三季度全球主流矿企动态

2024年10月30日 三季度全球主流矿企动态 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点 全球主流矿企三季度产量总体平稳运行，但主产国智利前三季度铜总产量同比-1.9%；ICSG统计今年1-8月全球铜精矿总产能达2436万吨，总产量为1945万吨，同比+3.6%，平均产能利用率为79.8%，全球精铜产量（原生+再生）达2269万吨，同比+2.15%。 干扰方面：第一量子旗下的CobrePanama铜矿预计最早将于2025年一季度复产；虽然智利Escondida三季度矿石品位和回收率小幅提升，但仍未摆脱矿龄老化带来的产量预期下滑风险；自由港旗下的莫伦西和绿山铜矿产量同比均小幅下滑，其印尼新建的48万吨Manyar冶炼厂因火灾事故被迫推迟精铜销售进度至2025年；力拓旗下的肯尼科特铜矿因两条沿线断层发生高墙位移，限制了主脉矿的开采能力，而蒙古OT露天矿场持续遭受恶劣天气影响地面作业效率降低。 增量方面：洛钼旗下的位于刚果金的两大湿法混合项目TFM+KFM今年产量有望突破60万吨；艾芬豪-紫金旗下的卡莫阿铜矿三期提前投产，今年产量预计将达45万吨，五矿资源旗下的拉斯邦巴斯铜矿摆脱社区冲突干扰，产量逐渐回归；安拓法加斯塔旗下的LosPelambres项目在海水淡化厂扩建工程的扶持下预计今年增量达5万吨；TECK旗下的QBII因高效运营能力预计增量将达16万吨之多。 一、全球主流矿企三季度动态 （1）FirstQuantum（第一量子）：指导产量40-42万吨，CobrePanama，Kansanshi，Sentinel 今年第三季度第一量子公司铜总产量仅为11.6万吨，同比-47.6%，环比+13%。同比大降主因旗下CobrePanama铜矿复产事宜将推迟至2025年重启，环比增加得益于赞比亚业务产量增加，虽然赞比亚能源危机持续发酵，但第一量子积极寻求电力解决方案，最大程度地减少电力中断，为Kansanshi铜矿的运营提供有效支撑。由于三季度黄金等副产品价格的强势上行，公司铜C1现金成本环比二季度下降0.16美元/磅至1.57美元/磅，部分抵消了电力成本增加的干扰影响。旗下位于巴拿马的CobrePanama铜矿年内或没有复产预期，该国新任总统表示，该项目问题确实需要解决但当前民众舆论及社会环境保障等问题具有更高的优先级，政府需要至少等到2025年年初才会着手解决该矿的复产问题，今年7月政府计划对该项目进行环境审计，2023年巴拿马铜矿产量达33万吨，该矿产出占巴拿马本国的GDP比重超过5%。旗下位于赞比亚的Kansanshi铜矿第三季度产量为4.98万吨，同比+26%，为近三年以来的单季最高产量，主因采矿管理规范的提升，混合和氧化回路的磨矿品位和回收率的提高，Kansanshi铜冶炼厂三季度生产阳极铜9.3万吨，生产硫酸33.3万吨，虽然第一季度冶炼厂发生了意外停产，但后期通过持续的配混模式提高了产量从而抵消了一季度的产量损失，Kansanshi项目已上调2024年指导产量至15.5-16.5万吨。旗下位于赞比亚西北部的Sentinel铜矿第三季度铜产量为5.84万吨，同比-8%，主因开采品位和回收率有所下滑，三期工程的开采品味同比去年下降14%，回收率同比下降3%，矿石类型已降为B类，而一期和二期则按计划进入高品位区进行采矿作业，整体第三季度随着三期工程的坑内破碎机成功投运带动矿石破碎度改善以及使用替代衬板，产量环比有所回升，但今年Sentinel指导产量已小幅收窄至22-23万吨之间。第一量子公司更新今年指导产量40-42万吨。 （2）BHP（必和必拓）：指导产量184.5-204.5万吨，Escondida，Antamina，南澳三矿 BHP今年第三季度铜产量达47.6万吨，同比+4.2%，环比-6%。产量同比回升主因旗下位于智利的Escondida的开采品位及回收率的提高。其中Escondida第三季度产量为30.42万吨，同比+11%，环比-2%，主因开采矿石的品位已提升至1%（去年同期品位仅为0.82%），采矿按计划进入高品位矿石区从而提升了回收率，预计2025年Escondida整体的矿石品位 将保持在0.9%以上，2025年指导产量将提升至118-130万吨。旗下同样位于智利的PampaNorte铜矿三季度产量为6万吨，同比-23%，环比-9%，减产下降主要受到品位下滑和矿区维护工作的影响，保持今年指导产量24-27万吨不变。旗下位于秘鲁的Antamina矿山三季度产量3.6万吨，同比+12%，环比-5%，得益于开采品味和回收率的提高。旗下位于南澳大利亚的OlympicDam、ProminetHill以及Carrapateena铜矿三季度合计产量达7.3万吨，同比+2%，环比-18%，其中OlympicDam因10月下旬澳洲南部突发雷暴天气损害了矿区北部重要的电力基础设施，导致该项目被迫暂停运营，目前BHP正在评估矿场的受损情况，恢复时间有待时日，地面作业已启动备用电力系统维持最低负荷运行，2023年OlympicDam产量为32.2万吨，Carrapateena的Crusher2投入使用后，开采和磨矿的效率提高，而ProminetHill主因较小的矿坑岩土不稳定和通风限制，影响了运输能力和开采效率导致产量较低，2025财年南澳洲三大矿区预计指导产量将小幅下调至30万吨。季报显示，BHP维持2025 年财年指导产量184.5-204.5万吨不变。 （3）Freeport（自由港）：指导产量约185.97万吨，Morenci，CerroVerde，Grasberg Freeport今年第三季度产量达47.7万吨，同比-3.1%，环比+1.3%，三季度自由港公司铜矿平均现金为1.39美元/磅，同比-1.8%，其预计2024年全年平均现金成本为1.58美元/磅。旗下位于北美的Morenci（权益占比72%）铜矿三季度产量5.7万吨，同比-14.4%，环比-1.6%，今年6月中旬费利浦·麦克莫兰铜金公司的首席执行官表示，除了获得美国联邦政府 4.75亿美元的清洁能源项目拨款外，她还打算积极提高产量，以应对全球需求的增加，2023年莫伦西铜产量达39.9万吨。旗下位于南美的CerroVerde（权益占比53.6%）矿山三季度铜产量为11.2万吨，同比-3.5%，环比+1.5%，绿山铜矿位于秘鲁西南部，资源勘探约有46.3亿吨矿石分级，其中40%的储量是铜，预计在现有储量耗尽后，预计开采作业将持续到2052年，今年6月，秘鲁政府的能源和矿业部批准了一项6亿美元的增产项目，目标是每年生产400万吨，2023年绿山铜矿产量达45.3万吨。旗下位于印尼的年产48万吨的新建冶炼厂Manyar发生火灾导致生产进程中断，自由港公司将其新冶炼厂的精铜销售进度推迟至2025年第二季度，目前正与印尼政府谈判寻求铜精矿出口许可证的期限延长。Freeport维持2024年铜指导产量185.97万吨，预计其第四季度产量为44.5万吨。 （4）AngoloAmerican（英美资源）：指导产量73-79万吨，Collahuasi，LosBronces 英美资源今年第三季度铜产量为18.1万吨，同比-13.4%，今年1-9月集团累计产铜达 57.5万吨，同比-4%。近期英美资源正在重组业务模式，因全球需求放缓计划削减其钻石产量逾10%，并出售旗下煤炭资产并剥离比尔斯铂金和镍业务，将更专注于全球电气化高速发展下的金属铜业务，未来铜将在英美资源的业务比重中占到60%，今年5月英美资源拒绝了必和必拓近500亿美元的收购提案。