三季度经营趋势维持高景气，扩张稳步推进

事项： 10月28日公司公布三季度经营数据，公司24Q3诊疗人次148.5万，同比增长约25%，其中新成立的医疗机构诊疗人次7.7万，在整体增速中贡献约6.5pct。此外，2024年9月以来，公司用2,674万港元10次回购公司股份，合计回购约75.2万股，彰显公司长期发展的信心。 评论： 公司核心线下业务增长动能强劲，扩张节奏始终保持在较快速度。分业务看，2024单三季度，公司诊疗人次同比增长约25%，同时客单价增长约3%，我们预计整体收入实现30%左右的增速。门店扩张方面，今年以来公司的新增门店数量达到19家，其中自建4家，并购15家，数量保持在较高水平；同时随着公司年初收购新加坡宝中堂后，成为中医医疗服务出海的重要里程碑。 自有医生贡献持续提升，助力公司盈利能力改善。根据管理层交流，截至24Q3公司的自有医生收入占比提升到36%以上，相比去年持续提升。我们预计随着公司自有医生收入占比提升，销售成本中医生成本占比逐渐，公司的盈利能力将会得到持续稳固甚至略有提升。 业绩稳步兑现确定性强，估值具备性价比。根据公司最新经营情况，我们预计公司2024-26年经调整净利润分别为4.12、5.58和7.53亿元，同比增加35.2%、35.4%和35.0%。以经调整净利润为基础，当前股价对应PE分别为20、15和11倍。参考医疗服务可比公司，公司业绩增速较快，应当享有一定溢价估值，我们以经调整净利润为基础，给予公司2025年25倍目标PE，对应目标市值152亿港元，对应目标股价62.1港元。维持“推荐”评级。 风险提示：自建或并购新店进展不及预期；核心专家资源流失等。 主要财务指标