官方制造业PMI50.1，前值49.8；中国10月官方综合PMI50.8，前值50.4。4）央行：2024年10月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元；为维护银行体系流动性合理充裕，2024年10月人 民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。 海外：日本央行不降息。1）日本央行将基准利率维持在0.25%不变，符合预期。日本央行以9-0通过利率决议。2）欧元区9月失业率6.3%，预期6.4%，前值6.4%（修正6.3%）；欧元区10月核心调和CPI同比初值2.7%，预期2.6%，前值2.7%。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 111.500 0.13% 54587 71573 -717 TL TL2503.CFE 111.340 0.10% 5969 17122 345 TL2506.CFE 110.950 0.13% 991 4309 217 T2412.CFE 105.945 0.03% 55433 175160 -2464 T T2503.CFE 105.835 0.03% 4586 20742 197 T2506.CFE 105.635 0.02% 661 3296 148 TF2412.CFE 104.710 0.03% 48069 118392 694 TF TF2503.CFE 104.680 0.01% 3025 10939 561 TF2506.CFE 104.635 -0.01% 116 659 1 TS2412.CFE 102.462 0.04% 30971 56275 602 TS TS2503.CFE 102.418 0.04% 2784 14712 492 TS2506.CFE 102.406 0.04% 19 663 1 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.36 0.5305 0.7325 17.95 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.360.98861.126518.19 TL2506.CFE 210005.IB 2.36 1.5179 1.1953 18.19 T2412.CFE 240013.IB 2.02 0.1431 1.1154 6.23 T T2503.CFE 210017.IB 2.03 0.4846 1.5616 6.37 T2506.CFE 220010.IB 2.09 0.6690 1.7230 6.80 TF2412.CFE 240001.IB 1.78 0.1202 1.2757 3.99 TFTF2503.CFE240008.IB1.830.17711.91094.26 TF2506.CFE 220021.IB 1.84 0.5801 1.6716 4.66 TS2412.CFE 210011.IB 1.50 0.1485 1.7576 1.75 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.46 -0.1480 1.7909 1.89 TS2506.CFE 220002.IB 1.57 0.3177 1.8530 2.15 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00