事件：公司发布2024年三季报，前三季营收7.21亿元同比增长1.07%，归母净利1.42亿元同比下降29.69%，扣非后净利1.25亿元同比下降37.74%。
点评：
- Q3收入（1.96亿元）同比下降32.26%，利润大幅下滑，单季归母净利745万元同比下降90.92%，扣非后净利180万元同比下降97.79%。
- 收入端增速低于预期主要与临床前药学研究业务表现欠佳及降价订单转化有关；利润端大幅下滑原因在于收入下滑同时成本（人力、医院费用等）无法下降。
- 业务预测：临床业务稳定增长，自研转化增速放缓（与客户投资意愿下降有关），权益分成、CDMO收入同比下滑（与新产品集采推迟有关）。
股票数据：
- 总股本1.09亿股，流通股0.69亿股，总市值49.07亿元，流通市值31.19亿元。
- 12个月内最高价77.78元，最低价33.57元。
研发投入与创新布局：
- 前三季度研发费用2.35亿元同比增长52.66%，主要与创新药、仿制药布局有关。
- 截至2024H1，创新药研发项目17项（小分子化药11项、大分子生物药6项）。
盈利预测与投资建议：
- 预计2024-2026年营收9.84/10.51/11.79亿元（同比增长-3.31%/6.85%/12.19%），归母净利1.92/2.28/2.69亿元（同比增长-29.55%/19.08%/18.02%）。
- 对应当前PE为26/22/18倍，给予“增持”评级。
相关研究报告：
- 《受托研发有所承压，自研转化开始提速》（2024-08-22）
- 《业绩维持高速增长，自研转化成果不断展现》（2024-04-24）
- 《业务多点开花，CRO新星高成长》（2023-11-09）
风险提示：
- 仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等。
分析师：
- 周豫，电话/E-mail：E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com，分析师登记编号：S1190523060002
- 张崴，电话/E-mail：zhangwei@tpyzq.com，分析师登记编号：S1190524060001
投资评级说明：
- 行业评级：看好/中性/看淡（未来6个月回报相对沪深300指数±5%以上/介于-5%与5%之间/低于-5%以下）。
- 公司评级：买入/增持/持有/减持/卖出（未来6个月相对沪深300指数涨幅±15%以上/介于5%与15%之间/介于-5%与5%之间/介于-5%与-15%之间/低于-15%以下）。
重要声明：
- 本报告信息来源于公开资料，不保证准确性和完整性，内容仅供参考，不构成投资建议。
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