煤焦早报：供给收缩，挺价意愿较强，偏多对待

期走势评级

• 焦炭：震荡偏强
• 焦煤：震荡

焦煤

• 现货与期货：现货走弱，期货震荡。唐山主焦煤报1835元/吨，京唐港山西产主焦煤报1760元/吨。活跃合约报1362元/吨，基差473元/吨，1-5月差-78.5元/吨。
• 供需：供需双弱。洗煤厂开工率66.52%(-1.7)，独立焦企生产率73.56%(-0.28)。上游累库，中下游去库。矿山库存276.84万吨(+21.76)，洗煤厂精煤库存180.49万吨(-5.2)，钢厂库存737.53万吨(+1.87)，焦企库存759.37万吨(-38.02)，港口库存416.66万吨(+6.1)。

焦炭

• 现货与期货：现货首轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1890元/吨，活跃合约报2028元/吨，基差+11.35元/吨，1-5月差-92.5元/吨。
• 供需：铁水回升，供需缺口继续扩大。独立焦企生产率73.56%(-0.28)，钢厂产能利用率88.48%(+0.49)，铁水日均产量235.69万吨(+1.33)。全产业链补库，焦企库存39.89万吨(+1.78)，钢厂库存568.08万吨(+5.09)，港口库存186.19万吨(+5.96)。

策略建议

• 政策预期发酵，中钢协推进产能治理和重组，资本市场反应积极。并购重组或减少供给，提升行业利润中枢。
• 产业层面，洗煤厂开工率下滑，供给收紧；焦企产能利用率下滑，但铁水产量回升，供需差走阔，钢厂补库。焦企保利润决心强烈，供给难大幅增长。
• 宏观政策预期仍在，一线城市商品房成交好转，情绪提振。钢铁行业重组带来供给侧想象空间，市场有望给予合理利润空间。
• 短期建议J01多单继续持有，择机逢低加仓。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险）