华友钴业会议纪要

华润物业2024年上半年经营情况及海外项目进展总结

核心观点与关键数据

1. 镍产品出货量显著增长

   • 上半年总出货量7.6万吨，其中电镍4.1万吨（同比增长350%），硫酸镍3.5万吨（主要用于内供）；
   • MHP出货量8.4万吨，高冰镍2.7万吨，下半年预计MHP出货量将大幅提升。
   • 全年镍产品目标：电镍10万吨以上，MHP和钴产品均超4万吨，钴铜产品超10万吨。

2. 海外项目进展

   • 印尼：
     • 一体化产业链已启动（华辉/华乐/华科达产），与淡水河谷/福特合作12万吨MHP项目预计2027年投产；
     • 索罗瓦克6万吨MHP项目及5万吨硫酸镍项目有序推进，预计2024年下半年投产。
   • 津巴布韦：
     • 阿卡迪亚锂矿项目进展顺利，高品位锂辉石运回国内加工碳酸锂，计划当地建硫酸锂工厂降本。
     • 匈牙利2.5万吨NCM项目预计明年下半年投产，布局欧洲市场。

3. 产品结构与成本

   • 电镍占镍产品主导地位（51%），硫酸镍90%内供；
   • 湿法冶金至电解镍成本约12,000-13,000美元/吨，利润空间达4,000-5,000美元/吨。
   • 硫酸镍加工电解镍成本约1,000美元/吨，当硫酸镍价格+加工费低于电解镍售价时具备盈利条件。

4. 锂业务与供应链

   • 津巴布韦锂矿采选产能50万吨/月，上半年碳酸锂及其他锂盐出货1.8万吨；
   • 硫酸锂项目预计明年三季度投产，成本降至7万元/吨以下（较当前降1万元/吨）。

研究结论

• 镍价趋势：看好长期维持在16,000-20,000美元区间，电解镍因期货属性溢价于硫酸镍；
• 三元材料市场：2024年将好转，因镍价回落、高能固态电池需求提升；
• 印尼镍矿政策：RKED机制仍将影响市场，新总统政策延续或无大变化；
• 产业链利润空间：印尼湿法冶金及后端加工环节利润较高，不锈钢/镍铁环节需进一步数据验证。

关键风险点

• 印尼矿业审批不确定性；
• 三元材料需求不及预期；
• 前驱体材料微利甚至亏损。