9月下旬，英美资源公布了旗下位于阿塞拜疆的Garadag铜矿床的合规矿产资源估算，确认了2.85亿吨矿石储量中约有90万吨铜的资源总量，铜平均品位达到0.32%，英美资源集团计划开展加密和延伸钻探项目，对AzerGold钻探的26个未进行分析的遗留岩心孔进行分析。公司还计划开展进一步勘探，以评估Garadag矿床的矿化程度。英美资源维持2024年铜指导产量73-79万吨不变。 （5）RioTinto（力拓）：指导产量66-72万吨区间下限，Kennecott，OyuTogoi 力拓三季度铜产量达16.8万吨，同比-1%，环比-1.9%。旗下位于美国的Kennecott（肯尼科特）铜矿三季度铜矿产量2.74万吨，同比-44%，环比-15%，精铜产量4.25万吨，同比 +129%，但环比-11%，主要由于选矿和冶炼厂进入停产计划。铜矿运营过程中，两条主要断层发生了高墙位移，限制了开采作业进入南墙主脉矿的能力，高墙移动将限制矿石输送的效率，公司评估该事件将影响今年肯尼科特开采量下降约5万吨，目前公司正在讨论调整采矿顺序。旗下位于智利的Escondida三季度铜矿权益产量为9.04万吨，同比+15%，环比+5%，得益于开采进入高品位区，平均选矿品位已达到1%（去年同期为0.85%），回收率也在同步提高。三季度精铜权益产量仅为1.18万吨，同比-24%，环比-22%，主因今年堆积的铜品位较低，导致氧化物浸出性能下降，8月劳资纠纷引发短暂罢工有一定干扰但较为有限，2023年Escondida铜产量达88.2万吨，运营团队希望逐渐扩大该项目产量至120万吨，据此前预估该矿的储量足以维持当前开采进度至2078年。旗下位于蒙古的OyuTogoi（奥尤陶盖）项目三季度铜矿权益产量为3.3万吨，同比+19%，环比-5%，虽然地下矿场的矿石品位有所提高导致同比上升，但选矿厂的例行维护以及恶劣天气持续影响露天作业开采进度，而第一批地下矿场的矿石头部品位在2.05%（去年同比为1.73%），整体品位预计在0.67%，有明显提升，目前新的劳动协议将于2025年4月到期。力拓维持今年指导产量区间66-72万吨不变但预计贴近区间下沿。 （6）Vale（淡水河谷）：指导产量32-35.5万吨，Salobo，Sessego 淡水河谷三季度铜产量为8.6万吨，同比+5.4%，环比+9.3%，主要由于位于巴西的Salobo铜矿一期和二期以及Sessego铜矿的良好产出，部分抵消了Salobo三期因火灾事故造成的负面影响。旗下位于巴西的Salobo铜矿三季度产量4.7万吨，同比-6%，环比+1.3%,主因三期项目传送带发生火灾导致生产中断以及矿石品位有所下滑，但一期和二期项目运营情况良好，矿石处理量同比大增30%。旗下位于巴西的Sessego项目三季度铜产量为1.97万吨，同比+15.2%，环比+28.8%，主要由于更高的矿石品位和开采量，项目开采许可证的重新恢复也带来了产量增加。此外，旗下位于加拿大的Sudbury铜矿三季度产量为1.16万吨，同比 +23.4，环比-16.5%，主要由于该项目维护时间的缩短，2024年淡水河谷维持32-35.5万吨产量区间不变。 （7）艾芬豪—紫金矿业：紫金指导产量111万吨 艾芬豪矿业公告，旗下与紫金矿业联合控股的位于非洲刚果的Kamoa-Kakula（卡莫阿- 卡库拉）铜矿三季度铜总产量达11.6万吨，今年前三季度卡莫阿累计铜产量达30.3万吨， 其中9月单月生产铜4万吨再创历史新高。卡莫阿三期项目已于今年6月提前投产，目前正 处于产能缓慢爬坡的阶段，三期达产后预计年产量将从45万吨逐步提升至60万吨以上，三 期选矿厂的年吞吐能力预计将