和邦转债新券点评：磷肥及磷化工优质标的

和邦转债新券点评

正股基本面
和邦生物所处行业为磷肥及磷化工业，已形成矿业、化学、光伏玻璃及其他三大领域布局，包含联碱、双甘膦/草甘膦、蛋氨酸、光伏四大业务板块。公司通过联碱法生产纯碱、氯化铵等，双甘膦/草甘膦为下游除草剂原料，产业链关联性强。公司是全球最大双甘膦供应商、国内第二大液体蛋氨酸量产企业，与多家国内外知名企业合作。光伏玻璃市场增长带来新机遇，有望拉动纯碱需求。

关键数据

• 2023年部分主营产品销量下降，营业收入同比下滑32.33%，归母净利润同比下降66.29%。2024年上半年营收同比增长18.53%，但归母净利润同比下降68.81%。
• 主营产品毛利率下滑，联碱产品和双甘膦/草甘膦两大业务毛利下降。随着产品价格趋稳，毛利率预计将好转。
• 期间费用率整体降低，2023年管理费用率从6.48%下降到4.68%，财务费用率出现负值。
• 偿债能力良好，流动比率和速动比率较高，但经营活动现金流净额同比减少，资产负债率为25.19%。

可转债条款分析

• 纯债价值为97.58元，YTM为2.41%，债底保护性较高。
• 平价为104.50元，转股价值高于债券面值，存在套利空间。
• 转股期从2024年11月1日至可转债到期日止，初始转股价格为2.00元/股。
• 转股价格下修条款为15/30、85%，赎回条款为15/30、130%，回售条款为最后两个计息年度，30、70%。
• 本次发行总股本稀释率为26.0%，公司股份存在12.72%的质押。

投资申购建议
综合可比标的，预计和邦转债上市首日溢价率在15%左右，对应上市价格在117.42元-124.02元之间。

研究结论
和邦生物在磷肥及磷化工行业处于领先地位，积极调整产品结构并加速拓产能。当前和邦转债转股价值高于面值，并有高债底支撑，具有一定的吸引力。建议持续关注公司下游需求变化及产品价格走势。

风险提示
主营产品价格波动；下游需求不及预期；权益市场剧烈波动。