通威股份（600438）：公司点评：多晶硅成本下降，一体化稳步推进

核心观点与关键数据

业绩表现：公司2024年前三季度实现营收683亿元，同比-39%；归母净利润-39.7亿元，同比转亏。Q3营收245亿元，同比-34%；归母净利润-8.44亿元，环比Q2减亏。

成本优势：丰水期电价及工业硅价格下降推动多晶硅现金成本显著下降。Q3多晶硅出货13-14万吨，环比增长，公司仍维持较高开工率，成本及盈利优势凸显。

行业趋势：多晶硅行业加速出清，新增产能投产放缓。公司云南20万吨项目已投产，包头20万吨项目下半年建成，年末名义产能将达85万吨，低成本产能有望巩固头部地位。

技术布局：公司全面领先电池片布局，PERC产能改造完成，TNC产能将超100GW。新建HJT、XBC、钙钛矿电池及组件中试线已投入使用，有望享受新技术溢价。

组件业务：公司组件业务稳步推进，覆盖国内重点大客户，并开拓南非、阿联酋等海外市场，提升海外影响力与市场份额。

盈利预测：调整2024-2026年净利润预测至-50.5、50.3、76.8亿元，对应2025/2026年PE 26/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格波动、行业需求不及预期、组件市场开拓不及预期。

研究结论

公司凭借多晶硅和电池片的成本及技术优势，以及组件业务的成长性，有望在行业出清和新技术发展中巩固头部地位。尽管短期业绩承压，但长期发展前景乐观，维持“买入”评级。