刚果铜钴投产，前三季度归母净利同增239%

洛阳钼业（603993） 公司点评 刚果铜钴投产，前三季度归母净利同增239% 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-31 收盘价（元） 7.60 近12个月最高/最低（元） 9.87/4.61 总股本（百万股） 21,599 流通股本（百万股） 21,599 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 1,642 流通市值（亿元） 1,642 公司价格与沪深300走势比较 % % % 10/23 % 1/24 4/247/2410/24 81% 54 28 1 -26 主要观点： 洛阳钼业发布2024年三季报 公司2024年前三季度营收1547.55亿元，同比+17.52%；归母净利润 82.73亿元，同比+238.62%。单Q3实现营收519.36亿元，同比+15.5%，环比-8.4%；实现归母净利润28.56亿元，同比+64.1%，环比-14.6%。 TFM&KFM投产，铜钴产量高增 公司业绩增长主要由于刚果金KFM和TFM铜矿投产，2024年前三季度矿产铜/钴收入分别为307.31/67.06亿元，同比+150.12%/+636.85%，铜/钴产量分别为47.60/8.47万吨，较上年同期分别+78.2%/+127.4%，其中钴产量已经超出了年初指定的全年6-7万吨的指引，铜产量接近52-57万吨指引。TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好，后续有望持续贡献增量。 降本增效推进，盈利能力优化 公司2024年前三季度销售毛利率/净利率分别为17.63%/6.15%，同比分别+10.6/+4.4pcts，我们认为利润率上升主要因为：1）铜矿达产+铜价上涨，2024年前三季度现货铜价约7.47万元/吨，同比+9.3%，矿山 洛阳钼业沪深300 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002邮箱：xuqy@hazq.com 分析师：黄玺 执业证书号：S0010524060001邮箱：huangxi@hazq.com 相关报告 1.铜钴项目放量，业绩持续高增 2024-06-14 铜毛利率达到52.34%，同比+15.81pcts；2）IXM贸易板块业务升级和 组织重构见效，前三季度精矿金属贸易/精炼金属贸易毛利率分别达到 5.86%/3.03%，同比+5.37/+1.11pcts。 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润为118.3/133.1/148.6亿元（前值为113.5/130.7/147.9亿元），对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 铜钴钼等金属价格大幅波动；项目进展不及预期；海外矿山经营风险等 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 186269 199470 204314 209642 收入同比（%） 7.7% 7.1% 2.4% 2.6% 归属母公司净利润 8250 11826 13310 14858 净利润同比（%） 36.0% 43.3% 12.6% 11.6% 毛利率（%） 9.7% 15.8% 16.7% 17.6% ROE（%） 13.9% 17.5% 16.5% 15.5% 每股收益（元） 0.38 0.55 0.62 0.69 P/E 13.68 13.88 12.33 11.05 P/B 1.89 2.44 2.03 1.72 EV/EBITDA 8.75 6.73 5.99 5.21 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 83648 91782 102685 116577 营业收入 186269 199470 204314 209642 现金 30716 38140 48066 61641 营业成本 168158 167862 170220 172791 应收账款 1132 1056 1112 1153 营业税金及附加 3084 3989 4086 4193 其他应收款 4252 4618 4907 4933 销售费用 155 160 158 166 预付账款 1182 1611 1600 1567 管理费用 2387 3192 3269 3249 存货 31430 31976 32649 32926 财务费用 3004 1856 1963 2018 其他流动资产 14935 14381 14350 14357 资产减值损失 -141 -17 -14 -11 非流动资产 89327 97247 105202 112650 公允价值变动收益 1681 0 0 0 长期投资 2229 2588 2980 3345 投资净收益 2483 658 817 1116 固定资产 35604 40082 44915 49828 营业利润 13288 22705 25111 28009 无形资产 22960 24381 26270 28274 营业外收入 25 26 25 25 其他非流动资产 28534 30197 31037 31204 营业外支出 105 210 210 210 资产总计 172975 189030 207887 229228 利润总额 13208 22521 24926 27824 流动负债 48980 58047 61948 66595 所得税 4677 9234 9970 11129 短期借款 24954 30683 34029 38420 净利润 8531 13288 14956 16694 应付账款 3556 2550 2773 2891 少数股东损益 281 1462 1645 1836 其他流动负债 20470 24813 25146 25284 归属母公司净利润 8250 11826 13310 14858 非流动负债 52032 49698 49698 49698 EBITDA 15005 27507 29816 32542 长期借款 18768 18768 18768 18768 EPS（元） 0.38 0.55 0.62 0.69 其他非流动负债 33264 30930 30930 30930 负债合计 101012 107745 111646 116293 主要财务比率 少数股东权益 12422 13884 15529 17365 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 4320 4320 4320 4320 成长能力 资本公积 27695 27708 27708 27708 营业收入 7.7% 7.1% 2.4% 2.6% 留存收益 27526 35374 48684 63542 营业利润 34.4% 70.9% 10.6% 11.5% 归属母公司股东权 59540 67402 80712 95570 归属于母公司净利 36.0% 43.3% 12.6% 11.6% 负债和股东权益 172975 189030 207887 229228 获利能力毛利率（%） 9.7% 15.8% 16.7% 17.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 4.4% 5.9% 6.5% 7.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.9% 17.5% 16.5% 15.5% 经营活动现金流 15542 16017 19175 20902 ROIC（%） 6.4% 10.2% 10.2% 10.0% 净利润 8531 13288 14956 16694 偿债能力 折旧摊销 2879 3130 2927 2700 资产负债率（%） 58.4% 57.0% 53.7% 50.7% 财务费用 4591 2163 2344 2499 净负债比率（%） 140.4% 132.6% 116.0% 103.0% 投资损失 -2483 -658 -817 -1116 流动比率 1.71 1.58 1.66 1.75 营运资金变动 4209 -1818 -422 -61 速动比率 0.96 0.94 1.05 1.18 其他经营现金流 2137 15019 15563 16940 营运能力 投资活动现金流 -10659 -9469 -10251 -9218 总资产周转率 1.10 1.10 1.03 0.96 资本支出 -12527 -10330 -10676 -9969 应收账款周转率 192.80 182.30 188.42 185.07 长期投资 -622 -359 -392 -365 应付账款周转率 65.90 54.98 63.95 61.01 其他投资现金流 2490 1220 817 1116 每股指标（元） 筹资活动现金流 -8606 1153 1002 1892 每股收益 0.38 0.55 0.62 0.69 短期借款 4847 5729 3346 4390 每股经营现金流薄） 0.72 0.74 0.89 0.97 长期借款 -207 0 0 0 每股净资产 2.76 3.12 3.74 4.42 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 13 13 0 0 P/E 13.68 13.88 12.33 11.05 其他筹资现金流 -13259 -4589 -2344 -2499 P/B 1.89 2.44 2.03 1.72 现金净增加额 -2927 7424 9926 13575 EV/EBITDA 8.75 6.73 5.99 5.21 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市