中航宏观下有托底上有空间20241030

中航宏观–下有托底，上有空间20241030_导读 2024年10月30日20：47 关键词 东方证券策略观点市场信心政策组合拳超预期政策发力财政加码GDP增速经济目标稳增长政策资产质量盈利能力房地产市场公募基金市场预期低估值行业高股息行业 全文摘要 自九月下旬以来，市场因强力政策刺激信心增强，但节后出现回撤，普涨阶段可能告一段落。当前，市场对国内三季度财报持谨慎态度，但预计四季度政策窗口期将推动稳增长措施，市场走势预计震荡上行，同时出现行情分化。分析强调，关注与财政相关的政策变化，特别是人大常委会动向。尽管GDP增速有所下滑，前期稳增长已见成效，预计财政加码将支撑市场。策略聚焦政策托底、市场流动性及特定行业机遇，特别是在政策发力领域布局。建议关注大消费、银行和房地产链，以及高股息率资产，预期市场在政策明朗后将呈现分化上行趋势。 章节速览 ●00：00东方证券：市场震荡上行，关注政策增量内容 在超预期政策刺激下，市场信心增强，节前出现大幅上涨后，节后回撤属正常现象。预计政策继续推出，市场将 震荡上行但出现分化。建议重点布局政策发力方向。后续关注全国人大常委会与财政相关的增量政策内容。 ●01：37王景怡分享经济政策与市场展望 策略团队王景怡分析了当前经济形势，指出三季度GDP增速为4.6%，基本符合预期，但出口下滑，国内产需回 升。稳增长政策开始见效，但完成全年目标有挑战。预计后续财政政策将加码，央行实施5000亿互换便利，为市场提供流动性，支持股市。同时，上市公司监管指引提出提升市值，有助于改善破净资产公司状况。 ●05：11财政部部署多项增量政策托底经济 财政部发布一揽子增量政策，包括加大力度支持地方化解债务风险、发行特别国债以支持银行资本、推动房地产 市场稳定及加强对重点群体的支持，旨在为经济提供稳定支持。此外，还有其他政策工具正在研究中，赤字提升存在较大空间，预计四季度经济将震荡上行。 ●11：29政策支持推动新生产力领域发展 经济企稳回升背景下，我国经济转型和新生产力发展成为关注重点。证监会支持上市公司并购重组，推动资源向 战略新兴产业集中。同时，政府加大力度支持基础设施建设，并对科技自立自强给予资金支持。创投市场中，国资和政府基金占据主导，预计未来投资机会增加。市场分析指出，三季度可能为经济和企业业绩的最低点，但政策转向和市场预期转好，建议关注基本面改善和估值较低的行业基金。 ●14：29基金三季报显示市场情绪好转，加仓电力设备等行业 三季报分析显示，政策转向后市场情绪回暖，基金股票仓位小幅回升，主动偏股型基金三季报股票市值占比达83.61%，A股市值占比74.16%，加仓电力设备、非银金融和商贸零售，减仓公用事业、石化和有色金属。汽车、通信、电子行业超配比例历史高位，建议关注景气度边际改善且基金低配的行业，如非银金融、机械设备等。 ●16：57政策转向下的市场布局建议 近期市场在政策转向和央行增量资金政策的双重影响下，预计四季度A股将震荡上行，结构分化。建议投资者关 注政策发力方向，特别是大消费、银行及地产链上的企业。政策托底房地产和资产质量提升有望带动相关企业资产质量和盈利能力的改善，低估值高股息率和盈利改善预期高的行业和企业值得关注。 要点回顾 在当前市场环境下，对于后市行情的总体判断是什么？ 根据我们的分析，题目“下雨拖地上雨空间”表达了对后市行情的总体判断。在超预期的强力政策刺激下，市场信心已明显扭转，并且在政策组合拳未完全落地前，节前市场出现大幅抢跑。节后的回撤是正常现象，短期普涨阶段可能已结束。市场对于国内三季度财报季的信心不足是近期多空分歧的重要因素。 近期应重点关注哪些增量政策内容以指导投资方向？ 五十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行，建议重点关注与财政相关的增量政策内容。四季度稳增长政策将持续推出，预计市场将呈现震荡上行趋势但也会迎来行情分化，建议重点推荐沿政策发力方向布局。 房地产市场方面，目前有哪些托底政策及其对未来影响？ 房地产市场的托底政策主要包括四个方面：一是增加较大规模债务限额以化解地方隐性债务；二是发行特别国债支持国有大型银行补充核心一级资本；三是推动房地产市场止跌回稳；四是提高对重点群体的支持保障力度。此外，财政部确认赤字提升存在较大空间，并正在研究进一步措施。具体到项目层面，年底前将白名单项目的信贷规模增加至4万亿，并将所有房地产合格项目纳入白名单，这将拉动社融存量增速约0.44个百分点，助力四季度经济企稳复苏，推动楼市销售回暖。