加大销售费用投放力度，3Q2024内销增长较快

公司2024年三季报显示，前三季度营收70.07亿元（同比增长23.17%），归母净利润14.72亿元（同比增长8.22%），但扣非归母净利润11.86亿元（同比下降5.40%）。主要原因是3Q2024加大营销投入，销售费用率提升至26.18%（较上年同期增加6.85pct），毛利率下降至53.94%（较上年同期减少5.17pct），主要系产品价格带向下拓展及内销收入占比提升。

内销方面，3Q2024营收25.91亿元（同比增长11.91%），凭借P系列和G20S系列产品优势，国内市占率达25.6%，稳居第一。双十一提前开启及以旧换新政策刺激下，公司销售额同比增长43%，市占率优势扩大。

外销方面，美国关税影响和欧洲销售结构调整逐步落地。美国市场，公司或通过东南亚产能满足需求，相较于国内外对手具备品牌和产品优势，中长期仍是增长源。欧洲市场，公司加强自营渠道，有望重回稳健增长。

投资建议：预计2024-2026年营收分别为101.08/117.56/135.07亿元，归母净利润分别为19.25/22.11/25.70亿元，对应PE分别为25.40/22.13/19.03倍，维持“增持”评级。

风险提示：国内外竞争加剧、美国市场关税、汇率波动等。