三季度业绩环比改善，销售业绩进入爬坡期

公司研究/公司快报 2024年10月29日 增持-B(维持) 斯迪克（300806.SZ） 三季度业绩环比改善，销售业绩进入爬坡期 膜材料 公司近一年市场表现 事件 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入20.07亿元，同比增长33.13%；归属于上市公司股东的净利润为5377.08万元，同比下降36.24%。其中，2024年第三季度实现营业收入6.7亿元，同比增长26.69%，环比下降0.37%；归属于母公司所有者的净利润为2107.52万元，同比增长6.48%，环比增长49.92%。2024年第三季度，公司毛利率为26.28%， 较第二季度提升3.82pct，公司净利率为3.14%，较第二季度提升1.05pct。 市场数据：2024年10月28日 收盘价（元）： 13.19 年内最高/最低（元）： 17.95/6.90 流通A股/总股本（亿）： 2.79/4.53 流通A股市值（亿）： 36.84 总市值（亿）： 59.79 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)： 0.12 摊薄每股收益(元)： 0.12 每股净资产(元)： 4.90 净资产收益率(%)： 2.42 事件点评 新项目投产转固，销售业绩进入爬坡期。2023年下半年以来，公司在建工程陆续转固，新项目投产推动公司营收增长。2024年第三季度，公司在建工程为6.03亿元，较中报减少3.6亿元，主要系本期PET3线、PVD磁控溅射膜项目及部分功能性胶带项目产线达到预定可使用状态及部分配套设施完工转入固定资产所致。随着四季度进入消费电子旺季，下游需求回暖有望对公司业绩形成一定支撑。 OCA市场规模约280亿元，以三折叠为代表的折叠设备新技术有望推动OCA光学胶需求。OCA光学胶是用于胶结透明光学元件（如显示器盖板，触控面板等）的特种粘胶剂。势银膜链预测，2023年全球OCA光学胶需求为3.53亿平米，市场空间约280亿元。与传统直板手机相比，折叠屏手机屏幕显示面积提升约50%，柔性显示屏幕结构层数更多，折叠屏手机的单 资料来源：最闻 分析师：冀泳洁 执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com 王锐 执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com 机OCA胶用量将大幅增加。2024年9月20日，华为三折叠手机正式开售。除三折叠以外，新型折叠技术仍具发展空间，例如荣耀的发明专利披露了十字折叠方案。目前公司产品已在部分国内主流终端客户实现稳定批量生产，有望受益于全球折叠屏手机需求快速成长。 投资建议 我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收27.34/36.42/45.28亿元，同比增长38.9%/33.2%/24.3%；实现归母净利润0.91/1.74/2.9亿元，同比增长62.6%/91.0%/66.6%，对应EPS分别为0.2/0.38/0.64元，PE为65.6/34.4/20.6 倍，维持“增持-B”评级。风险提示 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 下游需求复苏不及预期；新品研发不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；限售股解禁风险：根据Wind，2024年11月25日占总股本37.8%的限售股将被解禁。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,877 1,969 2,734 3,642 4,528 YoY(%) -5.4 4.9 38.9 33.2 24.3 净利润(百万元) 168 56 91 174 290 YoY(%) -20.0 -66.6 62.6 91.0 66.6 毛利率(%) 29.7 27.3 24.4 26.5 29.5 EPS(摊薄/元) 0.37 0.12 0.20 0.38 0.64 ROE(%) 7.7 2.6 4.0 7.3 11.0 P/E(倍) 35.6 106.6 65.6 34.4 20.6 P/B(倍) 2.8 2.7 2.6 2.5 2.3 净利率(%) 9.0 2.8 3.3 4.8 6.4 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2185 2170 2466 2781 3446 营业收入 1877 1969 2734 3642 4528 现金 768 371 551 546 679 营业成本 1320 1432 2068 2677 3192 应收票据及应收账款 819 938 1102 1326 1693 营业税金及附加 17 19 25 34 42 预付账款 45 57 85 104 131 营业费用 55 72 87 112 139 存货 459 653 639 699 821 管理费用 139 152 175 200 254 其他流动资产 93 150 89 105 122 研发费用 127 197 260 280 353 非流动资产 4488 5049 5394 5674 5885 财务费用 45 72 90 115 180 长期投资 51 92 109 129 153 资产减值损失 -22 -29 -31 -15 -15 固定资产 1775 3513 3659 3709 3757 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 182 178 197 220 226 投资净收益 -6 -5 -3 -3 -4 其他非流动资产 2479 1266 1429 1616 1749 营业利润 183 45 80 206 348 资产总计 6673 7219 7860 8455 9331 营业外收入 0 0 1 1 1 流动负债 1848 2464 3016 3829 4699 营业外支出 2 8 11 6 7 短期借款 976 898 898 1193 2006 利润总额 181 37 70 200 342 应付票据及应付账款 539 586 627 1143 1081 所得税 14 -19 -21 26 51 其他流动负债 332 980 1491 1493 1611 税后利润 167 56 91 174 291 非流动负债 2667 2578 2585 2238 1988 少数股东损益 -1 -0 -0 0 1 长期借款 2059 1899 1906 1559 1308 归属母公司净利润 168 56 91 174 290 其他非流动负债 608 679 679 679 679 EBITDA 514 449 487 652 849 负债合计 4515 5042 5601 6067 6686 少数股东权益 2 2 1 2 2 主要财务比率 股本 324 453 453 453 453 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 911 782 782 782 782 成长能力 留存收益 937 974 1050 1196 1439 营业收入(%) -5.4 4.9 38.9 33.2 24.3 归属母公司股东权益 2156 2176 2258 2387 2643 营业利润(%) -24.0 -75.5 79.0 155.7 69.3 负债和股东权益 6673 7219 7860 8455 9331 归属于母公司净利润(%) -20.0 -66.6 62.6 91.0 66.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 29.7 27.3 24.4 26.5 29.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 9.0 2.8 3.3 4.8 6.4 经营活动现金流 -4 142 1301 806 316 ROE(%) 7.7 2.6 4.0 7.3 11.0 净利润 167 56 91 174 291 ROIC(%) 5.4 4.8 3.6 4.2 5.5 折旧摊销 160 243 314 347 381 偿债能力 财务费用 45 72 90 115 180 资产负债率(%) 67.7 69.8 71.3 71.8 71.7 投资损失 6 5 3 3 4 流动比率 1.2 0.9 0.8 0.7 0.7 营运资金变动 -426 -234 804 166 -540 速动比率 0.9 0.5 0.6 0.5 0.5 其他经营现金流 43 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1438 -683 -661 -631 -597 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 筹资活动现金流 1771 215 -460 -475 -400 应收账款周转率 2.5 2.2 2.7 3.0 3.0 应付账款周转率 2.5 2.5 3.4 3.0 2.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.12 0.20 0.38 0.64 P/E 35.6 106.6 65.6 34.4 20.6 每股经营现金流(最新摊薄) -0.01 0.31 2.87 1.78 0.70 P/B 2.8 2.7 2.6 2.5 2.3 每股净资产(最新摊薄) 4.76 4.80 4.98 5.26 5.83 EV/EBITDA 17.7 22.1 19.3 14.4 11.6 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可