中国中铁会议纪要

中国中铁20241014 摘要 •财政部近期在化解地方债务方面的政策对中国中铁具有积极影响，预计将推动生产经营和资金回流，带来正向影响。 •中国中铁的PPT项目收入占比在2023年大幅缩减近70%，未来将通过类REITs、资产证券化和股权置换等方式盘活PPT资产。 •中国中铁各业务板块新签订单和收入占比有所变化，铁路板块保持领先，实现5%的增长，但整体市场需求疲弱，各传统领域招标项目收缩。 •公司对长期应收款科目采取审慎的减值计提策略，并积极与地方政府沟通，通过确权工作确保账款回收，降低财务风险并优化资产管理。 •公司在经营性现金流方面面临较大压力，主要原因是地方政府债务风险管控和财政紧张，以及中央要求基建央企加大对中小企业欠款的支付。公司将现金流管理作为核心内容之一，加强考核力度，预计全年现金流回款会有明显改善。 •国家提出市值考核特别针对破净央企，对建筑央企影响较大。公司将进一步加强市值管理工作，包括制定市值管理办法、设定明确目标、提高分红、增持回购等。 Q&A 近期财政部在化解地方债务方面的政策对中国中铁有何影响？ 财政部近期在化解地方债务方面的政策对中国中铁具有积极影响。自今年第三季度以来，中央政府在财政政策上表现出积极姿态，尽管具体的数据尚未公布，但预计将有一定力度以实现全年GDP目标。对于中国中铁这样的基础设施建设企业，这将推动生产经营和资金回流，带来正向影响。 中国中铁当前PPT项目的收入占比及其变化情况如何？ 中国中铁的PPT项目收入占比较小。2021年和2022年新签合同额占比约为13%-14%。由于国家出台新的PPT政策，2023年该比例大幅缩减近70%。未来，公司将通过类REITs、资产证券化和股权置换等方式盘活PPT资产，这是公司管理的重要方向。 中国中铁各业务板块的新签订单及收入占比分别是多少？ 上半年，中国中铁铁路板块新签订单为1,345亿元，公路580亿元，市政709 亿元，城市轨道270亿元，房建4,400亿元，新兴业务（包括水利水电、清洁能源、生态环保、城市运营、机场航道等）1,663亿元。收入方面，铁路占24%，公路15%，市政工程15%，房建18%，城市轨道10%，新兴业务5%。整体市场需求疲弱，各传统领域招标项目收缩，公司相应板块的新签订单也有所下滑，但铁路板块保持领先，实现5%的增长。 公司长期应收款科目的减值计提情况如何？ 中国中铁对长期应收款科目采取审慎的减值计提策略。过去六七年，每年的资产减值计提金额在60亿到90亿之间，包括应收账款等减值，公司每年度末根据实际情况进行充分计提。目前公司重要工作之一是与地方政府进行确权工作，为下一步账款回收奠定基础。 地方政府或城投部分欠款规模如何？ 关于地方政府或城投部分欠款规模的问题，目前没有具体数据披露。然而，公司正在积极与地方政府沟通，通过确权工作确保账款回收。这是公司当前管理工作的重点之一，以降低财务风险并优化资产管理。 截至2024年6月底，公司应收账款的总体规模是多少？其中地方政府及地方国有企业的占比如何？ 截至2024年6月底，公司应收账款合计约为2,300亿元。其中，地方政府及地方国有企业是公司最大的债务人群体，占比超过50%。 近年来公司在经营性现金流方面面临哪些主要压力？对此，公司采取了哪些措施来改善现金流管理？ 公司在经营性现金流方面确实面临较大压力。首先，地方政府的债务风险管控和财政紧张导致收款端压力增加。其次，中央要求基建央企加大对中小企业欠款的支付，使得公司处于上下受压状态。为改善这一情况，公司积极与中央部委和国资委沟通，反映应收账款问题，并得到一定支持。此外，公司将现金流管理作为核心内容之一，加强考核力度。从三季度来看，公司的现金流回款已有所改善，全年来看预计会有明显改善。 关于中国中铁参与中吉乌铁路项目的进展情况如何？ 中国中铁确实积极参与了中吉乌铁路项目，但由于保密要求，目前具体进展尚未公开。后续信息需等待公开发布。 国家提出市值考核特别针对破净央企，这对建筑央企有哪些影响？公司在市值管理方面有哪些具体措施？ 国家提出市值考核特别针对破净央企，对建筑央企影响较大。证监会已发布设施管理办法征求意见稿，要求上市公司制定市值管理办法并设定明确目标。在年度业绩说明会上需向投资者说明。此外，国资委也将提高市值管理纳入央企负责人的考核指标，包括分红、增持回购等方面的要求。这些措施将进一步推动公司的市值管理工作。 国家鼓励通过证券公司借贷以低利率进行回购，这对股息率稳定且不受商品价格波动影响的央企有何利好？公司对此有何计划？ 