10月PMI数据解读：上游涨价潮起

核心观点

• 10月制造业PMI录得50.1%，逆季节性升至线上，新订单与生产指数均有回升，其中生产线上续升，新订单略升至临界点。需求整体略有改善，内需强于外需，而新出口订单指数略有回落。
• 非制造业PMI升至线上，基建继续发力稳增长，建筑业新订单和业务活动预期均有大幅改善；国庆消费带动服务业升至线上，新订单和商务活动指数也有显著回升。
• 经济高频数据印证10月供需回升，房地产销量增速和乘用车销量增速大幅回升，需求回暖拉动钢铁等行业生产加速。

关键数据

• 制造业PMI：50.1%（上月49.8%），生产指数52%，新订单指数50%，新出口订单指数47.3%。
• 非制造业PMI：50.2%（上月50.0%），建筑业新订单指数上升4个百分点，服务业新订单指数显著上升。
• 价格指数：购进价格指数53.4%（上月45.1%），出厂价格指数49.9%（上月44.0%）。
• 库存指数：原材料库存48.2%（上月47.5%），产成品库存46.9%（上月48.4%）。

研究结论

• 价格显著回升，利润向上游倾斜，基础原材料行业成为制造业PMI上升的重要支撑。
• 产成品库存与原材料库存指数之差继续回落，指向下游需求端转好，库存有所去化。
• 随着现有政策实施落地显效，以及增量措施的进一步出台，经济仍将继续回升。

风险提示

• 政策变动，经济恢复不及预期，政策力度不及预期。