业绩稳步增长，看好AI终端趋势下的设备机遇

： 博众精工（688097.SH）自动化设备 评级增持（维持） 分析师：�可 执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：张晨飞 执业证书编号：S0740522120001 Email：zhangcf01@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)446.65 流通股本(百万股)443.62 市价(元)25.48 市值(百万元)11,380.59 流通市值(百万元)11,303.53 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《中泰证券＊公司研究＊博众精 工：Q2业绩高增长，有望受益果链创新大年（增持）＊机械设备》2024-09-01 2、《【中泰机械】博众精工：3C自动化龙头，受益果链创新周期20240805》2024-08-05 业绩稳步增长，看好AI终端趋势下的设备机遇 证券研究报告/公司点评报告2024年10月31日 公司盈利预测及估值 指标2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元）4,8124,8405,1716,1257,529 增长率yoy%26%1%7%18%23% 归母净利润（百万元）331390461617753 增长率yoy%71%18%18%34%22% 每股收益（元）0.740.871.031.381.69 每股现金流量-0.02-0.132.351.000.80 净资产收益率9%9%10%12%13% P/E32.727.723.517.514.4 P/B2.92.62.42.11.9 备注：股价截止自2024年10月31日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；扣非后归母净利润 1.97亿元，同比下降2.21%。 业绩符合预期，盈利能力改善 （1）经营情况：分季度看，2024单Q3，公司实现营业收入14.41亿元，同比下降10.76%；单Q3实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%。2024年公司3C业务平稳增长，展望2025年，随着果链创新程度加大，公司作为行业核心设备商，有望实现快速增长。 （2）盈利能力：2024年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为34.78%、7.60%，同比分别+1.64pct、+0.73pct，盈利能力改善。随着新能源业务经营情况改善，公司盈利能力提高。 （3）期间费用：2024年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为7.47%、5.29%、1.64%、11.70%，同比分别+0.04pct、+0.22pct、+1.55pct、+0.11pct。公司期间费用率整体较为稳定。 AI终端推动果链景气度提高，核心设备商充分受益。 （1）果链有望迎来景气周期，公司充分受益。AI终端发展有望带来新一轮换机需求，同时消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮3C自动化需求，果链有望迎来新景气周期。公司是果链核心设备商，有望受益于果链景气向上。 （2）柔性线+MR设备，贡献新增长点。①柔性线：柔性线具备提高自动化率作用，在大客户减人需求推动下，未来几年柔性线需求有望持续增长。目前公司柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节，未来有望覆盖手机生产中的更多工艺环节，同时公司计划逐步将柔性线应用拓展至消费类电子其他终端产品。②MR设备：MR在游戏娱乐、教培、医疗保健等多个领域应用前景广阔，MR的发展将推动设备需求增长，公司是FATP段核心设备商，受益于MR发展趋势。 公司多维布局，打造新增长曲线。 （1）半导体设备国产替代空间大，公司持续投入打造新增长点。半导体领域是公司战略拓展的重点方向，公司聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，面向先进封装的固晶等工艺设备需求以及AOI检测需求进行产品的开发立项及迭代优化，不断提升产品的精度、可靠性、易用性等。公司持续投入下，半导体业务有望打造新增长点。 （2）发展低空经济，受益区位优势。低空经济相关政策持续出台，顶层设计推动下，低空经济有望蓬勃发展。根据2024年中报，公司与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统，在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”，公司提供系统里面的无人机自动机场及调度指挥平台，主要作用是为无人机提供换电服务。 盈利预测：公司是国内3C自动化设备龙头，2025年有望受益于果链创新大年。根据 三季报，我们下修盈利预测，预计公司2024-2026年的营业收入分别为51.71、61.25、 75.29亿元（原值为51.71、64.55、79.42亿元），预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.61、6.17、7.53亿元（原值为4.96、6.61、7.76亿元），对应PE分别为23.5、17.5、14.