国家鼓励通过证券公司借贷以低利率进行回购，对股息率稳定且不受商品价格波动影响的央企来说是一个利好政策。例如，以2.25%的低利率借贷用于增持上市公司的股票，可以带来正向回报，并提升股价和资本市场形象。目前，公司正在研究这一方案，并与国资委进一步沟通，以期实现更好的实施效果。 在国家出台政策时，有没有类似于之前实施考核时那样设立试点企业？ 目前尚未听到关于设立试点企业的信息。但可以参考之前实施考核时的一些做法，如选择几家试点企业进行先行探索，再逐步推广到其他相关企业。 今年订单有所波动，如何看待全年利润展望及明年收入和利润的增速？ 从过去几年来看，中国中铁在利润管理方面取得了一定成效。公司一直坚持利润增速高于收入增速，收入增速高于新签订单增速的战略，不追求规模过度扩张，而是注重项目质量。今年基建公开招标有所收缩，尤其是传统行业竞争加剧，对利润产生一定负面影响。公司设有三年扣非后净利润复合增长率12%的目标，但目前预测全年情况较为困难。对于明年的展望，公司将继续观察财政和货币政策的传导效果。长期来看，基础设施建设在国民经济中的重要性不容忽视，中国中铁对行业前景保持信心。 对港股市场的看法及未来计划？ 港股市场上中国中铁的市净率较低，大约在0.3左右。同时，公司在港股市场上的股权非常分散，大股东回避表决时，一些议案可能难以通过。因此，公司认为 通过增持港股是一条相对经济的路径，以提升公司的管理效率和市场表现。 境外订单增长情况及未来展望？ 近年来，中国中铁境外新签订单和收入增长持续高于国内。2021年境外新签订单增速为11%，2022年为21%，2023年为8.7%。这主要得益于公司优先发展海外项目的战略。目前境外新签订单占比已从不到5%提升至7%以上，收入占比也达到6%以上。未来公司将进一步提升海外业务占比，无论是从新签订单还是收入方面，都将持续增加。 关于矿产资源作为拟培育主业的发展进度？ 根据国资委的口头指导意见，将矿产资源作为中国中铁拟培育主业没有分歧。目前国资委正在研究建筑央企布局优化调整，因此尚未批复相关申请。从现阶段来看，矿产资源虽然贡献了较好的利润，但其规模尚未达到主业要求，即新签、收入、利润或资产总额需占比20%以上。因此，目前将其作为拟培育主业进行发展，这意味着未来三年内可以按照主业进行投资管理，并得到国资委认可。 铜矿是否存在破产的可能性？短期内扩产能是否现实？ 短期内铜矿扩产能的可能性不大。目前华钢二期已经在2022年完成扩建，并已满负荷运营。因此，短期内铜矿的弹性主要体现在价格上，产能方面不会有太大波动。除非公司进行新的矿产资源投资，否则现有产能的波动性较小。 今年矿产资源业务收入和利润预期如何？ 今年矿产资源业务收入和利润预计会在去年的基础上略有增长。这主要是因为该业务的弹性主要取决于市场价格波动。总体来看，今年的市场预期相对乐观，特别是铜股方面，公司在刚果金的投资收益确认比重约为40%至46%。 对于今年分红率有什么展望？ 在现有现金流情况下，今年分红率预计将维持在过去15%至17%的区间波动，但不排除增加的可能。目前具体数据尚未讨论，但增加分红率是有可能性的。 是否观察到行业价格战加剧或趋缓？ 从订单规模来看，行业竞争确实有所变化。订单量缩减和地方财政压力导致成本控制加强，这两方面叠加使得竞争价格进一步下行。因此，目前行业价格战呈现愈演愈烈之势。 下属子公司的市值考核有什么变化？ 公司对下属上市公司从信息披露情况和股价与行业均值两个方面进行考核。随着国资委对中央企业市值管理考核力度加大，公司将进一步优化二级公司的考核，从制度规划到具体举措都会加强，以提升价值创造和传递能力。 今年新兴业务有哪些亮点领域？ 上半年新兴业务取得显著增长，总体增速达到32%。其中水利水电增长32%，清洁能源增长58%，生态环保增长48%。未来机场航道等领域也具备发展潜力，因为公司拥有专业建设团队和并购资产储备，这些都为未来发展奠定了基础。 除已有上市公司外，还有没有拟培育上市的二级公司？ 目前IPO窗口指导较为困难，公司刚刚分拆高铁电气上市。从证券监管角度看，短期内再进行类似操作难度较大。不过，公司可以通过整合资源，将一些板块进一步专业化整合，例如中交设计进行了重组整合。但短期内不会有大的上市计划。 为什么国家对水利项目倾斜力度较大？基建企业如何理解这一趋势？ 国家对水利项目倾斜力度大的原因之一是过去几年铁路建设规模巨大，而水利水电领域留下了很多空白。在当前经济发展阶段，加大水利投资具有可行性。此外，地下管网也是一个较大的空白市场。中国中铁在铁路、桥梁、隧道等建设技术上处于国家队水平，这些技术优势将助力未来市场拓展，为企业带来良好机遇。