华友钴业会议纪要

华友钴业20241008 摘要 •华润物业在2024年上半年实现显著的出货量增长，其中电镍同比增长约350%，达到4.1万吨，高冰镍为2.7万吨，MHP为8.4万吨。 •华润物业重点关注印尼和津巴布韦等地的发展，印尼项目已启动一体化产业链建设，并与淡水河谷及福特汽车合作建设年产12万吨MHP项目，预计将在2027年前后建成投产。 •华润物业在津巴布韦金矿阿卡迪亚锂矿项目进展顺利，目前主要将高品位锂辉石运回国内加工成碳酸锂，未来计划在津巴布韦建设一个硫酸锂加工厂，以降低成本。 •华润物业在2024年上半年镍产品出货量为7.6万吨，其中电镍占比最大，达到4.1万吨，硫酸镍为3.5万吨，主要用于内部供应生产。 •华润物业在公布镍产品收入时采用了两种口径：一是直接销售给股东的包销收入，二是外销非股东部分，即少数股东持有份额之外的销售收入。 •华润物业预计2024年下半年电镍出货量将超过上半年，全年目标为10万吨以上，MHP出货量也将显著增加，钴产品全年目标为4万多吨，钴铜产品全年目标为10万多吨。 Q&A 请介绍一下华润物业在2024年上半年的经营情况及主要产品的出货量表现。 截至2024年上半年，华润物业在多个产品领域实现了显著的出货量增长。具体如下： 1.镍产品：上半年实现出货7.6万吨，其中电镍为4.1万吨，同比增长约350%。下半年预计电镍的出货量将超过上半年，全年目标为10万吨以上。 2.高冰镍和MHP（混合氢氧化物沉淀物）：MHP在印尼项目中实现出货8.4万吨，高冰镍为2.7万吨。由于华飞项目于3月份达产，实际运回国内的时间推迟到5月和6月，因此MHP的上半年出货量未完全释放。预计下半年的MHP出货量将显著增加。 3.钴产品：上半年实现出货2.3万吨，同比增长约13%。全年目标为4万多吨，上半年已完成2.3万吨，下半年计划再完成约2万多吨。 4.钴铜产品：上半年实现出货4.5万吨，全年目标为10万多吨，下半年的目标与上半年相近。 5.硫酸镍：主要用于内部供应生产，上半年实现了3.5万吨的内供量，基本不对外销售。 6.前驱体材料：上半年实现出货6.7万吨，下半年的预期会有所增加，但增幅不大，全年目标为14-15万吨。 7.正极材料：包含参股公司的贡献，上半年总共实现了5.3万吨的出货。部分订单已经转移至合资公司，如与江苏乐语合作、韩国TCM规委项目等，这些项目逐步投产爬坡中。 华润物业目前有哪些重点海外项目？这些项目进展如何？ 华润物业当前重点关注印尼和津巴布韦等地的发展，并取得了一定进展： 1.印尼项目： •已经启动一体化产业链建设，包括华辉、华乐、华科三个子公司均已达产达标，并持续向全年超产目标努力。 •与淡水河谷及福特汽车合作的波马拉年产12万吨MHP项目，以及与大手骨印尼合作的索罗瓦克年产6万吨MHP项目，目前正在有序开展前期准备工作，预计将在2027年前后建成投产。 •年产5万吨硫酸镍项目预计今年下半年投产，目前资金已投入完毕，但尚未正式开始生产。 •年产5万吨三元前驱体材料（NCM）项目也计划于今年年底前建成投产，为明年提供供货。 1.津巴布韦金矿阿卡迪亚锂矿项目： •项目进展顺利，目前主要将高品位锂辉石运回国内加工成碳酸锂，而低品位矿石仍堆放在当地。未来计划在津巴布韦建设一个硫酸锂加工厂，将锂辉石和低品位矿石先加工成硫酸锂，再运回国内广西加工成碳酸锂，以降低成本。 此外，在匈牙利规划了一个年产2.5万顿三元前驱体材料（NCM）工厂，该工厂预计明年年中建成并于下半年开始运营，以此扎根欧洲市场。 关于电镍和硫酸镍，请解释一下它们各自占据整体镍产品中的比例，以及其具体用途？ 在2024年上半年的整体7.6万顿镍产品中，包括了电镍和硫酸镍两部分。其中电镍占比最大，实现了4.1万顿，同比大幅增长350%。剩余部分则是硫酸镍，共计3,5,000吨，其中90%用于内部供应生产，仅有10%左右，即三四千吨左右，对外销售给战略客户。