同时，通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，也为房地产市场提供了增量支持空间。 从基本面看，当前经济形势如何？未来财政政策有何预期？ 三季度GDP如期摸底，出口下滑而国内产需回升，稳增长政策已开始见效但完成全年目标有挑战性。预计四季度财政将加码托底经济，央行已实施5000亿互换便利为市场提供流动性支持，并且多个会议和政策显示出下有托底、上有空间的思路。财政部表态积极，将推出一揽子增量政策以底线思维稳经济大盘，包括支持地方化解债务风险、发行特别国债补充银行资本、推动房地产市场止跌回稳以及加大对重点群体支持保障力度。 924金融组合拳配套政策中，有哪些具体措施已开始执行？针对资本市场稳定发展，还有哪些其他措施？在924金融组合拳配套政策中，有两个关键措施已开始执行。首先，央行预计年底前会下调存款准备金率0.25至 0.5个百分点，并且在10月18日释放利好政策细节，表示21号公布的LPR将下调0.2至0.25个百分 点。其次，获准参与互换便利操作的证券基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元，即日起正式启动操作，以支持资本市场稳定发展。为了进一步稳定资本市场，央行还设立了股票回购增持再贷款，首期额度为3000亿元，年利率为1.75%，期限一年且可展期。符合条件的上市公司和主要股东可以从21家金融机构获取贷款，用于股票回购和增持。贷款发放后，金融机构可在次季度第一个月申请再贷款，中国人民银行将按贷款本金的100%进行发放。 经济企稳回升后，应重点关注哪些领域？国家在新质生产力领域的支持体现在哪些方面？ 经济企稳回升后，应重点关注经济转型，特别是科技创新和产业升级方向。924证监会已发布深化上市公司并购重组市场改革的意见，积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业进行并购重组，这有助于推动资源和资金向新质生产力领域聚焦，并可能加速产业链整合和技术创新。国家通过政策支持和资金投入来推动新质生产力领域的发展。例如，将在年内提前下达2025年约1000亿元的重大建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划，同时，国家对创投市场的出资支持也体现了对经济生产力领域的助力。 政策转向后，市场表现和投资机会如何？ 随着政策支持持续加码及宏观流动性趋宽，新质生产力领域有望迎来更多投资机会。预计Q3可能是景气度的最低点，部分资金持谨慎态度，但考虑到政策转向带来的影响，经济数据和财报数据可能推动政策进一步加码，因此维持市场震荡上行的观点不变。可关注基本面转好和估值较低的行业基金。 从基金持仓数据来看，哪些行业受到了关注或减配？ 根据主动偏股型基金三季报数据显示，加仓最多的行业是电力设备、非银金融和商贸零售，减仓最多的行业是公用事业、石化、石油和有色金属。从持仓比例历史分位数看，汽车、通信、电子等具备科技属性的行业处于较高水平。超配变化角度看，基金前三大超配增加行业为电力设备、商贸零售、汽车，而超配降低行业为石油石化、公用事业和食品饮料。 在当前市场环境下，有何行业值得投资者关注？ 建议关注三季度景气度边际改善且公募基金低配的行业，如非银金融、机械设备、计算机、建筑材料、农林牧渔、综合、煤炭、环保等。此外，对于景气度改善幅度较小的行业，若后续有需要，可以关注公众号“思维纪要社”获取更多信息。同时，关注三季度重仓股中景气度改善明显的家用电器、医药生物、汽车、社会服务、石油石化、食品饮料、轻工制造等行业。 政策转向下，哪些企业可能受益于资产质量和盈利能力的提升？银行和地产链在政策转向中扮演何种角色，有哪些资产质量和盈利能力改善的空间？ 政策转向将使相关受益企业的资产质量和盈利能力得到提升。在资产质量提升方面，经济下行风险降低，前期超跌的DPD上市企业股价存在修复空间，尤其是房地产市场的托底政策有助于净资产企稳回升。盈利能力改善方面，盈利改善预期高的超跌DPE上市企业股价具备更大的估值修复空间。可以关注低估值及高增速预期的行业，以及通过万得一致预期净利润四周变化率筛选出的盈利改善行业，主线为大消费板块。沿政策布局方向关注银行和地产链，这些行业属于高股息率且PB绝对值低的类型，如股份制银行、城商行、国有大型银行、农商行、基础建设、房屋建设等相关行业。另外，还关注高股息率且低PB分类的食品饮料和地产后周期耐用消费品行业，以及贵金属、种植业、饰品、燃气、家电零部件、汽车零部件、纺织制造等盈利改善预期高的行业，这些都可能在政 策落地见效后受益于资产质量和盈利能力的提升。