10月PMI点评：迟来的“秋旺”

10月制造业PMI回升至50.1，时隔半年重回扩张区间，主要受9月末推出的一揽子政策组合提振。成分指标全面修复，产需均超临界值，从业人员数量达年内新高，价格指数显著反弹，采购量和原材料库存回升，反映企业对下游需求改善的预期。

四季度经济有望持续修复。10月景气度逆势上行，政策拉动效应强，但终端需求改善是慢变量，新订单指数修复有限，生产端更为明显。经济企稳表现或具持续性，四季度增速大概率高于三季度。

价格指数底部反弹。原材料价格指数及出厂价格指数分别回升5.9和8.3个点，主要受政策带动地产、基建行业预期改善及前期价格下行至成本线附近推动。下游价格相对弱势，出厂价格仍低于临界值，价格修复持续性待观察。四季度PPI有望企稳回升，明年上半年PPI有望持续修复。

地产政策效果初步验证。国庆假期期间一线调研数据显示楼市领先指标改善，30城商品房成交10月下旬环比改善。一线城市和三线城市改善明显，成交面积同比回正，二线城市仍为负。地产短期修复可能仅触及库存，对经济拉动效应有限，销售改善未达稳价效果，居民财富增长带动消费意愿的路径也失效。

本月PMI同比转向上行至-4.6%。政策落地生效初期，后续有望带动基本面阶段性企稳，叠加去年四季度低基数，今年四季度经济表现有望强于三季度。