这些数据均属于公司的权益量，即全部由公司自身控制，不涉及其他股东权益分配问题。 关于公司权益量的定义及其具体产品构成是什么？ 公司所指的权益量包括印尼生产的MHP（混合氢氧化镍）和高冰镍，这些是与合作伙伴共同生产的。而国内生产的电解镍和硫酸镍则完全属于公司的自有产品。具体而言，印尼产出的MHP和高冰镍被称为镍中间品，除去股东部分，其余部分作为公司的权益部分运回国内，加工成电解镍或硫酸镍。 印尼产出的11万吨中间品与7.6万吨最终产品之间是什么关系？ 印尼产出的11万吨中间品是公司的权益量。这些中间品经过加工后，可以转化 为7.6万吨左右的最终镍产品。上半年由于华飞项目尚未完全达产，因此没有完全匹配上这一比例，下半年随着项目投产量增加，预计能够实现匹配。 公司在公布镍产品收入时采用了哪些口径？ 公司在公布收入时采用了两种口径：一是直接销售给股东的包销收入，例如 32.93亿元，这包括华飞、华粤、华科等项目中的股东份额；二是外销非股东部分，即少数股东持有份额之外的销售收入。例如，华飞上半年生产4.5万吨，其中49%属于少数股东份额，这部分计入外销收入，而剩余51%则作为公司自有权益，用于加工成硫酸镍或电解镍。 华飞、华粤及华科项目目前的生产情况如何？ 华飞项目上半年已基本满产，每月约1万吨。华粤项目设计年产能6万吨，目前 月产6,000吨以上，处于超产状态。华科项目每月约4,000吨高冰镍，也可能超出设计水平。此外，上半年由于物流原因导致部分量未能完全运回，下半年预计会有所提升。 镍产品从湿法冶金到最终产品各阶段成本如何？ 湿法冶金到硫酸镍完成成本约为9,000美元/吨，到电解镍完成成本约为 12,000-13,000美元/吨。而合法冶炼方法成本略高，大约16,000美元/吨。目 前最新电解镍市场价格含税136,000元人民币，不含税120,000元人民币，相当 于17,000-18,000美元/吨。因此，公司湿法冶金利润空间较大，每吨税前利润 可达4,000-5,000美元。 税收对公司利润影响如何？ 印尼境内MHP加工无所得税，仅需缴纳关税；而国内从MHP加工至电解镍需缴纳企业所得税，高新技术企业按15%，非高新技术企业按25%。因此，公司在印尼进行初步加工可以减少所得税负担，但国内进一步加工仍需缴纳相应税款。 淡水河谷合作项目进展如何？何时投产？ 与淡水河谷及福特合作的两个主要项目计划尽快开工建设。如果今年内开工，预计建设周期2-3年，大概2027年左右投产。索罗瓦克（Solowak）项目可能稍晚一些，需要引入战略合作伙伴以提供资金支持，并拓展未来客户资源。这些合作将利用淡水河谷提供低品位矿石资源，以确保原材料供应稳定。 华瑞项目的矿石来源主要是哪些矿山？ 华瑞项目主要依托于SCM矿山的华乐项目，位于大K岛。该矿山由已经上市的运营商莫蒂卡负责运营，是一个千万吨级的大型矿山。我们与SM矿山签订了长期供应协议，以确保整个项目生命周期内的原料供应。目前，我们已经修建了一条约70公里长的矿浆管道，从SM矿山直接连接到华乐项目。此外，青山集团在小K岛上也有两个重要项目，即华科和华飞，这些项目由维达湾镍业供给原料，而我们在维达湾镍业中持有15.39%的股份。这些安排确保了我们拥有稳定的原料来源。 华瑞项目各股东之间是如何分工合作的？ 最初，华瑞项目由青山集团和洛阳钼业共同参与，其中青山持股60%，洛阳钼业持股40%。后来，青山将其30%的股份转让给洛阳钼业，使得洛阳钼业成为更大的股东。至于其他合作方，例如在华飞项目中，主要合作方是青山和亿纬锂能，我们在其中也投了10%。 对镍价未来走势有何看法？特别是在当前宏观政策背景下。 对镍价保持乐观态度。从供需基本面来看，目前印尼供应占全球市场50%，其红土镍矿和火法冶炼占据主导地位。同时，由于澳大利亚等地的一些高成本大矿逐步关停，全球供应集中度进一步提高。