前三季度整体业绩下滑，免税表现亮眼

2024年前三季度，王府井整体业绩下滑，免税业态表现亮眼。公司实现营业收入84.99亿元，同比下降8.27%；归母净利润4.27亿元，同比下降34.13%；扣非归母净利润3.59亿元，同比下降39.12%。主要原因是市场环境、消费者行为及消费结构的快速变动。Q3单季度表现分化，营业收入24.64亿元，同比下降14.61%，但归母净利润1.34亿元，同比增长2.53%，扣非归母净利润0.39亿元，同比下降70.54%。毛利率40.17%，同比下降4.95pct；净利率5.17%，同比下降2.38pct。费用率方面，销售费用率14.51%/+0.81pct，管理费用率14.94%/+2.95pct，财务费用率1.90%/-0.36pct。业态方面，百货业态营收32.42亿元，同比下降15.45%；购物中心业态营收22.54亿元，同比下降1.58%；奥特莱斯业态营收16.50亿元，同比增长4.37%；专业店业态营收10.78亿元，同比下降4.97%；免税业态营收2.04亿元，同比增长68.62%，毛利率16.75%/+0.93pct，主要得益于获得哈尔滨太平国际机场和牡丹江海浪国际机场的出境免税经营权。投资建议：买入-A，6个月目标价16.18元。预计公司2024-2026年收入增速分别为-3.0%、7.6%、6.5%，净利润增速分别为-13.7%、28.8%、15.4%。风险提示：线下消费需求不及预期，行业竞争加剧，管理运营风险，新业态发展不及预期等。