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期的风险；新业务进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,324 1,312 1,6351,898 营业收入 4,840 5,171 6,125 7,529 应收票据 24 37 5152 营业成本 3,204 3,398 3,994 4,884 应收账款 2,502 2,379 2,4502,861 税金及附加 43 31 55 68 预付账款 52 75 8095 销售费用 353 388 459 565 存货 2,435 2,453 2,7973,274 管理费用 277 300 355 437 合同资产 161 105 157199 研发费用 497 543 625 768 其他流动资产 207 154 218271 财务费用 20 -15 -43 -35 流动资产合计 6,544 6,410 7,2318,451 信用减值损失 -49 -20 -3 -2 其他长期投资 0 0 00 资产减值损失 -70 -10 -10 -10 长期股权投资 101 101 101101 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 875 864 893921 投资收益 11 3 1 0 在建工程 3 3 33 其他收益 72 10 18 15 无形资产 85 79 7368 营业利润 410 510 685 846 其他非流动资产 215 222 226230 营业外收入 4 0 0 0 非流动资产合计 1,278 1,269 1,2971,323 营业外支出 7 0 0 0 资产合计 7,822 7,679 8,5299,774 利润总额 407 510 685 846 短期借款 668 20 2020 所得税 23 51 68 93 应付票据 549 647 702875 净利润 384 459 617 753 应付账款 896 1,030 1,2271,449 少数股东损益 -6 -2 0 0 预收款项 0 0 00 归属母公司净利润 390 461 617 753 合同负债 214 344 351422 NOPLAT 403 445 578 722 其他应付款 22 22 2222 EPS（摊薄） 0.87 1.03 1.38 1.69 一年内到期的非流动负债 558 288 319388 其他流动负债 271 284 315361 主要财务比率 流动负债合计 3,179 2,634 2,9573,538 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 423 423 423423 成长能力 应付债券 0 0 00 营业收入增长率 0.6% 6.8% 18.4% 22.9% 其他非流动负债 36 36 3636 EBIT增长率 12.8% 15.8% 29.9% 26.2% 非流动负债合计 459 459 459459 归母公司净利润增长率 17.8% 18.1% 33.8% 22.1% 负债合计 3,637 3,093 3,4163,997 获利能力 归属母公司所有者权益 4,179 4,583 5,1105,774 毛利率 33.8% 34.3% 34.8% 35.1% 少数股东权益 6 3 33 净利率 7.9% 8.9% 10.1% 10.0% 所有者权益合计 4,185 4,586 5,1135,777 ROE 9.3% 10.1% 12.1% 13.0% 负债和股东权益 7,822 7,679 8,5299,774 ROIC 7.7% 9.8% 11.4% 12.8% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 46.5% 40.3% 40.0% 40.9% 会计年度 2023A 2024E 2025E2026E 债务权益比 40.3% 16.7% 15.6% 15.0% 经营活动现金流 -57 1,050 446357 流动比率 2.1 2.4 2.4 2.4 现金收益 494 525 656802 速动比率 1.3 1.5 1.5 1.5 存货影响 276 -18 -344-477 营运能力 经营性应收影响 -382 97 -80-417 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 经营性应付影响 -209 232 252395 应收账款周转天数 167 170 142 127 其他影响 -236 214 -3853 应付账款周转天数 112 102 102 99 投资活动现金流 -203 -69 -109-110 存货周转天数 289 259 237 224 资本支出 -73 -65 -105-106 每股指标（元） 股权投资 -83 0 00 每股收益 0.87 1.03 1.38 1.69 其他长期资产变化 -47 -4 -4-4 每股经营现金流 -0.13 2.35 1.00 0.80 融资活动现金流 87 -993 -1415 每股净资产 9.36 10.26 11.44 12.93 借款增加 144 -919 3269 估值比率 股利及利息支付 -48 -108 -119-139 P/E 28 23 18 14 股东融资 61 0 00 P/B 3 2 2 2 其他影响 -70 34 7385 EV/EBITDA 6 5 4 3 盈利预测表 来源：WIND，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信