印尼火法冶炼成本较低，大约为每吨16,000美元左右，这形成了一个坚实的底部价格。因此，即使短期内价格波动， 但长期来看镍价可能会维持在16,000至20,000美元之间。此外，由于电解镍市场需求较好且具有期货交易属性，其相对于硫酸镍存在一定溢价。目前硫酸镍由于新能源三元材料需求不及预期而价格较弱，但这种情况并非一成不变。 硫酸镍加工成电解镍需要多少成本？目前两者之间存在怎样的价差？ 硫酸镍加工成电解镍大约需要1,000多美元的成本。如果加工后的电解镍价格高于硫酸镍加上加工费，那么就有动力进行这种转换。目前由于电解类产品利润较高，因此存在一定溢价。 前驱体业务目前情况如何？出货量及结构比例如何？ 今年上半年前驱体业务出货量为6.7万吨，其中大部分为外销，对应收入为33.2亿元。当前月产量保持正常水平，希望全年能够比去年有所增长。在产品结构方面，高、中含量前驱体各占一半左右。 硫酸镍相对电解镍的价格在什么水平时，硫酸镍生产电解镍有利润？ 这主要取决于升水和加工费。一般来说，加工费大约在1,000多美元。如果硫酸镍的价格加上加工费用低于电解镍的市场售价，那么就有利润空间。此外，如果硫酸镍市场需求不足，也可能促使企业转向生产电解镍。具体数据需要根据实际情况进一步交流，因为加工费会随着工艺提升而有所变化。 印尼镍矿的当前价格情况如何？低品位和高品位分别是多少？ 根据印尼镍矿商协会的数据，截至2023年10月8日，1.3品位的红土镍矿（含 水40%）大约为22美元/吨，1.4品位为24美元/吨，高品位1.6品位为50美元 /吨，1.7品位为54美元/吨。这些都是CIF价格。从历史来看，高品位矿价格略有回落，而低品位矿基本保持稳定，大约在20-25美元之间。 公司使用的是低品位还是高品位的印尼镍矿？印尼每年提供多少低品位矿，是否足够？ 公司主要使用低品位矿，这些矿石适用于湿法冶金工艺，如华乐项目和华飞项目。低品位矿通常含有一定量的钴，并且埋藏较浅，适合通过高压酸浸提取。高品位矿则主要用于火法冶金，通过电炉融化处理。以青山为代表的钢铁企业已经消耗了大量高品位矿，而低品位矿由于刚开始投产，相对储量还很充足。 当前前驱体材料的加工费用情况如何？ 前驱体材料加工费用因型号不同而异，目前行业整体处于微利甚至亏损状态。然而，从一体化角度看，上游冶炼和资源端整合可以改善盈利状况。许多企业已经向上游扩展，以提高整体效益。 对2024年三元材料市场趋势怎么看？ 预计2024年三元材料市场会好转，有几个原因：首先，随着镍价回落至17,000多美元，其性价比逐步显现；其次，三元材料在能量密度、低温性能及循环回收价值方面具有优势；最后，高能固态电池的发展将进一步提升三元材料应用场景，包括轻量化、电池安全性及智能驾驶等领域。因此，对未来三元材料的发展持乐观态度，其优势将逐步显现出来。 三元材料项目在印尼的建设进度如何？为什么选择在印尼建厂？ 我们计划明年一季度投产该项目。选择印尼主要是为了实现国际制造，适应欧美国家的产业保护政策。我们原来的策略是境外资源、国内制造、全球市场，现在调整为境外资源、国际制造、全球市场。这一调整有助于我们更好地适应国际市场需求，同时降低国内竞争压力。该项目也是与客户多次沟通后决定的，主要面向欧美市场。 匈牙利10万吨三元正极材料项目的进展如何？ 该项目计划在明年下半年投产。目前公司正在进行成本和效率评估，以期降低成本并提升效率。西方客户希望本土化生产以符合其产业政策，同时也要求低成本，这两者存在矛盾。因此，我们正在小步尝试如何提高效率和降低成本。目前前期工作已经展开，包括打桩等基础建设，但具体投产时间尚不确定。 匈牙利三元正极材料项目的原料供应链如何安排？ 原料供应将采取全球配置策略。例如，镍可以从印尼进口，锂则可能从津巴布韦工厂供应。碳酸锂则视情况决定是在国内加工还是海外加工。 钴产品出货量及销售情况如何？内供与对外销售比例是多少？ 上半年钴